有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9550元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9450元/吨。期货主力合约SI2612收涨0.87%至8740元/吨。加权持仓量减少3.54万手至36.38万手。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为710元/吨；华东地区421#基差为10元/吨，（基准合约为SI2612）。

　　目前仓单数量为31327手，环比-1037手，变化主要来自 新疆戈恩斯（-850手）、外运天津滨海（-144手）。

　　【交易策略】

　　分析：供应端，西南将进入枯水期，11月工业硅将有规模化减量。需求方面，有机硅保持低负荷运行，铝合金维持平稳，多晶硅落实减产，预计需求呈现下滑。综合看，基本面改善需要需求足够好或者供应减量超预期，虽然西南枯水期将至或对价格有弱支撑，但同时巨量库存会对硅价有一定压力，预计总体硅价仍偏震荡。

　　单边：新单观望。

　　期权：卖看跌期权若被行权转为多单，可分批止盈。

　　套保：上游企业低比例卖出保值比例。多晶硅、铝合金等中下游企业中等比例买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格持平于40600元/吨，N型多晶硅混包料现货价格持平于39750元/吨。期货主力合约PS2612收跌2.13至35890元/吨。加权持仓量减少0.08万手至13.55万手。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为4710元/吨；（基准合约为PS2612）。

　　目前仓单数量为64350吨，环比持平。

　　【交易策略】

　　分析：关注后续硅料企业可能进行减产带来供应端的改善（西南枯水期减停产，叠加企业联合控产，以及明年1月份开始能耗限额正式执行），然而下游需求表现仍较为疲弱，且对高价接受度并不高（弱需求导致涨价难以顺利传导）。因此，即使行业反内卷会议不断，我们依然认为供应端的反内卷只能让价格不再失速下跌，而不会带动价格如去年那般强势拉升，预计硅料价格或仍处于磨底状态中。后续需关注供应端四季度减产以及明年能耗限额推动产能出清进展。

　　单边：目前仍处于磨底阶段，待企稳后逐步分批布局多单（长线），并控制好仓位。

　　期权：新单观望。

　　套保：上游低比例卖出保值，下游中等比例买保。

　　套利：新单观望。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)下跌3950元至96100元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)下跌3950元至92800元/吨。期货主力合约LC2701收跌5.29%至88360元/吨。加权持仓量增加1.83万手至76.34万手。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2701的基差为7740元/吨。

　　目前仓单数量为17031吨，环比-728吨，变化主要来自中远海运镇江（-298吨）、外运龙泉驿 （-240吨）。

　　【重要资讯】

　　1、SHMET10月29日讯，继10月中旬宁德时代、亿纬、中创新航等多家电池工厂陆续下调生产排产，10月下旬某头部企业再次叫停部分动力项目，并向供应链下调11月及2027年一季度需求预期，市场预判10月实际产量相比9月继续走低。传导到正极材料环节，减产信号已经明确，行业调研反馈11月正极整体产量预计环比10月下降5%以上，磷酸铁锂降幅约5%，三元材料降幅达到15%，到12月环比减产幅度还会进一步扩大。（真锂研究）

　　2、外电10月29日消息，IGO Limited旗下Greenbushes锂矿2026年第三季度生产锂精矿43.5万吨，环比增加12%，创单季产量新高；销售锂精矿37.6万吨，环比减少4%，主要受港口运输限制影响，部分货物采用较小规模发运，导致库存增加。生产端表现改善主要得益于原矿品位提升、选矿回收率改善，以及CGP3生产线快速爬坡。第三季度锂精矿实际平均售价为2,130美元/吨，环比下降7%；现金生产成本为418澳元/吨，环比下降7%。成本下降主要受产量规模扩大、选矿回收率改善及CGP3运行效率提升推动。2027财年全年锂精矿产量指引维持在155万至175万吨，现金生产成本指引为380至440澳元/吨。（上海金属网编译）

　　【交易策略】

　　分析：大东时代/鑫椤发布的11月锂电池预排产预计环降，以及多方统计的库存数据本周去化放缓，增强了对未来弱需求的预期，再加上担心未来江西产能集中复产以及其他新增产能的投放（锂资源并不稀缺，产能确定性增长），盘面价格承压运行。 短期节奏上，不能忽视江西云母矿在拿证空档期存在锂矿库存消耗后的减停产风险以及津巴布韦2027年禁矿影响。且仓单和库存的去化仍在进行，追空风险也有所增加。综合看，供强需弱悲观预期主导行情，但仍需关注部分影响因素的短期变化。操作上，宜多看少动。

　　单边：新单观望。

　　期权：买看涨期权轻仓持有。

　　套保：上游中等比例卖保，下游低等比例买保。

　　套利：07-08反套轻仓持有，可做好风险管理/止盈设置。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱01合约窄幅调整，日内价格波动弹性有限。现货市场来看，据隆众等数据资讯显示，华北地区重碱价格1120-1220元/吨，华东地区重碱价格约1130-1230元/吨，华中地区重碱价格约1090-1180元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，目前华北重碱01合约基差122元/吨，华中重碱01合约基差约72元/吨，基差变动不大。价差方面，纯碱01&03价差约-26元/吨，窄幅调整。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量为3675张，环比持平。目前仓单主要分布在中远海运。

　　【重要资讯】

　　据隆众、卓创等资讯信息显示，本周纯碱综合产能利用率66.55%，上周64.68%，环比增加1.87%。其中氨碱产能利用率73.79%，环比下降1.13%；联产产能利用率66.39%，环比增加3.21%。16家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率72.60%，环比增加1.29%。此外本周国内纯碱厂家总库存136.65万吨，较周一下降0.24万吨，跌幅0.18%。其中，轻质纯碱77.58万吨，环比下降0.74万吨，重质纯碱59.07万吨，环比增加0.50万吨。

　　【交易策略】

　　纯碱盘面反弹趋缓，价格震荡运行。基本面来看，本周纯碱负荷环比回升，前期供给端缩量带来利好提振弱化，后续复产恐存部分增量预期并对其价格形成一定拖累。需求端则延续弱稳，下游补库积极性偏弱，整体来看供需弱稳为主，价格或延续低位震荡调整。套

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，现阶段尿素01合约高开高走，日内价格继续反弹上扬。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1680-1720元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1720-1730元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东01合约基差约4元/吨，河北01合约基差约24元/吨，基差环比继续下降。价差方面，UR01&05价差约-54元/吨，环比小幅走强。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量为500张，仓单集中于中农控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，本周尿素港口样本库存量85.54万吨，环比增加16.02万吨，本周期内集港数量继续增多，北方多数港口存在集港需求，加之业者对后市印标的强预期存在，周内港口增加数量表现尚可，积极带动业者集港热情。其中主要变动为：天津港、黄骅港货源集港，个别港口货源离港。

　　【交易策略】

　　近期尿素盘面在市场情绪回暖提振下持续反弹回升，现货市场则维稳波动为主，市场交投尚可。基本面来看，近期港口库存持续攀升，加之后续储备预期提振，助推短期尿素价格反弹。但目前产业库存量较大，后续仍将面临较大去库压力。弱现实与需求预期改善交织影响下，盘面或反弹空间有限。套利方面，UR01&05价差偏强震荡。

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　BU2701夜盘收跌0.06%至5107元/吨。10月29日，沥青现货价山东6280（±0）、华北6320（+20）、华东6280（±0）、华南6090（+50）元/吨，华东山东现货价差0元/吨（±0）。

　　【基差及月差】

　　山东11、12、01、02、03合约基差分别为920、1165、1254、1306、1360元/吨；

　　11-12、12-01、01-02、02-03月差分别为245、89、52、54元/吨；

　　BU与SC主力比价0.9466。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单0吨（±0），厂库仓单1560吨（±0），总计1560吨（±0）。

　　【重要资讯】

　　截至10月29日，国内沥青厂装置开工率为26.14%，较本周一上升3.22%；炼厂沥青库存率为10.93%，较本周一下降0.64%；社会库存率为11.15%，较本周一下降0.05%。

　　山东东方华龙、金诚石化、东明石化沥青恢复出货，现货资源供应有所恢复，低价资源更多，11月市场资源供应大概率增加，终端仍有一定赶工需求，炼厂库存继续下降，中下游采购多维持刚需；华东主营炼厂按计划发货，低价资源减少，市场维持按需采购，高价成交一般；华北主力炼厂产销平衡，资源主供终端，市场流通鑫渤海现货资源较少，下游刚需采购，成交平稳；东北社会库现货库存低位，贸易商惜售；西北疆内终端施工进入尾声，交投氛围转淡，疆外部分区域仍有赶工需求，主力炼厂资源持续外发，产销节奏保持平衡，厂库及社会库存均处于低位；华南主营炼厂现货资源较少，主营炼厂下月排产及出口计划环比变化不大；西南受限于天气，需求及成交一般。

　　【逻辑分析】

　　东方华龙、金诚石化、东明石化沥青恢复出货，11月排产环比增加，现货资源供应有所恢复。部分地区存在一定赶工需求，厂库和社会库继续下降至低位。地缘不确定性较大，炼厂和社会库存均处于低位，冬储价需跟踪后续博弈结果，沥青单边维持高位。

　　【交易策略】

　　单边：高位振荡；

　　跨品种套利：暂且观望；

　　期现及跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　隔夜，Brent主力收涨0.78%至111.6美元/桶，WTI主力收涨0.9%至102.86美元/桶，SC2612夜盘收跌1.27%至721.5元/桶。

　　【价差】

　　SC2612-2701月差10（+3.4）；SC2701-2702月差9.2（-0.6）；SC2702-2703月差12.8（-2.6）。

　　【仓单】

　　原油总仓单366.6万桶（±0）。

　　【重要资讯】

　　也门胡塞武装称，已使用弹道导弹和无人机打击沙特拉斯坦努拉炼油厂、沙特阿美布盖格设施、利雅得哈立德国王机场、达曼法赫德国王国际机场、拉比格炼油厂及纳季兰地区军事集结指挥部，袭击造成机场航空运行中断及沙特军方人员伤亡。

　　有消息称美国可能很快重启军事行动，鉴于近期针对沙特阿拉伯及其他中东盟友的袭击，新一轮军事行动的强度可能超过以往，以色列选举和美国中期选举前的冲突升级风险仍然较高。

　　欧洲将在未来三个月内向市场释放4200万桶石油储备，以履行压低能源价格的承诺，此次投放的石油中，有一半将是柴油。G7上个月同意投放最多1亿桶石油，此前，IEA协调下，各方已于3月份完成了4亿桶石油的投放。法国上月宣布释放的1000万桶柴油储备将在未来几天进入市场。欧洲将继续保留进一步释放战略储备的选项。

　　石油公司已同意从美国战略石油储备借用约4000万桶原油，这是美国在一项全球协议中承诺提供的最后一批原油。美国能源部于10月28日授予了近1680万桶原油的借用合同。Gunvor、Trafigura Trading、Phillips 66和Vitol公司借用了这批原油。今年3月，美国同意从战略石油储备中出借1.72亿桶原油，作为与国际能源署约30个成员国达成的一项更广泛协议的一部分。该协议计划从全球各国的储备中释放4亿桶原油。目前，战略石油储备规模已降至1982年以来的最低水平。

　　俄罗斯总统普京与美国总统特朗普达成协议，由俄罗斯向美国及全球市场供应燃料。根据协议，美国暂时取消了对俄罗斯燃料供应的制裁，但欧盟和英国对进口俄罗斯燃料的禁令仍然有效。自10月10日起，俄罗斯部分解除自行实施的柴油出口禁令。俄罗斯将把柴油出口禁令延长至年底，同时会通过配额制度允许部分企业出口燃料，以履行其对美国的一项新出口承诺。根据现行柴油出口禁令，俄罗斯政府允许企业通过配额制度有限出口。11月的出口配额将从10月的水平提高至200万吨，增至原来的四倍，相当于每日约50万桶。根据现有政府间协议进行的出口也将继续。现行柴油出口禁令将于10月31日到期。10月，俄罗斯政府豁免了几家炼油企业，使其不受出口禁令限制，并向这些企业发放了总计50万吨的出口配额。预计政府将在11月初发布新的命令，扩大获得豁免的炼油企业名单，并设定新的出口限额，如果配额很快用完，政府可能会考虑进一步提高配额。

　　此前计划驶往巴西、装载俄罗斯柴油的油轮“莱鲁奥”号已将目的地改为“大西洋沿岸，待指示”。至少有两艘装载超低硫柴油的油轮从俄罗斯波罗的海港口普里莫尔斯克出发，最初显示的目的地为土耳其和巴西。其中一艘名为“莱鲁奥”号的油轮于10月16日离开普里莫尔斯克。

　　9月，美国PCE物价指数经季节性调整后环比上涨0.5%，同比达到3.6%。剔除食品和能源价格后的核心PCE指数环比上涨0.3%，同比上涨3.1%，均符合市场预期。美国第三季度GDP经季节性调整后按年率计算增长了3.4%，好于此前3.1%的预期，也远高于第二季度2.2%的增速。9月份物价上涨速度加快，使通胀率远高于美联储设定的目标，同时，第三季度经济增长也超出了预期。

　　【逻辑分析】

　　有消息称美国可能很快重启军事行动，新一轮军事行动的强度可能超过以往，也门胡塞武装宣布对沙特境内目标实施六次军事行动，地缘仍然较为紧张。欧洲未来三个月将释放4200万桶石油储备，美国完成全球协议最后一批原油出借，约4000万桶将进入市场，SPR规模已降至1982年以来的最低水平。俄罗斯将延长柴油出口禁令，并通过配额满足对美供应协议。美国第三季度GDP表现好于预期，9月份通胀加速，年内加息预期上行。IEA释放柴油储备以及美国释放原油储备，均抑制油价上涨，但柴油紧缺以及库存低位均给到油价支撑，中期选举前，原油价格保持高位振荡。

　　【交易策略】

　　单边：高位振荡；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　分 析 师 简 介

　　常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，主攻尿素、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。

　　郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、每日经济新闻、新华财经等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

　　樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源品种及铜、铝等有色金属研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。

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