继续关注11月12日NOAA厄尔尼诺预测的上行驱动

　　11月9日和10日，我们在周报和早报中已连续提前提示：“胶价连续下跌后，做多性价比已经显著增加。如果再出现厄尔尼诺新闻利多，可以设置止损入场短多，波段操作，或适当考虑短买期权”。

　　我们认为是新华社登载的世界气象组织关于厄尔尼诺的报告，造成了2026年11月11日的RU和NR的大幅上涨。

　　新华社11月10日消息，世界气象组织11月9日发布的报告指出，2026年，全球气温异常偏高、冰川融化及海平面上升的长期态势仍在持续。超强厄尔尼诺预计将进一步加剧高温与极端天气，其影响将持续至2027年。报告显示，2026年1月至9月，全球平均地表温度比工业化前平均水平高出约1.47摄氏度。受厄尔尼诺增暖效应影响，这一数值在年底前很可能继续上升。2026年将成为有记录以来最暖的4个年份之一。

　　2026年11月12日，美国国家海洋和大气管理局(NOAA)将更新厄尔尼诺现象进展报告。前期胶价已有较大跌幅，做多性价比上升。因此建议关注RU和NR在厄尔尼诺新闻刺激下的短多或者期权做多机会。另一方面，如果胶价不能继续显著上涨，宜果断离场。

　　国家气候中心2026年11月3日发布会明确：赤道中东太平洋超强厄尔尼诺仍在发展，9月正式形成，10月已发展为有监测记录以来最强；9月监测区海温指数2.94℃、7—9月三月滑动平均2.54℃，预计11—12月见峰，峰值指数3.2—3.5℃，显著超过2015／16年2.8℃的历史峰值，并持续影响整个冬季，我国今冬南方降水将明显偏多。

　　 NOAA 气候预测中心(CPC)11月2日诊断维持"厄尔尼诺警报"：Ni o3.4周距平+2.5℃，Ni o1+2高达+4.6℃，Ni o4仅+0.2℃，是"东暖西平"的东部型结构；7—9月相对海洋尼诺指数RONI为+1.7℃；强至超强事件延续至2027年1—3月的概率超过83%，三个月RONI达+2.5℃以上的历史级事件概率，10—12月为83%、11月—次年1月为70%；模型倾向延续到2027年3—5月、4—6月转中性。

　　世界气象组织10月23日称，本次事件有很高概率成为1950年以来最强的厄尔尼诺事件。判断强度应以RONI／ONI为准；正位相印度洋偶极子与厄尔尼诺同向，加剧印尼少雨。

　　关键不是指数多高，而是峰值是否和橡胶割胶窗口重叠。泰国旺产季为10月至次年1月，11—12月南北产区共振放量，本轮峰值完整覆盖。橡胶树喜高温高湿，湿度低于80%时乳管排胶大幅下降，持续35℃以上抑制乳胶分泌；干旱对树体的损伤还存在三到六个月的滞后效应，降雨恢复后单产修复仍需半年，减产效应因此集中在2026年四季度到2027年一季度。

　　但2026年实况是区域分化，不是全面干旱。印尼苏门答腊、加里曼丹降雨显著低于常年，1—8月产量同比降8.2%，干旱路径已实质兑现；越南降5.1%、马来西亚降11.5%；四国1—8月合计约492.2万吨、降2.8%。泰国是另一幅图景：1—8月产量还增1.0%，全年预估仍为正增长；南部前期雨多甚至局部洪涝，阻碍的是割胶作业而非树体产胶，10月24—30日洛坤、宋卡、素叻他尼周降雨分别为77.0、77.4、73.6毫米，10月31日至11月5日已骤减至39.8、18.2、0.6毫米，扰动边际缓解；北部、东北部天气正常、供应上量。"印尼旱、泰南涝、泰东北正常"并存，把厄尔尼诺线性外推成东南亚全面减产，容易造成较大误判。

　　截至11月上旬，尚未出现大规模、可验证的减产证据。若这个最大旺产季天气顺畅、产量正常释放，前期已计入价格的天气溢价会被快速挤出(下跌)。市场关注点已从强预期切换到对"减产能否兑现"的验证。

　　2026年胶价主要受厄尔尼诺新闻驱动上涨

　　2026年4月11日，中国气象爱好者发布的预测数据显示，Ni o3.4指数(衡量厄尔尼诺强度的核心指标)2026年下半年的预测值普遍上调。根据日本气象厅、ECMWF以及澳大利亚气象局(BOM)给出的最新数据，2026年8月和9月的预测均值已经突破了2.0℃的临界大关，其中部分数值甚至达到2.71℃的高位。在气象学色标中，当预测值超过2.0℃且色标显示为深红或接近黑色时，通常意味着超级厄尔尼诺的发生概率显著上升。对应胶价波段涨幅大约1500点。

　　2026年9月4日，央视报道厄尔尼诺相关消息后，资金涌入受厄尔尼诺影响的品种，橡胶、棕榈油、白糖、棉花、豆粕大幅上涨。对应胶价波段涨幅大约1200点。

　　2026年9月22日国家发展改革委在新闻发布会上表示，据专业机构预测，2026年秋冬季将出现一次超强厄尔尼诺事件，并于年底达到峰值。市场再次确认超强厄尔尼诺的影响，胶价再次上涨。对应胶价波段涨幅大约900点。

　　2026年9月29日，中国气象局召开新闻发布会，国家气候中心宣布：赤道中东太平洋已形成一次有监测记录以来最强的超强厄尔尼诺事件，预计峰值出现在11月前后，海温指数将达到3.2℃—3.5℃，明显超过历史最大值2.8℃。对应胶价波段涨幅大约1000点。

　　2026年10月9日，国家气候中心通报，2026年9月已正式形成一次超强厄尔尼诺事件；世界气象组织在2026年10月发布的《全球季节性气候最新通报》中表示，厄尔尼诺预计将在12月达到峰值前进一步增强，并预测其持续至2027年2月的可能性接近100%，并可能成为1950年以来最强的厄尔尼诺事件之一。对应胶价波段涨幅大约1000点。

　　2026年11月10日，新华社登载的世界气象组织关于厄尔尼诺的报告，造成了2026年11月11日的RU和NR的大幅上涨。对应胶价波段涨幅大约1000点。

　　但2026年11月3日，国家气候中心关于超强厄尔尼诺的新闻，并未引发胶价上涨。

　　从 2026年胶价走势看，上涨大多由厄尔尼诺新闻驱动。因此，关注权威媒体与机构发布的厄尔尼诺消息是较为有效的策略。

　　印尼和泰国降雨量数据更新

　　印尼天然橡胶主产区集中在苏门答腊岛(产量占比大约73%)，其次是加里曼丹岛(产量占比大约24%)，爪哇和其他岛屿占比较小。印尼全国2024年干橡胶产量2,132,088吨(印尼农业部口径和ANRPC数据有少量差异)。

　　厄尔尼诺影响印尼橡胶产区干旱情况

　　最大的产区南苏门答腊(橡胶产量占比29%)6月、7月、8月、9月、10月均出现非常严重的干旱(11月降雨量数据均更新到11月9日，下同)。

　　占碑(橡胶产量占比10%)7月、8月、9月干旱均比较严重。

　　北苏门答腊(橡胶产量占比12%)、廖内(橡胶产量占比8.5%)在8月出现干旱。

　　代表站：南苏门答腊=巨港Palembang；北苏门答腊=棉兰Medan；占碑=占碑市；廖内=北干巴鲁Pekanbaru。

　　单位：毫米(mm)，月值为当月每日降雨量合计。

　　说明：ECMWF为模式同化再分析，与各国气象局地面实测站可能存在10%—20%的偏差，宜作区域气候趋势参考。

　　泰国橡胶产量最高的府是素叻他尼府44.37万吨，产量占比9.22%；

　　其次是宋卡府40.81万吨，产量占比8.48%；

　　第三是洛坤府38.11万吨，产量占比7.92%。

　　供给：本轮胶价上涨主要来自供应收缩预期，而非已兑现的减产现实，也非需求预期改善。

　　据天然橡胶生产国协会(ANRPC)2026年8月月报，全年全球天胶产量预计1503.9万吨、同比仅增0.6%，消费1535.6万吨、增0.4%，缺口约31.7万吨。

　　这个预测年内连续下修：6月还是产量增2.3%、约1531万吨，7月降至2.1%，8月降低到0.6%。月度数据更明显——8月产量139.6万吨、同比降4.5%，消费123.4万吨、降2.3%；前八个月累计产量868万吨、降4.2%，累计消费989.1万吨、降2.7%。产量降幅持续大于消费降幅。

　　泰国全年微调至约490.5万吨、增1.5%。但南部胶园多种于上世纪八九十年代，35年以上老龄树占比超四成，开割率近饱和，叠加劳工短缺，高价也难以带来边际产量增加。

　　印尼预计降8%，产量已从2023年319万吨回落至2025年204万吨，改种油棕与叶片脱落病是主因，而新树六到七年才能开割，退出不可逆。

　　马来西亚降10.9%、越南降4.2%、中国增2.9%，成员国外其他国家合计增5.7%。

　　科特迪瓦产量从2024年约180万吨增至2025年约200万吨，2026年预计持稳。中国海关口径下，1—7月天胶进口358.97万吨、同比只降0.29%，1—9月456.53万吨、累计降3.22%。进口总量接近持平，说明"东南亚减量、非洲增量"的置换抹平了相当一部分局部缺口。

　　库存偏低，相对更支持多头观点。截至11月1日青岛保税与一般贸易合计库存56.2万吨，环比减1.51万吨、降2.62%，其中保税区仅4.8万吨、降9.23%；社会库存口径有分歧，10月30日为108.01万吨。上期所截至11月6日全乳胶仓单14.668万吨，20号胶仓单仅0.766万吨、同比降约84%，历史极低。

　　下游同样轻装：全钢胎成品库存26.2天、半钢胎36.5天。整条链库存不高，胶价一旦深跌，刚性补库会出现，胶价四季度下方空间有支撑。云南11月中旬进入减产期、12月初停割，海南进入减产周期，同样支撑现货价格。

　　目前阶段，泰国、云南、海南等橡胶产地的供应基本正常，符合季节性表现。

　　泰国北部、东北部降雨不多，叠加高价原料刺激割胶积极性，新胶产出呈现季节性增长趋势，原料杯胶量增价跌。泰国南部主产区降雨仍然扰动割胶作业，影响新胶产出节奏，但浓乳需求欠佳，难以支撑胶水收购价格。周内盘面偏弱运行，20号胶缺乏生产利润。截至11月5日，烟胶片均价83.48泰铢/公斤，较上周跌1.99%；胶水均价86.27泰铢/公斤，较上周跌1.54%；杯胶收购价格76.74泰铢/公斤，较上周跌2.68%。海南产区天气正常，日胶水产量释放稳定。本周云南产区天气正常，新胶产出稳定。

　　我们对胶价的看法

　　目前阶段，宏观层面的不确定性在增加，市场风险偏好波动加大。

　　从橡胶产业链视角看，厄尔尼诺的影响短期内无法证伪。供应减产预期上升。需求方面，国内下游终端需求偏弱，轮胎企业库存去化节奏缓慢；中东、欧洲外需预期同样走弱，整体产业链基本面平淡。但国内政策面的利多预期一直存在。

　　我们对胶价的观点是：

　　橡胶波动风险加大，前期自高点下跌近2500点，当前已具备做多的性价比。11月11日胶价因新华社刊发的厄尔尼诺报告大幅上涨。我们发现，2026年胶价与权威媒体报道的厄尔尼诺消息高度相关；若出现权威媒体报道的厄尔尼诺相关新闻，可择机入场短多，波段操作。也可适当买入看涨期权。另一方面，如果新闻出现后，胶价不能形成连续有效的上涨和突破，多单宜果断离场，再做观察。

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