宏源证券25日晚间正式公告了与申银万国证券的重大资产重组方案，这宗中国证券行业迄今为止最大的市场化并购案揭开面纱。
宏源本次换股价格9.96元/股相比最近20交易日均价溢价20%，对应2013年PB、PE（综合收益口径）为2.7、33倍。申万本次换股价格4.86元/股，对应2013年PB、PE（综合收益口径）为1.8、17倍。交易公布之前，申万的总股本为67.16亿股，吸收合并宏源后将新增81.41亿股后，总股本达到148.57亿股。按申银万国本次发行价格为每股4.86元股计算，合并后总市值将达722亿元，仅次于A股上市证券公司中的中信证券和海通证券，排名第三。

某券商非银分析师表示，这个方案要显著好于业内之前猜测的方案。主要原因在于：一是申万购买宏源时，申万自身定价不算太高，同时还给宏源股东享受了20%的溢价；二是汇金公司为宏源股东提供了8.12元的现金选择权，相当于汇金对宏源股价进行了托底。

“从投资角度而言，短期内考虑到汇金对宏源股东8.12元现金选择权的托底因素，预计在股东大会正式表决之前，当前股价将具备极强的安全性。”这位分析人士表示，短期可以重点关注，以及其他持有该股票的相关机构。

值得注意的是，今日宏源证券股票复牌，受涨跌幅限制，未来完成合并后上市首日不受涨跌幅限制。而重组完成后，申万股东全部要锁定一年，同时宏源控股股东建银投资还需要加长锁定期。因此，虽然合并后总市值增大，但是流通市值反而缩小，才130亿元。

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