【大河财立方 记者 孙凯杰】11月3日，中国人民银行开展证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）操作，金额1000亿元，采用费率招标方式，31家证券、基金公司参与投标，中标费率为10个基点，即0.1%。

　　这是互换便利自2024年创设以来的第3次操作。据多家媒体报道，国泰海通、中信证券此次各中标100亿元，东吴证券中标50亿元，东方证券、招商证券、国信证券等多家公司也已中标，将陆续开展融资及股票、股票ETF投资。

　　“以券换券”，融资后用于股票投资

　　互换便利于2024年推出，是我国支持资本市场的货币政策工具之一。

　　中国人民银行公告提到，支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。

　　证监会发布的相关文件也明确，互换期限为1年，可视情展期，互换费率由参与机构根据招投标确定。可用质押品还包括公募REITs等，折扣率根据质押品风险特征分档设置。通过工具获取的资金，只能投向资本市场，用于股票、股票ETF的投资和做市。

　　中国人民银行行长潘功胜曾在2024金融街论坛年会上表示，证券、基金、保险公司互换便利不是央行直接向市场提供资金支持，不会扩大央行的货币供给和基础货币的投放。他同时表示，两项工具完全基于市场化原则设计。

　　富国基金认为，符合条件的机构通过“以券换券”获得高等级流动性资产，再经市场融资用于股票、股票ETF投资，可以在盘活存量资产的同时增强资金获取能力。

　　扩大参与范围，有助于增强市场预期

　　博时基金首席策略分析师陈显顺接受大河财立方记者采访时表示，第三批操作单次规模已接近前两次合计的1050亿元，工具正从试点走向常态化。

　　富国基金表示，此次互换便利扩围，释放出持续强化资本市场稳定机制、增强机构逆周期投资能力的政策信号。31家机构申报、申请额度超过1000亿元，体现了工具覆盖面的扩大和机构使用需求的增加，有助于增强市场对政策支持连续性、可得性的预期。

　　易方达基金相关人士向大河财立方记者表示，作为首批参与互换便利操作的基金公司，易方达本次还将进一步扩大参与产品范围。扩大参与机构范围、适当降低互换费率、优化质押和操作模式，有助于盘活机构存量资产，为市场引入增量资金，完善市场内在稳定机制。

　　缓解融资分层，机构资金打通更多入市通道

　　“互换便利给的是‘不卖股票也能融资’的选项。”陈显顺表示，互换便利可以把被动减仓换成主动持有，有助于稳定机构负债端。

　　山西证券策略团队分析师赵晨希认为，对头部券商而言，互换便利提供了低成本流动性支持；对中型机构而言，则有助于改善融资可得性、缓解融资分层。工具对机构的价值，主要在于降低机构被动抛售资产的概率。以1000亿元操作金额、10个基点费率计算，1年的互换费用约为1亿元。他认为，政策工具发挥着催化作用，应更多关注其对风险溢价、交易成本和市场预期的影响。

　　广发证券研究认为，互换便利的意义在于，专业机构得以将手中流动性较低的持仓换成高流动性资产后再投入市场，等于在不直接创造基础货币的前提下，为机构资金打开了增量入市的通道。