沥青逆势领涨，碳酸锂暴跌8.4%

　　10月29日商品分化。

　　沥青BU2701涨3.34%领涨，铁矿石I2701涨2.40%、鸡蛋涨2.21%、燃油涨2.13%。

　　碳酸锂LC2701跌8.40%领跌，生猪跌3.39%、沪银跌3.18%、红枣跌2.64%、苯乙烯跌2.50%。

　　锂价跌势源于供应复产预期发酵。枧下窝环评公示、宜丰茜坑采矿获批，Pilgangoora精矿产量环比增25%、澳矿到港增36%；10月新能源车零售同比降13%，11月排产环比转负，空头增仓施压。

　　沥青受地缘溢价与现货偏紧共振，周产量降0.76万吨、厂库降2.5万吨，山东地炼停产停出，北方赶工支撑。

　　铁矿石受港口低库存、运费抬升及月末补库支撑。贵金属承压于高利率与资金流出。

　　股指期货分化，IC2612跌2.78%、IM2612跌2.96%，IF2612跌1.11%、IH2612微涨0.02%。国债全线上涨，十债涨0.11%，三十债涨0.09%。

　　后市关注美联储议息定调；碳酸锂复产兑现与11月排产是跌势能否延续的关键，超跌后波动放大；沥青地缘溢价具脉冲属性，通航恢复后回吐压力上升。

　　徽商席位减空甲醇、乙二醇

　　东财席位减多烧碱，加多红枣

　　平安席位加多沪银、棉花、PTA

　　瑞银席位减多豆粕、菜粕

　　摩根大通席位加空菜粕、豆粕、棕榈油

　　高盛席位减多豆粕，加多PTA、菜油

　　永安席位加多豆粕、螺纹钢、玉米

　　中信席位减多螺纹钢、玉米

　　国君席位加多热卷、甲醇、碳酸锂

　　01

　　铁矿石

　　报告日期|2026年10月29日

　　咨询证号|Z00022799

　　10月29日铁矿石主力I2701合约强势反弹、领涨黑色系，尾盘收682元/吨、较前一交易日结算价上涨16元/吨、涨幅2.40%；夜盘小幅高开后单边上行、上午接近日内高点，全天未跌破开盘价，振幅2.25%。

　　当日螺纹钢、热卷分别上涨0.49%和0.63%，焦炭逆势下跌0.75%，铁矿涨幅居黑色系首位。

　　短期矿价预计延续低位修复、但反弹高度受限。

　　支撑来自澳巴发运与到港同步收缩、港口库存阶段性去化，以及钢厂盈利回升带来的估值修复；

　　压制来自西芒杜发运已追平全年预测、四季度主流矿山冲量在即，铁水仍处下行通道且同比降幅扩大。

　　反弹更可能以区间形式展开，方向性突破需等待钢厂利润实质改善。

　　国内数据平稳、海外紧缩未松。

　　三季度国内生产总值同比增长4.5%、好于市场预期；1—9月规模以上工业企业利润同比增长15.5%，但黑色金属冶炼和压延加工业利润总额仅243.4亿元、同比下降73.3%，行业整体尚未走出亏损区间。

　　市场预测美联储10月议息会议维持利率不变，12月加息概率升至八成以上，对大宗商品估值形成压制。

　　1)供应增量兑现，西芒杜项目发运持续放量、四季度主流矿山冲量在即，中期宽松格局未改；

　　2)需求继续走弱，邯郸秋冬季管控首批5家钢企5座高炉停产或焖炉、预计影响铁水日均7000吨；

　　3)港口绝对库存仍居近五年高位、同比明显偏高，反弹易触发套保抛压；四是海外加息路径与地缘扰动带来的估值波动。

　　02

　　生猪

　　报告日期|2026年10月29日

　　生猪期货近月全线下挫、远月抗跌，主力合约LH2701收于9,550元/吨，较前一交易日结算价下跌3.39%，重回万元关口下方，并逼近10月27日创下的阶段低点9,480元/吨；远月LH2709逆势收涨0.27%至12,825元/吨。全天呈现近弱远强、反向加深的结构。

　　现货端没有止跌信号。10月29日全国均价9.1元/公斤仍在下跌，北方产区报已有多地跌破9元，10月仅剩两个交易日，集团场月底冲量尚未结束。若明日现货延续弱势，近月合约将继续承压，预计次日维持低位震荡偏弱运行。

　　以2026年四季度-2027年为观察窗口，猪价中枢有望逐步抬升，核心驱动在于能繁母猪连续去化，10个月传导时滞意味着2026年底起商品猪供给或将实质性收缩；叠加政策托底(收储、产能调控)与深度亏损下的主动去化，行业底部特征明显。

　　但需注意两大制约：

　　一是生产效率提升对冲产能去化，供给收缩强度或弱于历史周期；

　　二是消费总量见顶回落，压制猪价上行弹性。

　　预计2027年一季度供需改善、养殖盈利修复，周期或温和上行。

　　生产效率提升对冲产能去化，供给收缩时点或晚于预期，拖累周期反转兑现节奏；秋冬季为疫病高发期，若出现大规模疫病可能导致供给端剧烈变化；

　　若产能调控政策执行力度减弱，去化进程可能放缓；厄尔尼诺若推升全球农产品价格，饲料成本上升将加大养殖亏损。

　　03

　　碳酸锂

　　报告日期|2026年10月29日

　　10月29日(周四)，碳酸锂期货全合约重挫、增仓下跌，主力合约LC2701收于88360元/吨，较上一交易日(10月28日)结算价96460元/吨下跌8.40%、较当日收盘价93300元/吨下跌5.29%，盘中最高93340元/吨、最低88320元/吨刷新样本新低，结算价91140元/吨较昨结算下跌5.51%，全天成交34.48万手、持仓46.16万手、增仓1.26万手。

　　期权方面，主力月LC2701平值88000执行价认购收于7130元、认沽收于6780元，隐波中枢约60.7%，处于历史偏高水平；受标的重挫带动，认购较前一交易日大幅回落、认沽显著走强，市场波动预期再度抬升。

　　短期看，主力合约低开低走、盘中最低88320元/吨刷新样本新低后小幅反弹，收于88360元/吨，空头主动增仓、下方支撑经受考验；持仓增加1.26万手至46.16万手，呈增仓下跌，反映空头主导、追空意愿增强。LC2701隐含波动率中枢约60.7%、处于历史高位，平值跨式成本占标的升至15.7%，绝对波动成本偏高。

　　中长期看，碳酸锂供给宽松格局未改：上游锂盐产能持续释放，盐湖提锂与矿石提锂开工率维持高位，社会库存与注册仓单处于近年偏高水平，

　　供应端充裕；需求端，动力电池与储能增速边际放缓、正极材料厂以长协与刚需采购为主，对高报价接受度有限。

　　成本端，矿石价格随锂盐走弱而回落，部分高成本矿企现金流承压但尚难触发大面积减停产。

　　在“高供应、弱需求、库存偏高”的组合下，中期价格仍面临下行压力，当前价位已较5月高点209840元/吨累计回落57.9%，逼近边际成本支撑区间，进一步深跌需供给端增量持续兑现或需求端超预期走弱来驱动，亦需警惕供给扰动引发的空头回补反弹。

　　1)主力月期权有效连续报价区间集中在87000—95000档，更深的实值档(如86000)存在认购隐波异常偏高(71%)的流动性失真，虚值边缘档位报价亦稀疏，期权对冲与流动性风险突出；

　　2)若供给端出现超预期扰动(矿山减产、环保限产、盐湖季节性减产)，价格快速反弹将令认沽买方与卖出认沽头寸同时承压；

　　3)今日增仓下跌，若宏观情绪回暖或下游集中补库，空头集中平仓易引发剧烈反弹；

　　4)商品市场联动走弱(工业硅、多晶硅等同板块品种同步承压)，板块共振风险需重点防范。

　　04

　　沥青

　　报告日期|2026年10月29日

　　当日，主力合约BU2701开盘于5097元/吨，日内最高5172元/吨、最低5021元/吨，最终收于5110元/吨，上涨+3.34%。盘面高位震荡，全日显著放量、增仓，新增多头主动开仓推动。

　　沥青的中期趋势仍取决于成本端、供给弹性与下游需求恢复节奏的边际变化。大宗商品定价受美联储货币政策路径、美元指数走势及地缘政治风险偏好的共同影响，国内稳增长政策与流动性环境对中游制造业需求形成中期支撑。

　　一旦市场情绪逆转或出现超预期消息，前期获利资金可能集中反向操作，导致盘面出现脉冲式波动；此外需关注上游成本端异动、装置检修计划变更、以及宏观数据与政策信号的边际变化对估值中枢的扰动。