周四A股的冲高回落，在很大程度上与市场技术性调整有关。我们认为，由于近期发布的各项经济运行数据好于预期，及各行业振兴计划持续出台，加之市场流动性持续改善，市场在短期内将继续活跃。不过，市场中期走势将可能取决于宏观经济的演变进程。

　　实际上，新春后市场的高度活跃，让人感觉仿佛又回到了2006年的牛市中。A股主要指数在连续冲关的同时，沪深两市整体的成交量也不断放大，盘中各类投资热点更是你方唱罢我登场。在上证综指已经突破长期以来形成的狭长运行通道后，市场经历短期的调整显得很有必要。

　　不过，我们认为昨日的调整并不影响短期A股走势的活跃，投资者也不需对此过于担心。因为近期的宏观和微观数据均好于市场预期，这是近期行情的保证。

　　以本周公布的1月份制造业采购经理指数为例，PMI指数比去年12月上升4.1个百分点，并已连续第二个月反弹，显示经济运行出现一定复苏迹象。而细项数据也显示反弹主要来自于钢铁、有色等基建相关行业，体现了政策刺激的拉动作用。另一方面，企业原材料库存指数有所上升，同时产成品库存指数继续下滑，也暗示原材料去库存化已近尾声，企业正逐步恢复正常生产。目前存货调整周期逐渐见底已逐渐被市场认同，这对资本市场短期的持续活跃将有极大帮助。

　　除此之外，近期充沛的流动性也让投资者看到回暖希望。关于09年1月信贷投放有可能超万亿的预期，更促使市场对全年市场和实体经济的资金充裕度充满了信心。市场的补涨很大程度上也是来源于情绪的转变：大量偏正面的数据及信息，以及还在逐步出台的行业振兴政策，是市场强势并保持行业轮动格局的主要推动力。我们认为，短期流动性释放的格局不会改变，因此近期A股市场风险溢价下降的特征也将延续，这决定了市场波动区间将有所抬升，市场活跃程度不会迅速下降。

　　不过，A股中长期的走势还将取决于经济前景的演化。特别是在全球性的经济下行周期下中国经济的发展方向，这已成为下半年投资者面临的最大挑战。从目前来看，市场中对于这一问题的看法有着巨大分歧，普遍存在通胀、严重通缩、滞胀等各类观点。不过尽管存在不确定性，但能确定的是目前中国拥有健康的金融体系，微观企业资产负债也比较健康，我们认为下半年经济向低增长、低物价演变的概率最大。

　　在这样的情况下，中国台湾地区1999年的案例给我们一些启示。台湾当年在货币扩张加快的背景下，经济逐步走出通缩，快速增长的货币会流入资本市场，并主要体现为估值水平的大幅提升。同时，当时估值最有吸引力的资产，以及供需相对饱和的行业取得了较好的收益。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。