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◆1月15日《探路者（300005）2015年业绩快报点评：旅行业务亏损导致净利润有所下滑》

公司发布了2015年业绩快报，2015年实现营业收入37.6亿元，同比增长119.2%；实现归属于上市公司股东的净利润2.65亿元，同比下降10.03%。业绩基本符合预期。

净利润下滑主要原因在于旅行服务业务亏损所致。公司户外用品业务2015年实现营业收入18.06亿元，同比增长5.71%；实现归属于母公司净利润2.9亿元，同比下降2.64%。户外用品市场竞争有所加剧导致公司户外用品业务增速有所下滑。公司分别在2015年4月和7月将极之美和易游天下业务纳入合并报表，2015年旅行服务业务实现营业收入19.54亿元，占公司营业总收入约52%；由于易游天下、绿野、极之美等均处于快速开拓期，旅行服务业务2015年亏损2000万元。预计2016年旅行服务业务将迎来盈亏平衡点，2017年将逐步贡献利润。

积极打造户外+旅行+体育三大板块协同发展的生态圈。户外业务收购四家加盟商，实现一体化运营。2015年9月，公司公告收购在国内户外运动及经济较发达区域的四家优质加盟商（即北京山水乐途、济南汇乾、青岛馨顺达以及辽宁的北福源）各51%的股权。旅行服务业务已基本形成以易游天下为基础的出境游，以绿野为基础的周边游和以极之美为基础的定制游三大业务版图。体育业务目前仍已投资布局为主，主要围绕赛事运营、体育培育、冰雪运动、文化传媒、智能健身等重点领域开展项目的搜集和评估。目前公司正在河南郑州巩义筹建首个滑雪场，一期工程计划造雪面积约25万平米。预计2015年底或2016年初开始运营。滑雪场内将规划建设冰雪广场、单板公园、初中高级滑雪道雪上飞碟区、戏雪区等，并配套服务大厅、餐饮酒店娱乐等服务设施，预计该滑雪场将于年底或明年年初开始试运营。维持谨慎推荐评级。预计公司2015-2016每股收益分别为0.52元和0.61元，对应估值分别为32倍和27倍。维持谨慎推荐评级。风险提示：终端消费低迷等。（魏红梅）

◆1月15日《白羽肉鸡行业事件点评：禽流感不改行业反转大趋势、建议逢低关注》

行业盈利情况：截止2016年1月8日主产区白羽鸡价格6.8元/公斤，较上月同期6.78/公斤环比略有回升。鸡苗价格1.39元/羽，也较上月同期1.41元/羽略有回落，毛鸡养殖利润-0.33元/羽。回顾去年全年，鸡肉产品价格从1月起就跌跌不休，直至6月底减量后才有回升。其中，7、8月份时毛鸡供应量下降加上猪肉价格高涨支撑，鸡肉产品综合售价从6月的低位稍有恢复至9500元/吨以上，毛鸡价格震荡于8元/公斤;而9月份毛鸡供应量增加，屠宰场库存加大，鸡肉产品综合售价再次逐步落至9000元/吨，毛鸡价格更是一度跌破6元/公斤最低至10月份5.3元/公斤，创2006年以来的最低价，一体化屠宰场普遍亏损。毛鸡养殖利润除了7月份微幅盈利、几乎全年都处于亏损状态。在10月份的时候一度达到每羽亏损6元。

鸡苗市场亏损更为严重、从2015年3月份开始下跌、一直持续到11月份，几乎还是亏损状态。父母代种鸡场亏损严重。下游市场低迷，上游市场亦处于困境之中，父母代鸡苗从4月底开始销售变差，持续以5-9元/套低价销售。

上游供应链急剧收缩讲进一步加速行业回暖。2014 年 12 月份美国高致病性禽流感发生，我国在 2015 年 1 月份发布了《关于防止美国高致病性禽流感传入我国的公告》，禁止从美国输入禽类及其相关产品。由于国内祖代肉种鸡 96%的份额都从美国进口，使得2015年祖代肉种鸡的引种数量大幅减少。2015年11月份、法国由于禽流感也开始封关、祖代鸡引种量继续急剧收缩。2015年1-10月祖代鸡共引种 64万套，其中97%的祖代鸡均从法国进口。全年引种将在 70万套左右，跌幅约 41%。白羽肉鸡联盟计划2016年把引种量控制在70万套。由于今年祖代引种量剧烈下调，如果无大批换羽生产，2016父母代种雏将处于供不应求状态。

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