2026年11月12日星期四

　　股指国内进一步政策刺激方向还未看到，短期仍然只当反弹看待

　　贵金属行情以震荡偏弱为主，波动相比前几日有所收敛，趋势反转信号尚未出现

　　国债回调仍属长期偏多框架下的分批配置机会，宜左侧分批、择机拉久期，关注DR001与社融股指

　　昨日股指反弹，IM,IC领涨，只有IH收跌，两市成交量1.67万亿。

　　外围环境上，昨日美股CSP和科技硬件全面反弹，中期选举风波逐渐被市场消化，而AI企业收入好于市场预期，但英伟达公司治理问题盘后发酵，罢免CEO传闻导致盘后大跌，尽管油价回落，美国加息预期继续升温，美元指数大涨。

　　 A股昨日由AI硬件引领反弹，通信电子领涨，传闻存储仍然紧缺，将酝酿新一轮涨价。白酒、大金融等板块回调。

　　最新数据显示国内经济仍然K型分化，PPI大涨CPI仍然偏疲软，原材料上涨冲击制造业利润，经济K型分化仍在加剧，利润增长集中在上游资源和科技行业，下游消费品制造利润承压，出口顺差继续高位。

　　资金面上，美联储加息预期上升，中美利差压制仍在，国内资金需求仍然偏弱，昨日Dr007，R007小幅走高，整体仍在政策利率附近震荡。

　　贵金属

　　贵金属周三盘面整体震荡偏弱，美元指数和美债利率同步回升持续压制贵金属。虽权益市场没有再出现流动性冲击，但资金试探性回流美股，在存量资金有限的环境下分流商品和非美资产资金，金银维持偏弱震荡。

　　货币政策预期层面，在前一日CPI超预期、多名美联储官员集体鹰派表态之后，市场继续交易加息预期，12月加息风险定价维持高位。美债收益率再度抬升，美元同步走强，实际利率上行持续压制贵金属估值。市场并未完全消化通胀粘性带来的紧缩风险，美联储高利率维持更久的预期依然稳固，利率端的利空约束没有解除。

　　油价与地缘端，中东局势暂无明显缓和信号，油价出现阶段性反弹，能源通胀粘性预期小幅回升，给贵金属带来间接扰动。但油价反弹力度有限，未能扭转利率和美元主导的偏弱格局，仅形成短期脉冲影响。

　　权益与流动性层面，CoreWeave财报超预期、上调全年营收指引，带动AI算力板块情绪回暖，资金试探性回流美股。本轮资金回流属于存量资金再分配，没有新增流动性释放，资金从商品、非美资产转向美股科技板块，间接挤压贵金属配置资金；但市场没有触发此前的流动性恐慌抛售，冲击力度弱于前一轮。

　　整体来看，美债利率和美元同步走强是核心压制，行情以震荡偏弱为主，波动相比前几日有所收敛，趋势反转信号尚未出现。后续重点跟踪美联储官员讲话、油价地缘变化以及AI板块资金持续性。

　　国债

　　国债期货全线收跌，TL主力跌0.43%报117.92；人民币中间价6.7191、调贬24基点；10年与30年期活跃券收益率升0.5、0.55BP，曲线走陡。

　　早盘10年期活跃券高开1.585%，美CPI超预期、美联储放鹰叠加资金收敛，收益率上行后受多头抵抗短暂转暖；午后国债利息收入调研传闻发酵，止盈盘涌出，30年期活跃券触及2.04%，10年期上探1.5925%，尾盘TL跌幅扩大并创10月底以来最大跌幅。股债跷跷板施压，权益走强分流买盘，交易盘降久期。15:15后期货收盘，现券未再恐慌性抛售，收益率高位窄幅震荡；大行二级债盘后买盘较旺，保险、理财承接，券商自营与基金卖出，高信用配置需求尚存。

　　10/30年活跃券1.5885/2.036升0.5/0.55；逆回购1870亿、净回笼30亿；DR0011.327↑0.69，DR0071.3918↑4.25。

　　流动性是短期国债市场的核心驱动。央行净回笼30亿元，DR001升至1.327%，资金收敛约束久期。利多在于信贷社融偏弱预期、出口同比-3.2%的弱现实，以及保险与基金的超长债配置需求；利空在于税期走款、政府债集中缴款、明日2000亿元国债与634.6亿元地方债供给、免税传闻扰动，以及交易盘久期拥挤后的止盈。10年期主力买盘为基金、保险、银行，卖盘为证券，券商偏卖，保险、基金承接，机构分歧仍存。短期或区间震荡，回调仍属长期偏多框架下的分批配置机会，宜左侧分批、择机拉久期，关注DR001与社融。