有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9550元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9450元/吨。期货主力合约SI2612收涨0.12%至8650元/吨。加权持仓量减少0.42万手至42.04万手。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为800元/吨；华东地区421#基差为100元/吨，（基准合约为SI2612）。

　　目前仓单数量为32612手，环比+276手，变化主要来自 建发天津东丽（+496手）、外运天津滨海（-100手）。

　　【重要资讯】

　　1、据SMM了解，10月国内多晶硅产量将较大幅下滑，预计产量不足10万吨。除西南地区部分基地因枯水期有减产预期外，新疆等部分基地协同减产下也有减产预期。11月部分省份有加大减产预期。

　　【交易策略】

　　分析：供应端，西南将进入枯水期，11月工业硅将有规模化减量。需求方面，有机硅保持低负荷运行，铝合金维持平稳，多晶硅落实减产，预计需求呈现下滑。综合看，基本面改善需要需求足够好或者供应减量超预期，虽然西南枯水期将至或对价格有弱支撑，但同时巨量库存会对硅价有一定压力，预计总体硅价仍偏震荡。

　　单边：新单观望。

　　期权：卖看跌期权若被行权转为多单，可择机止盈。

　　套保：上游企业低比例卖出保值比例。多晶硅、铝合金等中下游企业中等比例买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格持平于40550元/吨，N型多晶硅混包料现货价格持平于39550元/吨。

　　期货主力合约PS2612收跌2.29%至35600元/吨。加权持仓量增加0.42万手至14.37万手。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为4950元/吨；（基准合约为PS2612）。

　　目前仓单数量为64350吨，环比-210吨，变化主要来自 新特准东 新特能源（-180吨）。

　　【交易策略】

　　分析：关注后续硅料企业可能进行减产带来供应端的改善（西南枯水期减停产，叠加企业联合控产，以及明年1月份开始能耗限额正式执行），然而下游需求表现仍较为疲弱，且对高价接受度并不高（弱需求导致涨价难以顺利传导）。因此，即使行业反内卷会议不断，我们依然认为供应端的反内卷只能让价格不再失速下跌，而不会带动价格如去年那般强势拉升，预计硅料价格或仍处于磨底状态中。后续需关注供应端四季度减产以及明年能耗限额推动产能出清进展。

　　单边：目前仍处于磨底阶段，待企稳后逐步分批布局多单（长线），并控制好仓位。

　　期权：新单观望。

　　套保：上游低比例卖出保值，下游中等比例买保。

　　套利：新单观望。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)上涨1300元至98300元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)上涨1400元至94900元/吨。期货主力合约LC2701收跌2.06%至95280元/吨。加权持仓量增加0.5万手至73.63万手。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2701的基差为3020元/吨。

　　目前仓单数量为19322吨，环比-1479吨，变化主要来自天诚高新（-584吨）、外运龙泉驿（-505吨）、建发上海（-230吨）、厦门国贸（中远海运镇江，+300吨）。

　　【交易策略】

　　分析：供应方面，利多在于江西云母矿在拿证空档期存在锂矿库存消耗后的减停产风险（枧下窝环评拟批准公示，持续关注进展），以及明年津巴布韦禁矿。但资金更担心未来江西产能集中复产以及其他新增产能的投放（锂资源并不稀缺，产能确定性增长）。

　　需求方面，大东时代发布11月锂电池预排产环降，强现实逻辑遭打击，因碳酸锂价格持续下跌，下游买涨不买跌的心理致使原料采购后移。后续需关注抢出口能否对订单有提振。

　　综合来看，11月锂电池排产数据导致强现实逻辑被弱化，碳酸锂价格承压。不过仓单和库存的去化仍在进行，追空风险也有所增加。盘面跌势有所缓和，单边操作宜等待确定性信号。

　　单边：新单观望。

　　期权：买看涨期权轻仓持有。

　　套保：上游中等比例卖保，下游中等比例买保。

　　套利：07-08反套轻仓持有，可做好风险管理/止盈设置。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱01合约小幅反弹上扬，上方均线附近存部分阻力。现货市场来看，据隆众等数据资讯显示，华北地区重碱价格1120-1220元/吨，华东地区重碱价格约1130-1230元/吨，华中地区重碱价格约1090-1180元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，目前华北重碱01合约基差134元/吨，华中重碱01合约基差约84元/吨，基差窄幅调整。价差方面，纯碱01&03价差约-29元/吨，窄幅调整。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量为3419张，环比上期减少45张，减量来自中储天津36张，中远海运107张，增量来自唐山三友98张。目前仓单主要分布在中远海运。

　　【重要资讯】

　　据隆众、卓创等资讯信息显示，本周一国内纯碱厂家总库存136.89万吨，较上周四下降10.21万吨，跌幅6.94%。其中，轻质纯碱78.32万吨，环比下降1.05万吨，重质纯碱58.57万吨，环比下降9.16万吨。下游需求表现平淡，维持刚需补库，低价成交。

　　【交易策略】

　　近期纯碱盘面偏强震荡，产业库存环比持续下降对于近期价格形成部分利好支撑，但下游需求仍相对欠佳，弱需求拖累犹存，短期纯碱价格反弹动能恐有限，延续低位震荡概率较大。套利方面，SA01&03价差延续弱势调整。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，现阶段尿素01合约低开高走，日内偏强震荡为主。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1660-1740元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1720-1730元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东01合约基差约33元/吨，河北01合约基差约53元/吨，基差环比回落。价差方面，UR01&05价差约-69元/吨，环比小幅走强。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量为 5836张，环比上期减少1006张，减量来自湖南隆科191张，辉隆集团650张，中农控股118张，安阳万庄47张，目前仓单主要分布在安阳万庄。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，国内尿素现货市场稳中偏弱，局部行情小幅松动，市场僵持、观望情绪较浓。主流区域部分企业降价促单后收单尚可，其余厂家新单跟进略显乏力，整体成交表现一般。装置方面，乌兰故障减量，大庆、玉象计划月初检修。尿素行业日产21.81万吨，尿素产能利用率89.85%。

　　【交易策略】

　　现阶段尿素盘面延续震荡调整，走势较为纠结。现货市场持稳为主，成交持续性欠佳。基本面来看，目前供需依然偏弱，但出口、印标以及后续冬储等预期扰动或加剧后续价格波动弹性。短期来看，弱现实拖累犹存，价格反弹动能或相对有限，或延续震荡调整为主。套利方面，UR01&05价差短期延续偏弱运行。

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　BU2611夜盘收涨0.35%至5374元/吨。10月26日，沥青现货价山东6130（+230）、华北6200（+240）、华东6330（±0）、华南6040（-20）元/吨，华东山东现货价差200元/吨（-230）。

　　【基差及月差】

　　山东11、12、01、02、03合约基差分别为1009、1355、1472、1515、1565元/吨；

　　11-12、12-01、01-02、02-03月差分别为346、117、43、50元/吨；

　　BU与SC主力比价0.9592。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单0吨（±0），厂库仓单1560吨（-75940），总计1560吨（-75940），京博石化注销75940吨沥青厂库仓单。

　　【重要资讯】

　　新海石化一套300万吨/年常减压于10月26日复产沥青，预计28-29出成品，且开始竞拍销售，本次预计生产一周，日产2000吨，本批次计划生产2万吨。

　　胜星石化380万吨常减压装置已于10月25日复产沥青，复产后日产3500-4000吨，库存低位。

　　岚桥石化350万吨常减压装置已于10月25日复产沥青，隆众口径日产2500吨，百川口径日产3500吨，预计生产一个月，月产量10万吨，库存低位。

　　截至10月26日，国内沥青厂装置开工率为22.92%，较上周四下降1.14%；炼厂沥青库存率为11.57%，较上周四下降1.20%；社会库存率为11.20%，较上周四下降0.34%。

　　山东终端项目赶工支撑需求，胜星石化、岚桥石化复产沥青，供需格局偏紧，厂库及社会库库存下降；华东主营炼厂间歇停产，库存下降，江苏新海复产沥青，流通资源增加，贸易商报价谨慎持稳；华北主力炼厂仍在交付10月合同，流向终端，尚未释放11月资源，库存低位，中小贸易商10月量多已提完，市场可流通资源有限，成交尚可；东北部分赶工项目刚需托底，现货资源有限；西北需求清淡，成交有限，主力炼厂资源主要外发区外；华南炼厂价格降至低位后，出货明显好转，需求释放较为缓慢。

　　【逻辑分析】

　　山东胜星石化、岚桥石化，江苏新海石化均复产沥青，北方赶工项目支撑需求，沥青供需格局偏紧。中东局势反复，沥青原料供应仍存不确定性，前期高估值下行至中性水平后，我们已建议空沥青多原油套利离场观望。山东基差及近端月差再次走强，且持续处于相对高位，沥青单边仍以跟随原油波动为主，维持高位运行。

　　【交易策略】

　　单边：高位振荡；

　　跨品种套利：暂且观望；

　　期现及跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　隔夜，Brent主力收跌6.16%至110.15美元/桶，WTI主力收跌2.12%至101.25美元/桶，SC2612夜盘收涨0.71%至733.3元/桶。

　　【价差】

　　SC2612-2701月差11.6（+5）；SC2701-2702月差11.1（+3.5）；SC2611-2612月差13.5（+1.5）。

　　【仓单】

　　原油总仓单366.6万桶（±0）。

　　【重要资讯】

　　美国纽约时报，沙特、土耳其和巴基斯坦的高级代表10月26日与伊朗举行会谈，此次访问是近期地区调解方密集展开外交努力的最新举措，旨在支持卡塔尔和巴基斯坦调解方的努力，目的是敦促伊朗展现足够的灵活性，以便与美国达成外交解决方案。卡塔尔一直在推动美伊达成一项协议，即双方将在五天内作出一系列让步。根据拟议中的一部分让步安排，伊朗将重新开放霍尔木兹海峡，允许商业船舶通行，而美国将解除对伊朗港口的海上封锁。达成协议的主要障碍在于确定双方各自在何时作出让步。调解一直在推动伊朗在协议实施初期就其核计划作出让步。

　　胡塞武装称已袭击沙特东西原油输送站和利雅得机场，但沙特方面尚未立即确认。沙特计划从2027年下半年起在新加坡裕廊岛地下岩洞储存原油，以加强该地区的供应安全。

　　卫星图像显示，阿联酋海岸附近一艘受损油轮发生的原油泄漏事故正在扩大，已逼近北部的乌姆盖万酋长国沿岸，海面上出现大片深色油污，并沿海岸线扩散，导致更多海滩关闭，并引发了人们对环境影响的担忧。阿联酋相关部门正在采取措施控制情况，泄漏源头是一艘名为Gem No.2的油轮，上个月曾遭不明飞行物袭击并起火，火势随后得到扑灭。

　　因对今年冬季脆弱的供需平衡以及中东冲突前景的担忧加剧，欧洲天然气价格自2022年以来首次突破97欧元/兆瓦时，欧洲天气下周预计转冷，北欧偏温和。

　　【逻辑分析】

　　斡旋方推美伊5日互让协议，重开海峡换解除海上封锁，Brent大幅下跌。胡塞武装袭击沙特东西石油输送站，沙特将在新加坡储存原油，以加强亚洲供应安全。冬季供应风险叠加中东冲突，欧洲天然气价格升至4年来高位。地缘不确定性和天然气价格上涨给到油价以支撑。柴油紧缺，IEA释放柴油储备，试图抑制油价上涨，中期选举前，原油价格保持高位振荡。

　　【交易策略】

　　单边：高位振荡；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　分 析 师 简 介

　　常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，主攻尿素、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。

　　郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、每日经济新闻、新华财经等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

　　樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源品种及铜、铝等有色金属研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。

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