有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9600元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9400元/吨。

　　期货主力合约SI2612收涨1.18%至8585元/吨。加权持仓量减少3.35万手至36.19万手。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为815元/吨；华东地区421#基差为215元/吨，（基准合约为SI2612）。

　　目前仓单数量为26759手，环比-501手，变化主要来自 中储陆通（四经支路1号，-179手）、外运天津西青（-80手）、中储新港（-67手）。

　　【重要资讯】

　　1、根据SMM数据，10月份工业硅产量在33.98万吨，环比增加7.2%同比减少24.9%。2026年1-10月工业硅累计产量在339.13万吨，同比由正转负减少2%。11月份南方云南及四川产区丰水期正式结束，减产落地之后，预计川滇11月产量环比减量超50%，且在12月延续产量下降趋势。北方除新疆大厂处于偏低开工率外，另外几家头部硅企均保持较高开工率。整体来看预计11月全国工业硅产量在30-30.5万吨附近，环比减少11%附近。

　　【交易策略】

　　分析：供应端，西南将进入枯水期，11月工业硅将有规模化减量（SMM数据预计减约4万吨至30-30.5万吨）。需求方面，有机硅总体仍保持低负荷运行，铝合金维持平稳，多晶硅落实减产，预计需求偏弱。综合看，基本面改善需要需求足够好或者供应减量超预期，虽然西南枯水期将至或对价格有弱支撑，但同时巨量库存会对硅价有一定压力，预计总体硅价仍偏震荡。

　　单边：小仓位多单尝试，并做好止盈设置。

　　期权：或者用轻仓买虚值看涨期权参与。

　　套保：上游企业低比例卖出保值比例。多晶硅、铝合金等中下游企业中等比例买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格持平于40700元/吨，N型多晶硅混包料现货价格持平于39750元/吨。

　　期货主力合约PS2612收涨0.96%至34535元/吨。加权持仓量减少0.42万手至13.17万手。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为6165元/吨；（基准合约为PS2612）。

　　目前仓单数量为54420吨，环比-2340吨，变化主要来自 建发包头 东方希望（-1050吨）、新特能源（新疆乌鲁木齐） 新特能源（-510吨）、中疆物流三工镇物流园 新特能源（-390吨）、。

　　【交易策略】

　　分析：西南枯水期减停产，叠加企业联合控产，以及明年1月份开始能耗限额正式执行，硅料企业减产带来供应端的改善，据SMM统计11月排产约8.5万吨，后期继续减产。然而下游需求表现仍较为疲弱，且对高价接受度并不高（弱需求导致涨价难以顺利传导）。因此，我们认为供应端的反内卷只能让价格不再失速下跌，而不会带动价格如去年那般强势拉升，预计硅料价格或仍处于磨底状态中。

　　综合看，短期内供需双弱，价格暂难形成趋势行情，追空性价比较低，做多暂无转势迹象。中长期看，供应端正在改善中，需等待终端需求回暖。

　　单边：目前仍处于磨底阶段，长线多单布局暂小仓位远月持有，并做好风险管理和加仓规划。

　　期权：新单观望。

　　套保：上游低比例卖出保值，下游中等比例买保。

　　套利：新单观望。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)下跌800元至90450元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)下跌800元至87150元/吨。期货主力合约LC2701收涨2.07%至88900元/吨。加权持仓量减少0.75万手至68.66万手。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2701的基差为1550元/吨。

　　目前仓单数量为23296吨，环比-514吨，变化主要来自天诚高新（-330吨）、中远海运镇江（-139吨）。

　　【重要资讯】

　　1、外电11月10日消息，锂美洲公司（Lithium Americas）已于11月10日签署了美国能源部贷款的综合豁免、同意和修订协议。作为贷款交换条件，DOE通过认股权证持有锂美洲公司及项目各5%权益，并将首期1.82亿美元债务偿还期限延后五年。萨克帕斯锂矿被认为是北美最大已知锂矿床，规划年产电池级碳酸锂4万吨，预计2027年下半年建成，2028年全面达产后将成为西半球最大锂供应来源。该协议涉及美国能源部（DOE）对锂美洲公司内华达州萨克帕斯（Thacker Pass）锂矿项目的贷款安排。此前，该公司已与DOE达成22.6亿美元贷款协议，并于2025年10月提取首笔4.35亿美元资金，用于推进该项目一期建设。（上海金属网编译）

　　2、SHMET11月11日讯，印度政府周二宣布，立即禁止出口锂离子电池黑粉黑粉是一种电池回收材料，含有锂、钴、镍和锰等金属。印度政府将该产品的出口状态由“自由出口”调整为“禁止出口”。此次政策调整禁止印度电池回收企业出口锂离子电池黑粉，旨在鼓励关键电池材料在印度国内加工，支持印度发展电动汽车供应链的战略目标。根据印度商务和工业部及商务部发布的通知，出口禁令适用于锂离子电池黑粉，以及未经分类且不含铅、镉或汞的相关电池废料。印度是全球增长最快的电动汽车市场之一。印度政府正大力推动本土电池制造和回收产业发展，并设定目标：到2030年，电动汽车占新车销量的30%，占新售两轮和三轮车销量的80%。

　　【重要事件解读】

　　印度对外贸易总局（DGFT）发布第49/2026-27号通知，调整指定锂离子电池黑粉的出口政策，表示：立即禁止出口锂离子电池黑粉黑粉（涉及商品编码ITC(HS) 为85491400）。据印度研究机构GTRI指出，2025—2026财年印度在本次涉及的商品税号下没有记录到出口量。但此前行业媒体曾报道部分黑粉存在通过其他商品名称或编码申报出口的情况。考虑到中国目前是全球主要锂盐生产国，我们从中国进口黑粉来看，主要进口自东南亚、南非、加拿大等地，无数据显示从印度进口量，因此其对现下的碳酸锂生产影响有限。该政策更多是预防性的，旨在防止未来出现资源外流，并确保本土回收精炼厂有足够的原料供应。

　　【交易策略】

　　分析：大东时代/鑫椤发布的11月锂电池预排产预计环降，以及多方统计的库存数据去化持续放缓，此外近期一直有关于锂电大厂电池排产下降的消息流传，增强了未来弱需求的预期。再加上担心未来江西产能集中复产以及其他新增产能的投放（锂资源并不稀缺，产能确定性增长），碳酸锂期货价格连连走跌。 短期节奏上，不能忽视江西云母矿在拿证空档期存在锂矿库存消耗后的减停产风险，以及津巴布韦2027年禁矿影响。此外，近日海关总署暂停对锂电部分产品的出口管制2个月，可能会提振抢出口需求，不过因为时间较短，预计对碳酸锂价格实际影响有限（更多是消化现有库存）。近期仓单总体呈增加态势，关注11月底仓单注销后实际满足有效期要求的仓单数量。中期选举民主党胜选，该党派支持新能源发展，但特朗普离任还有2年，实际影响短期难以落地。

　　综合看，供强需弱悲观预期并没有完全消退，不过短期仍需关注部分影响因素的变化，以及股期可能存在联动。

　　单边：新单观望。

　　期权：买看涨期权轻仓持有。

　　套保：上游卖保可交货（若不交货可适量下调比例），下游中等比例买保。

　　套利：少量持有买01-卖03正套，并做好风险管理。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱01合约维持低位震荡调整。现货市场来看，据隆众等数据资讯显示，华北地区重碱价格1120-1220元/吨，华东地区重碱价格约1130-1230元/吨，华中地区重碱价格约1090-1180元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，目前华北重碱01合约基差124元/吨，华中重碱01合约基差约74元/吨，基差环比回落。价差方面，纯碱01&03价差约-22元/吨，窄幅调整。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量为2981张，环比上期减少346张，减量来自河北一三三处173张，中远海运173张，。目前仓单主要分布在银河德睿。

　　【重要资讯】

　　据隆众、卓创等资讯信息显示，国内纯碱市场以稳为主，市场交投气氛淡稳。近期纯碱厂家整体开工负荷不高，下游用户择低价补货为主。盐湖镁业预计周末开车，纯碱厂家整体开工负荷仍不高，华中、华北、华东等区域部分装置持续减量。浮法玻璃、光伏玻璃产能平稳。

　　【交易策略】

　　目前纯碱盘面持续低位震荡调整，整体上行乏力。弱现实的基本面现状短期恐难有实质性改善，供给端逐步恢复，需求端延续疲弱，下游补库意愿不足。玻璃日熔量继续回落，对原料消费支撑不足。产业仍面临累库压力。受制于弱现实拖累，预估短期纯碱价格恐难改弱势调整。套利方面，SA01&03价差延续弱势调整。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，现阶段尿素01合约窄幅调整，日内波动弹性偏低。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1720-1760元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1760元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东01合约基差约18元/吨，河北01合约基差约28元/吨，基差环比略有走强。价差方面，UR01&05价差约-49元/吨，波动有限。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量为3348张，环比上期持平，仓单集中于云图控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，本周尿素企业总库存量182.66万吨，较上周期减少1.48万吨，环比下降0.8%。主流区域多数企业成交转好带动外围货源流通性提升，货源由企业向社会库转移，下游消耗能力偏弱制约整体去库进度。企业库存增加的省份：甘肃、海南、河北、河南、山东、四川、新疆。企业库存减少的省份：安徽、黑龙江、湖北、江苏、内蒙古、青海、山西、陕西。

　　【交易策略】

　　近期尿素盘面窄幅整理，整体波动弹性有限。基本面来看，本周产业库存环比小幅回落，但去库力度相对有限，对价格提振不足。目前供需变动不大，高日产叠加弱需求拖累去库进程，进而抑制价格反弹驱动。短期还需关注印标情况，价格延续窄幅调整。套利方面，短期UR01&05价差窄幅调整。

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　BU2701夜盘收涨0.3%至4295元/吨。11月11日，沥青现货价山东5700（-85）、华东5950（-190）、华北5750（-80）、华南5720（±0）元/吨，华东山东现货价差250元/吨（-105）。

　　【基差及月差】

　　山东11、12、01、02、03合约基差分别为825、1338、1554、1609、1655元/吨；

　　11-12、12-01、01-02、02-03月差分别为513、216、55、46元/吨；

　　BU与SC主力比价0.9639。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单0吨（±0），厂库仓单66560吨（±0），总计66560吨（±0）。

　　【重要资讯】

　　山东金诚石化沥青恢复出货，东明石化即将出竞拍A级沥青，资源供应增加，部分炼厂为刺激成交，沥青价格继续下调，贸易商抛售，需求清淡；华东需求低迷，社会库贸易商报价不断走跌，主营炼厂价格与贸易商价格价差拉大，出货及库存有压力，个别炼厂移库至周边社会库，部分低价资源流通；华北终端需求进一步走弱，贸易商继续让利出货，成交重心下移；东北现货成交偏淡，受前期高采购成本限制，贸易商继续降价意愿不强，社会库出库价格暂稳，库存低位；西北主力炼厂产销维持平衡，厂库及社会库存低位，疆外需求及发货尚可，疆内刚需以零星赶工为主，成交清淡，需求继续收缩；华南少量刚需成交为主，需求暂无较大改善，中石化个别炼厂现货充足；西南终端沥青用量有限，云南石化即将复产沥青，重庆前沿库沥青价格下调100元/吨。

　　【逻辑分析】

　　山东金诚石化沥青恢复出货，东明石化即将出竞拍A级沥青，西南云南石化即将复产沥青，供应增加。北方存在部分赶工需求，整体需求较为清淡，气温下降，需求逐步萎缩。沥青价格跟随原油波动为主，低库存对价格有支撑，冬储关注各方资金博弈。

　　【交易策略】

　　单边：振荡运行；

　　跨品种套利：暂且观望；

　　期现及跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　隔夜，Brent主力收涨0.48%至92.46美元/桶，WTI主力收跌0.02%至86.42美元/桶，SC2612夜盘收涨0.55%至607.3元/桶。

　　【价差】

　　SC2612-2701月差14（+4.2）；SC2701-2702月差13.3（+0.4）；SC2702-2703月差18（+1.7）。

　　【仓单】

　　原油总仓单366.6万桶（±0）。

　　【重要资讯】

　　特朗普对副总统万斯重启对伊谈判持开放态度，并授权其负责磋商。万斯正考虑与伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊、前革命卫队司令雷扎伊直接会谈，尚未确定日期，多哈被视为潜在会谈地点。关于派遣万斯与伊朗官员直接会面的讨论仍处于初步阶段。万斯近期在对伊外交中发挥的作用已超过特使威特科夫和库什纳。主导谈判对万斯而言具有政治风险，若谈判失败，他可能成为外交挫折的代表；若成功结束战争，则可能获得政治资本。特朗普此前曾私下质疑万斯参与达成的6月谅解备忘录，认为该协议给了伊朗重整力量的时间，白宫否认这一说法。双方分歧仍集中在解除海上封锁、释放冻结资产及放宽石油制裁等问题。目前，伊朗外交官及部分中东调解方对谈判前景持怀疑态度。特朗普此前表示美国仍将维持封锁，并向地区增派航母；国务卿鲁比奥则称，目前没有必要发动大规模军事行动，经济施压正在发挥作用。

　　伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊称，正在研发核动力舰船和潜艇，因此需要拥有浓缩材料。

　　OPEC月报，将2026年全球经济增长预测从3%上调至3.1%，维持2027年全球经济增长预测为3.2%。将2026年美国经济增长预测上调至2.3%，此前为2.2%；将2027年美国经济增长预测上调至2.1%，此前为2%。将2026年欧元区经济增长预测上调至1.1%，此前为0.8%；将2027年欧元区经济增长预测上调至1.1%，此前为1%。维持2026年和2027年全球石油需求增长预测不变，2026年全球石油需求增长预测为18万桶/日，2027年全球石油需求增长预测为255万桶/日。维持2026年非OPEC+产油国供应增长预测不变，预计增幅为64万桶/日；维持2027年非OPEC+石油供应增长预测不变，预计增幅为62万桶/日。二手数据显示，10月份OPEC原油日产量增加196万桶，达到2716万桶；10月OPEC+原油日产量增加203万桶，达到4123万桶。沙特10月份原油日产量为1056.3万桶，高于9月的837.2万桶，创下战争时期新高。二手资料显示，10月，阿尔及利亚原油产量减少0.2万桶/日，至100.2万桶/日；沙特原油产量增加118.2万桶/日，至919.4万桶/日；伊拉克原油产量增加49.6万桶/日，至449.1万桶/日；科威特原油产量增加23.2万桶/日，至199.8万桶/日；伊朗原油产量减少4.4万桶/日，至191.4万桶/日；阿联酋原油产量增加9.1万桶/日，至400.8万桶/日。9月OPEC日产量修正为2520万桶，10月为2716万桶，较上月增长196万桶。美国石油制品净进口较上轮统计减少41万桶/日至-433万桶/日；印度石油制品净进口较上轮统计增加86万桶/日至494万桶/日；中国石油制品净进口较上轮统计减少38万桶/日至870万桶/日。

　　尼日利亚10月原油日产量达到179万桶，最低为160万桶，连续六个月达到OPEC产量配额，不包括凝析油在内，尼日利亚原油日产量平均为151万桶，略高于OPEC设定的150万桶日产量配额。运营状况改善、生产设备运行时间增加以及原油外运效率提高，帮助尼日利亚维持了产量水平。

　　美国特使库什纳和威特科夫将前往莫斯科，会见俄罗斯总统普京。

　　无人机袭击了俄罗斯波罗的海沿岸最大的石油出口枢纽之一乌斯季-卢加港，目前尚不清楚此次袭击是否影响了石油装运作业。该港口负责处理俄罗斯原油及成品油的出口运输。3月下旬，乌克兰发动的一系列袭击曾损坏了港口基础设施，导致石油装运工作从3月25日一直中断至4月初。乌斯季-卢加港及邻近的普里莫尔斯克港出现的中断，促使俄罗斯炼油企业开始寻求其他出口路线。

　　【逻辑分析】

　　万斯寻求与雷扎伊面对面会谈，已获特朗普相关授权，伊朗称，正在研发核潜艇，因此需要拥有浓缩材料，美伊谈判前景仍有较强的不确定性。俄罗斯大型石油出口枢纽乌斯季-卢加港遇袭，装运作业影响待评估，柴油紧缺仍能给到油价支撑。原油价格在利空预期出尽后，维持振荡运行。

　　【交易策略】

　　单边：振荡运行；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　分 析 师 简 介

　　常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，主攻尿素、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。

　　郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、每日经济新闻、新华财经等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

　　樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源品种及铜、铝等有色金属研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。

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