观点：冶炼成本支撑，镍价底部反弹

国内外镍价延续反弹，沪镍昨日夜盘收于123350元/吨；LME镍昨日上涨2.77%，收于16315美元/吨。基本面供给端来看，湿法、火法冶炼成本的支撑作用显现。各品级硫酸镍均价较前期高位回落较多，但目前趋于稳定。镍铁原料进口量同比、环比回升，精炼镍供给仍较为宽松，进口到港量和库存充足。需求端来看，国内整体需求疲软态势在旺季来临后并未改变，主要原因仍是传统不锈钢需求弱化；在地产端需求下行的情况下，镍的需求基本面难以扭转。新能源车方面，乘用车需求瓶颈制约三元正极材料需求增量，加之今年磷酸铁锂对三元电池市场的挤占较为明显，三元材料需求增速放缓，固态电池新技术带来的需求短中期内难以释放。库存方面，国内外精炼镍近期小幅去库，但旺季来临后去库情况较差，总体去库不及预期。综合来看，下游需求温和修复，但总体仍不及预期，短期镍价或围绕供给扰动因素博弈，并在冶炼成本支撑附近反弹。