2、进口盈亏：再生铜3176.03元/吨，前值3876.63元/吨；铜1714.37元/吨，前值1467.95元/吨。

3、沪伦比：7.59，前值7.56。

【供需库存】1、LME：11月5日铜库存318675吨，较前一日增加6425吨；注册仓单284100吨，注销仓单34575吨。值得注意的是，LME数据显示超70%铜库存（223300吨，新奥尔良、巴尔的摩、莫比尔三地）存放于美国仓库，占比70.1%为2019年3月以来最高，主因市场预判美国将开征精炼铜进口关税。

2、COMEX：注册仓单合计473660短吨，变动为0；COMEX铜库存已升至创纪录的731428吨。

3、上期所：11月5日铜期货仓单6574吨，较前一日减少1271吨。

4、国内社库：11月5日国内电解铜现货库存6.74万吨，较10月29日降0.53万吨、较11月2日降0.57万吨，再度去库并刷新年内新低；其中上海4.43万吨、广东0.56万吨、江苏1.41万吨。

1、Codelco承认产量重复统计4.21万吨（2024年2.4万吨、2025年1.81万吨），已辞退9名相关人员并启动审计；公司预计今年产量接近120万吨，未来四年年均约130万吨。

2、Ivanhoe年内第二次下调刚果（金）Kamoa-Kakula铜矿2027年产量指引至30-35万吨（原38-42万吨），并上调成本、延长恢复周期。

3、伦丁矿业三季度铜产量6.26万吨（同比-26.3%），Caserones矿区因风暴停电单季产量同比-57.4%，公司下调2026年全年产量指引至28.5-31万吨。

4、Southern Copper三季度铜矿产量23.24万吨（同比-1.1%），前三季度累计69.36万吨（同比-2.9%）。

5、Freeport批准亚利桑那州Bagdad矿45亿美元扩建项目，达产后年产铜将翻倍至超4亿磅。

6、美国9月精炼铜进口19.43万吨（环比-3.1%），前九个月累计152万吨（同比+17%）。

【南华观点】矿端紧缺叙事持续强化：Codelco产量数据丑闻、Ivanhoe与伦丁相继下调产量指引、TC深度负值，供应端收缩逻辑坚实；国内社库降至6.74万吨年内新低、现货升水1900-2300元/吨走强、沪伦结构近月升水，内盘紧平衡特征明显，叠加央行加力宽松，铜价下方支撑较强。但全球可见库存高度向美国集中（LME美国仓占比超70%、COMEX库存创纪录），美国以外地区流通偏紧的同时，关税政策落地节奏是最大的双向扰动；且高铜价+高升水已明显抑制下游采购，追涨性价比下降。预计沪铜主力参考区间105000-107500元/吨，价格重心105500元/吨附近；伦铜参考区间13800-14100美元/吨，价格重心13950美元/吨附近。

1、美国精炼铜进口关税政策落地时间及力度不确定，可能引发COMEX-LME价差与全球库存流向的剧烈重定价；

2、国内高铜价、高升水下下游接货意愿低迷，若需求持续缺位，升水回落或拖累盘面；

3、美国中期选举后政策走向、美联储路径及美元波动带来的宏观扰动；

4、矿山产量指引频繁调整（Codelco数据核查、Kamoa-Kakula恢复进度）带来的供给预期反复。