【期货盘面】上一交易日天然橡胶和20号胶振幅收敛，但偏弱震荡未改，夜盘继续下跌；合成橡胶因原油大幅重挫而低开低走，跌幅超5%。

【现货基差】截至11月5日收盘，上海国营全乳胶18650元/吨（100），泰混市场价18200元/吨（50），印尼标胶港口美金报价2430美元/吨（10），越南SVR10山东市场价18150元/吨（0）；全乳胶-RU主力基差-295（20），全乳-泰混价差450（50）。

丁二烯山东市场价14625元/吨（-600）；顺丁橡胶BR9000山东市场价15950元/吨（-600），对应主力合约基差590（410），华南主流市场价15950元/吨（-700）。

【估值利润】云南全乳胶交割利润（01合约）参考-750元/吨（483）；泰国STR20加工利润-102元/吨（88）；丁二烯氧化脱氢装置加工毛利845元/吨（-235）；顺丁橡胶加工毛利-935元/吨（-33）。

【供需库存】仓单库存方面，沪胶当日仓单数量为146940吨，日度变化-350吨。20号胶当日仓单数量为7660吨，日度变化403吨。合成橡胶当日仓单数量为11700吨，日度变化-140吨。

1、QinRex最新数据显示，2026年前三个季度美国进口轮胎累计20,819万条，同比降4.2%。其中，乘用车胎进口同比降3%至12,711万条；卡客车胎进口同比降6.5%至4,412万条；航空器用胎同比增18%至23.9万条；摩托车用胎同比降9%至267万条；自行车用胎同比增17%至583万条。

1-9月，美国自中国进口轮胎数量累计1,256万条，同比降26%。其中，乘用车胎同比降16%至63万条；卡客车胎同比降31%至72万条。1-9月，美国自泰国进口轮胎数量累计4,865万条，同比降14%。其中，乘用车胎为2,894万条，同比降16%；卡客车胎为951万条，同比降23%。

2、QinRex掌握的最新预期数据显示，2026年泰国橡胶产量向下微调至490.5万吨，同比料增加1.5%，2025年为483.7万吨。7月预期为490.8万吨，增加1.5%。

【南华观点】海外产区处于季节性增量阶段，加工厂及二盘商出货积极性较高，原料价格继续下跌，成本支撑弱化；社会库存持续去化，仓单也偏低支撑价格；但需求端对高价抵触明显，轮胎厂开工走低；整体市场多空博弈，短期价格维持区间弱势调整；中期需关注天气扰动对上量影响以及厄尔尼诺减产兑现。

合成橡胶方面，地缘溢价回吐使得原油大幅下跌，丁二烯由抗跌转为补跌，成本支撑下滑，但宏观仍存不确定性及丁二烯供应偏紧，价格下跌或受限，对合成橡胶支撑仍存；顺丁装置陆续重启，齐翔腾达、燕山与浙石化负荷回升，产量存增量预期，但社会库存低位、仓单小幅去化，整体供应冲击有限；轮胎开工环比下滑、同比明显偏低，高价原料抑制补库。短期地缘溢价回吐与需求疲弱叠加，合成橡胶弱势震荡，但底部支撑仍存，关注局势变化。