10月26日，中金公司换股吸收合并东兴证券、信达证券正式完成交割，标志着A股市场首例三家上市券商合并重组尘埃落定。

　　在国内投行领域，中金公司有着特殊的行业地位。这家1995年成立的机构，是国内较早的中外合资投行之一，实现“A+H”上市，实际控制人为中央汇金。市场人士认为，中金公司的核心优势集中在跨境投行、机构服务以及FICC、大宗商品、衍生品业务上，在大型企业改制融资、产业风险管理等项目上积累了大量实操经验，也是汇金体系重要的综合金融平台。

　　交割当日，中金公司取得中国结算上海分公司出具的《证券变更登记证明》，新增A股31.04亿股，总股本由48.27亿股增至79.31亿股。

　　历时近一年的重组走完法定交割流程后，市场的关注点从交易落地转向后续的内部融合。

　　这项重磅重组于9月7日拿到监管“通行证”——中国证监会发布证监许可〔2026〕2377号批复，核准中金公司通过新增股份实施本次换股吸收合并，同时同意东方资产、信达资产成为中金公司主要股东。监管层并非简单放行，而是设置了硬性约束：要求中金公司一年内制定可落地的整合方案并明确时间表；在整合全部完成前，做好与东兴证券、信达证券及其子公司的风险隔离，严格规范关联交易。

　　换股方案落定定价分化显分歧

　　据期货日报记者了解，本次交易为纯换股交易，不涉及现金支付，整体对价约1138.54亿元。具体来看，东兴证券约32.32亿股A股，按1比0.437，可换得中金公司新股约14.15亿股；信达证券约32.43亿股A股，按1比0.5210，可换得中金公司新股约16.90亿股，二者合计即为上述31.04亿股新增股份。股份流通方面，11.36亿股无限售股份将于10月29日上市交易；剩余19.68亿股由中国东方、东富国创、中国信达锁定36个月，短期内不会流入二级市场。

　　换股定价的差异，是本次并购市场关注的焦点之一。中金公司换股价为36.68元/股；东兴证券换股价为16.05元/股，较定价基准日前20个交易日均价溢价26%；信达证券换股价为19.11元/股，基本贴近市场平均价。定价上的分歧，直接体现在股东会投票结果中。中金公司、东兴证券、信达证券重组议案整体通过率分别为近90%、超93%、近95%，但信达证券5%以下中小股东意见分化明显，同意比例仅约53%，充分体现出中小投资者对本次交易的不同考量。

　　万亿元级券商成形股权牌照落定

　　交割完成后，中金公司正式跻身万亿元级券商行列，总资产超万亿元。

　　伴随重组落地，中金公司股权架构同步调整。中央汇金仍为控股股东，直接持股约24.41%；中国信达持股约16.76%，中国东方资产管理股份有限公司持股8.03%。与此同时，监管批复明确牌照划转安排：中金公司全额承接东兴基金100%股权，取得信达澳亚基金54%股权，东兴期货、信达期货控股股东变更为中金公司。资管与期货牌照的顺利接手，进一步夯实了中金公司服务实体经济、对接大宗商品产业链的业务基础。

　　不过，规模扩张仅仅是起点，整合才是真正的考验。上述三家机构业务各有特色，具备较强的互补潜力：中金公司擅长跨境投行、衍生品与机构业务，已经搭建成熟的大宗商品、场外期权、期现结合服务体系；信达证券在破产重整等特殊资产投行赛道形成差异化竞争力；东兴证券深耕福建、辽宁等地，沉淀了大量本地产业客户。

　　但挑战同样客观存在：零售经纪并非中金公司传统优势赛道，一次性承接千万零售客户，对其服务能力、系统运维、团队配置都提出了全新要求。根据公告，东兴证券、信达证券的客户与业务将分批迁移，部分跨期结算和交收业务可能出现短暂扰动。不少业内人士分析，本次重组整合复杂度较高，股东诉求协调、人员安置、企业文化磨合都是绕不开的现实问题，整套重组整合流程或将持续2~3年。

　　放到证券行业发展的大视角下，这是继国泰君安吸收合并海通之后，又一标志性并购案例。在监管引导头部券商做优做强的大背景下，行业并购已经从零散个案转向集团统筹下的系统性整合。近日，中证协正式发布《证券行业示范实践第8号——证券公司并购重组》。中证协表示，并购重组是证券公司增强风险管理能力、提升核心竞争力、实现外延式发展的重要工具，也是优化行业格局、提升资源配置效率、打造具有国际竞争力和市场引领力的投资银行的有效路径。

　　凭借资本实力提升、新增期货及资管牌照、广泛的产业客户资源，市场期待新中金公司能够释放衍生品与产业风险管理业务的增长潜力。