有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9600元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9450元/吨。期货主力合约SI2612收涨0.53%至8560元/吨。加权持仓量减少1.87万手至35.47万手。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为890元/吨；华东地区421#基差为240元/吨，（基准合约为SI2612）。

　　目前仓单数量为28732手，环比-1289手，变化主要来自 象屿速传上海（-455手）、中储陆通（一纬路9号，-275手）、中储新港（-257手）。

　　【重要资讯】

　　1、据SMM了解，国内11月组件排产仍维持高位，部分项目提前要求并网，促使组件交付提前，从而带动组件厂商11月排产，但预计后续随着项目的结束，排产将出现大幅下降。

　　【交易策略】

　　分析：供应端，西南将进入枯水期，11月工业硅将有规模化减量。需求方面，有机硅开工率虽有小幅回暖，但总体仍保持低负荷运行，铝合金维持平稳，多晶硅落实减产，预计需求呈现下滑。综合看，基本面改善需要需求足够好或者供应减量超预期，虽然西南枯水期将至或对价格有弱支撑，但同时巨量库存会对硅价有一定压力，预计总体硅价仍偏震荡。

　　单边：新单观望。

　　期权：新单观望。

　　套保：上游企业低比例卖出保值比例。多晶硅、铝合金等中下游企业中等比例买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格持平于40600元/吨，N型多晶硅混包料现货价格持平于39750元/吨。期货主力合约PS2612收涨2.63%至35360元/吨。加权持仓量减少0.48万手至13.41万手。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为5240元/吨；（基准合约为PS2612）。

　　目前仓单数量为56820吨，环比-5940吨，变化主要来自 新特准东 新特能源（-2730吨）、建发包头 东方希望（-2010吨）。

　　【交易策略】

　　分析：西南枯水期减停产，叠加企业联合控产，以及明年1月份开始能耗限额正式执行，硅料企业减产带来供应端的改善，据SMM统计11月排产约8.5万吨。然而下游需求表现仍较为疲弱，且对高价接受度并不高（弱需求导致涨价难以顺利传导）。因此，我们认为供应端的反内卷只能让价格不再失速下跌，而不会带动价格如去年那般强势拉升，预计硅料价格或仍处于磨底状态中。

　　美国中期选举民主党获胜，相较于共和党，民主党倾向于使用新能源，市场也因此预期特朗普期间的相关政策有望废除，从而有利于新能源需求释放，这带动多晶硅价格有所反弹，后期需要关注实际需求修复程度。

　　单边：目前仍处于磨底阶段，近期反弹更多是预期，关注其可持续性，长线多单布局可小仓位远月建仓，并做好风险管理和加仓规划。

　　期权：新单观望。

　　套保：上游低比例卖出保值，下游中等比例买保。

　　套利：新单观望。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)下跌1150元至91700元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)下跌1150元至88400元/吨。期货主力合约LC2701收涨5.92%至91580元/吨。加权持仓量减少2.67万手至70.44万手。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2701的基差为120元/吨。

　　目前仓单数量为21041吨，环比-514吨，变化主要来自中远海运南昌（-368吨）、中远海运临港（-211吨）。

　　【交易策略】

　　分析：大东时代/鑫椤发布的11月锂电池预排产预计环降，以及多方统计的库存数据本周去化继续放缓（SMM较上周去库增加），增强了未来弱需求的预期，再加上担心未来江西产能集中复产以及其他新增产能的投放（锂资源并不稀缺，产能确定性增长），碳酸锂期货价格连连走跌。 短期节奏上，不能忽视江西云母矿在拿证空档期存在锂矿库存消耗后的减停产风险，以及津巴布韦2027年禁矿影响。近期仓单持续增加，关注11月底仓单注销后实际满足有效期要求的仓单数量。

　　近期新能源股票底部反弹，期货有所跟随，且美国中期选举民主党获胜，相较于共和党，民主党倾向于使用新能源，市场也因此预期特朗普期间的相关政策有望废除，从而有利于包括储能、电车在内的新能源需求释放，不过里特朗普离任还有2年，实际影响短期难以落地。

　　综合看，供强需弱悲观预期并没有完全消退，不过短期仍需关注部分影响因素的变化，以及股期可能存在联动。

　　单边：新单观望。

　　期权：买看涨期权轻仓持有。

　　套保：上游卖保可交货（若不交货可适量下调比例），下游中等比例买保。

　　套利：07-08反套轻仓持有；轻仓持有买01-卖03正套，并做好风险管理。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱01合约震荡调整，上行乏力。现货市场来看，据隆众等数据资讯显示，华北地区重碱价格1120-1220元/吨，华东地区重碱价格约1130-1230元/吨，华中地区重碱价格约1090-1180元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，目前华北重碱01合约基差111元/吨，华中重碱01合约基差约61元/吨，基差变动不大。价差方面，纯碱01&03价差约-25元/吨，窄幅调整。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量为3734张，环比上期持平。目前仓单主要分布在中远海运。

　　【重要资讯】

　　据隆众、卓创等资讯信息显示，本周纯碱综合产能利用率75.33%环比增加8.78%。其中氨碱产能利用率70.99%，环比下降2.80%；联产产能利用率69.43%，环比增加3.04%。16家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率83.37%，环比增加10.77%。此外本周国内纯碱厂家总库存141.28万吨，较周一增加4.66万吨，涨幅3.41%。其中，轻质纯碱78.87万吨，环比增加1.43万吨，重质纯碱62.41万吨，环比增加3.23万吨。

　　【交易策略】

　　现阶段纯碱价格震荡调整，进一步上行动能趋缓。基本面来看，随着装置恢复，本周纯碱负荷环比上涨，供给端增量渐显令盘面部分承压。需求端延续疲弱，玻璃日熔量继续回落，对原料消费支撑不足。受制于供增需弱现状，预估短期纯碱价格或延续震荡调整为主。套利方面，SA01&03价差延续弱势调整。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，现阶段尿素01合约延续窄幅调整，价格波的弹性相对有限。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1740-1770元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1760元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东01合约基差约19元/吨，河北01合约基差约39元/吨，基差环比窄幅调整。价差方面，UR01&05价差约-47元/吨，维稳运行。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量为662张，环比上期持平，仓单集中于中农控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，本周尿素生产企业产能利用率89.82%，较上期涨1.10%，趋势继续上升。周期内新增6家企业装置停车，3家停车企业（装置）恢复生产，延续上周期的装置变化，产能利用率小幅上涨。中国尿素生产企业煤制产能利用率：94.95%，较上期涨2.91%；中国尿素生产企业气制产能利用率：70.51%，较上期跌5.70%。

　　【交易策略】

　　现阶段尿素盘面窄幅波动，价格走势较为纠结。基本面来看，短期供需矛盾依旧，存量负荷回升叠加弱需求促使产业累库压力进一步加大进而令盘面价格承压。弱现实弱化价格反弹驱动，但短期市场情绪仍被印标牵动，整体价格或延续震荡调整，套利方面，UR01&05价差震荡调整。

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　BU2701夜盘收涨0.65%至4523元/吨。11月5日，沥青现货价山东6050（-150）、华东6210（-70）、华北6240（-40）、华南6000（-130）元/吨，华东山东现货价差160元/吨（+80）。

　　【基差及月差】

　　山东11、12、01、02、03合约基差分别为1050、1395、1543、1605、1659元/吨；

　　11-12、12-01、01-02、02-03月差分别为345、148、62、54元/吨；

　　BU与SC主力比价0.9802。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单0吨（±0），厂库仓单1560吨（±0），总计1560吨（±0）。

　　【重要资讯】

　　山东部分炼厂装车较慢，贸易商降价出货，齐成石化、金诚石化沥青即将复产，需求一般；华东需求释放不足，镇江库及南京库贸易商价格下调，低于炼厂价格；华北炼厂正常交付11月合同，短期继续转产90#沥青，70#沥青也恢复正常发货；东北主力炼厂执行合同为主，道路刚需偏淡，部分社会库价格小幅下调，市场低价资源增多；西北主力炼厂产销平稳，库存低位；华南贸易商下调高价资源加速出货，高低价差大幅收窄，炼厂即将恢复发货，区外低价资源增多；西南刚需不足，云贵炼厂下周或有少量资源，总量有限。

　　【逻辑分析】

　　山东齐成石化、金诚石化沥青即将复产，华北炼厂正常交付11月合同，短期继续转产90#沥青，70#沥青也恢复正常发货，华南炼厂即将恢复发货，云贵炼厂下周或有少量资源。沥青刚需一般，低库存有支撑。沥青价格跟随原油波动，重心下移，成本和库存给到下方支撑，关注冬储博弈。

　　【交易策略】

　　单边：偏弱振荡，下方有支撑；

　　跨品种套利：暂且观望；

　　期现及跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　隔夜，Brent主力收涨4.97%至99.32美元/桶，WTI主力收涨3.59%至91.20美元/桶，SC2612夜盘收涨2.48%至639.8元/桶。

　　【价差】

　　SC2612-2701月差7.8（+4）；SC2701-2702月差7.9（+1.5）；SC2702-2703月差15.5（+3.5）。

　　【仓单】

　　原油总仓单366.6万桶（±0）。

　　【重要资讯】

　　伊朗正在审议调解方提出的一系列核问题具体方案，卡塔尔主导的美伊外交斡旋取得进展。卡塔尔先后在德黑兰举行两轮会谈、在多哈主持第三轮会谈，并与伊朗官员在亚美尼亚接触。美国副总统万斯也积极推动谈判，双方正审议最新方案，试图弥合分歧。伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊公开表示，在美国满足伊朗提出的条件前，不会就核问题谈判，但有消息称，他私下对讨论核问题表现出更大开放态度。伊朗主要要求包括解冻资产、解除石油制裁及美国对伊朗港口的海上封锁。核问题的主要分歧在于高浓缩铀库存的处置：特朗普要求伊朗交出库存，伊朗则拒绝将浓缩铀运出境，此前曾讨论在国际核查人员监督下于境内稀释。与此同时，美以军方已制定打击伊朗的目标清单，包括能源及关键经济设施。伊朗警告若再遭袭将扩大报复范围，伊朗高层同时讨论退出《不扩散核武器条约》。

　　沙特阿美将12月销往亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价下调至较基准油价贴水7美元/桶。

　　俄罗斯最大的炼油厂之一梁赞炼油厂似乎遭到袭击，炼油厂所在工业区方向出现火情，梁赞炼油厂日产能约34万桶，主要向莫斯科供应燃料，今年以来已多次成为袭击目标。

　　根据俄美双方达成的协议，所有运往美国的俄罗斯柴油都将找到买家。呼吁外界不要将油轮改变航向与美国中期选举结果相联系，并指出相关商业细节不便公开。此前有报道称，三艘运往美国的俄罗斯柴油油轮中有两艘，因美国民主党和当局对相关企业发出威胁而改变航向。

　　哈萨克斯坦已请求俄罗斯允许恢复经由“友谊”输油管道及乌斯季-卢加港的石油运输。哈萨克斯坦将于2027年通过BTC管道出口170万吨石油。

　　一艘通过霍尔木兹海峡南部非法航道的大型油轮触雷，引发火灾并被迫停航。另一艘超大型油轮在海峡东部驶离该区域时，在猛烈的大火中被迫停航。一艘靠近该油轮进行灭火救援的拖船也相继发生火灾。伊朗成功接管并控制了两架入侵的LUCAS型飞行器。

　　【逻辑分析】

　　伊朗正审议核问题具体提案，美伊谈判出现新进展。美国中期选举中民主党全面获胜，市场对中东冲突有望结束的预期升温。霍尔木兹海峡两油轮触雷起火，两架美军无人机遭缴获，10月波斯湾原油日均出口量为1710万桶，低于9月水平，美伊双方均未完全掌控霍尔木兹海峡，叠加柴油紧缺给到油价支撑。俄罗斯梁赞大型炼油厂疑似遭袭，日产能达34万桶。俄罗斯方面表示，对美国柴油出口将按约落实，不要将油轮改变航向与美国中期选举结果相联系。原油价格继前三天大幅下挫后，昨日收涨，多空交织，下方存在支撑，以振荡思路对待。

　　【交易策略】

　　单边：振荡运行；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。