目前军事风险支撑单边价格，但现货和利润限制追涨。进一步上涨看到新的供应损失。本周原油在中选前后维持高位波动，操作上维持谨慎偏空推荐。地缘：周末卡塔尔继续推动美伊磋商，美方表示尚未决定是否发动新打击，伊朗则提出满足条件后可快速恢复通航，外交窗口仍在。但双方军事威慑未降温，霍尔木兹袭船及沙特能源设施风险仍支撑溢价，中选后升级并非确定事件。供需：中东原油装载保持韧性。10月26日当周，中东装载量从约1400万桶/日反弹至1600万桶/日，而离境统计约为880万桶/日。两者差距很大，可能涉及暗航、接驳、STS以及确认时滞。需等待回填及到货验证。考虑到浮仓累计不明显，主观偏向更高出口版本。另外，美国最后约4000万桶SPR交换原油已经完成授标，预计11月至明年1月补充市场，平均量级约43万桶/日。这属于旧承诺的落实，不能重复计作全新增供应，但确实会增加未来几个月的可采购原油。与此同时，现货偏弱、汽油裂解回落，部分地区柴油降温压缩炼厂利润，亚洲追购意愿有限，中国低产品库存又限制持续降负。策略上，11月3日是重要的政策观察窗口，但不是确定的行情转折点。若选后升级迟迟没有兑现，或者有限打击没有造成超预期供应损失，当前已经计入的风险溢价就可能回吐；反过来，如果报复波及海湾能源设施，并造成连续减供，偏空逻辑就需要重新评估。(国泰君安期货)