观点：加息预期走强，铜价继续调整

隔夜铜价延续弱势，价格重心进一步向区间下沿靠拢。宏观端的压制在强化：美国10月ADP新增就业8.6万人，远超市场预期的6.7万人，连续16个月增加，劳动力市场的韧性直接推升了加息叙事。市场对12月加息25个基点的定价已升至70%以上，通胀黏性反复、经济数据偏强的组合，使“高利率维持更久”的预期进一步巩固。民主党横扫国会后，关税延期预期虽在，但关税缓和本身也在边际上削弱了铜的溢价支撑，政策真空下缺乏新的上行驱动。 产业端的核心变化在于美国铜库存向LME的交仓正在显性化。新奥尔良仓库单日入库20,500吨铜，LME注册仓库总库存升至293,775吨，创7月中旬以来最高水平。库存总量增加的“表观信号”仍在压制盘面情绪，叠加COMEX库存维持80万吨高位，全球显性库存的“地理错配”尚未缓解。国内端的底部支撑依然存在：铜精矿现货TC维持在-247.68美元/吨的深度负值，国内社会库存处于低位，现货升水坚挺，限制了单边深跌的空间。以调整对待，重心下移。地缘谈判信号的短期缓释与LME交仓的显性压力共同指向盘面情绪偏弱，关注地缘谈判的实质性进展与LME交仓的持续性。