有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9550元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9450元/吨。期货主力合约SI2612收涨0.88%至8640元/吨。加权持仓量减少1.04万手至42.46万手。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为810元/吨；华东地区421#基差为110元/吨，（基准合约为SI2612）。

　　目前仓单数量为32336手，环比-226手，变化主要来自 中物流（常州，-147手）、象屿速传上海（-28手）。

　　【重要资讯】

　　1、据SMM了解，多晶硅周度开工率延续弱势，10月国内多晶硅产量明显下滑，预计产量不足10万吨，叠加11月多晶硅产量有进一步减少预期，对原料工业硅需求形成边际压制。有机硅周度开工率主流稳定，对工业硅需求稳定。有机硅成本端甲醇价格回落，有机硅生产成本支撑边际减弱，叠加需求端观望新单暂未有效释放，有机硅企业让利促单，DMC价格阴跌至14300元/吨附近。铝硅合金企业周度开工率环比持稳，原生及再生铝合金企业开工计划持稳为主，开工率上下行波动空间有限。

　　【交易策略】

　　分析：供应端，西南将进入枯水期，11月工业硅将有规模化减量。需求方面，有机硅保持低负荷运行，铝合金维持平稳，多晶硅落实减产，预计需求呈现下滑。综合看，基本面改善需要需求足够好或者供应减量超预期，虽然西南枯水期将至或对价格有弱支撑，但同时巨量库存会对硅价有一定压力，预计总体硅价仍偏震荡。

　　单边：新单观望。

　　期权：卖看跌期权若被行权转为多单，则做好止盈设置。

　　套保：上游企业低比例卖出保值比例。多晶硅、铝合金等中下游企业中等比例买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格持平于40550元/吨，N型多晶硅混包料现货价格持平于39550元/吨。

　　期货主力合约PS2612收跌0.64%至36435元/吨。加权持仓量减少0.26万手至13.95万手。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为4115元/吨；（基准合约为PS2612）。

　　目前仓单数量为64560吨，环比持平。

　　【重要资讯】

　　1、据SMM了解，当前上游硅料价格仍对硅片成本形成一定支撑，硅片企业降价出货意愿偏弱，市场报价整体保持稳定。下游电池片采购以刚需为主，外加海外备货需求带来一定支撑，但拉涨动能不足。后续需持续跟踪硅料减产落地节奏与价格走向，同时留意电池企业采购节奏、海外需求的变动情况。

　　【交易策略】

　　分析：关注后续硅料企业可能进行减产带来供应端的改善（西南枯水期减停产，叠加企业联合控产，以及明年1月份开始能耗限额正式执行），然而下游需求表现仍较为疲弱，且对高价接受度并不高（弱需求导致涨价难以顺利传导）。因此，即使行业反内卷会议不断，我们依然认为供应端的反内卷只能让价格不再失速下跌，而不会带动价格如去年那般强势拉升，预计硅料价格或仍处于磨底状态中。后续需关注供应端四季度减产以及明年能耗限额推动产能出清进展。

　　单边：目前仍处于磨底阶段，待企稳后逐步分批布局多单（长线），并控制好仓位。

　　期权：新单观望。

　　套保：上游低比例卖出保值，下游中等比例买保。

　　套利：新单观望。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)下跌2350元至97000元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)下跌2350元至93500元/吨。期货主力合约LC2701收涨3.29%至97280元/吨。加权持仓量减少1.59万手至73.13万手。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2701的基差为-280元/吨。

　　目前仓单数量为20801吨，环比-151吨，变化主要来自 外运龙泉驿（-181吨）、象屿速传上海（-160吨）、四川雅化（+400吨）。

　　【重要资讯】

　　1、SHMET10月24日讯，Kodal Minerals首席执行官Bernard Aylward10月23日表示，借助在西非近20年的运营经验，公司计划在马里Bougouni锂矿之外搭建范围更广的西非锂资产组合。该公司为伦敦上市矿企，Bougouni锂矿是与中国海南矿业的合资项目，已于去年投产。Kodal在马里、科特迪瓦还持有金矿勘探资产。Aylward表示，公司本周达成协议，可通过投入勘探取得加纳Asamankese锂项目最高80%股权，进一步扩大区域布局。早期勘探结果显示，Asamankese项目地质特征与Bougouni锂矿开发初期相近，公司认为该项目有望成为一处重要锂矿发现。

　　2、SHMET10月24日讯，亿纬锂能在披露的投资者关系活动记录表中表示，公司大圆柱电池已量产的工厂均处于满产状态。国际客户需求远超预期，国内客户也陆续实现交付。目前公司存货周转天数约56天，仍处于正常的生产及电芯储存、交付周期。考虑到原材料价格处于震荡阶段，四季度公司将尽可能加快存货周转，控制安全库存总量。此外，公司表示，四季度产能已确定订满。2027年一季度的情况目前尚未完全确认，公司还在细化2027年分月出货安排。公司将力争实现较好的同比增长。

　　【交易策略】

　　分析：供应方面，利多在于江西云母矿在拿证空档期存在锂矿库存消耗后的减停产风险（枧下窝环评拟批准公示，持续关注进展），以及明年津巴布韦禁矿。但资金更担心未来江西产能集中复产以及其他新增产能的投放（锂资源并不稀缺，产能确定性增长）。

　　需求方面，大东时代发布11月锂电池预排产环降，强现实逻辑遭打击，因碳酸锂价格持续下跌，下游买涨不买跌的心理致使原料采购后移。后续需关注抢出口能否对订单有提振。

　　综合来看，11月锂电池排产数据对强现实逻辑有一定瓦解，碳酸锂价格承压。不过仓单和库存的去化仍在进行，追空风险也有所增加。上周五碳酸锂期货价格跟随股市回暖而好转，关注可持续性。

　　单边：新单观望。

　　期权：买看涨期权轻仓持有。

　　套保：上游中等比例卖保，下游中等比例买保。

　　套利：07-08反套轻仓持有，并做好风险管理。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱01合约反弹上扬，盘面有所企稳。现货市场来看，据隆众等数据资讯显示，华北地区重碱价格1120-1220元/吨，华东地区重碱价格约1130-1230元/吨，华中地区重碱价格约1090-1180元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，目前华北重碱01合约基差137元/吨，华中重碱01合约基差约87元/吨，盘面价格反弹带动基差环比有所回落。价差方面，纯碱01&03价差约-32元/吨，窄幅调整。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量为3464张，环比上期持平。目前仓单主要分布在中远海运。

　　【重要资讯】

　　据隆众、卓创等资讯信息显示，2026年9月份中国纯碱出口量在28.41万吨，环比减少0.06万吨，出口均价159.01美元/吨。1-9月累计出口量为228.13万吨，较去年同期增加72.39万吨，涨幅46.49%。9月进口量在0.02万吨，环比下降0.03万吨，进口均价1113.36美元/吨。1-9月累计进口量为16.31万吨，较去年同期增加14.20万吨，涨幅673.30%。9月中国纯碱净出口28.39万吨，增速-0.11%。

　　【交易策略】

　　目前纯碱价格低位企稳反弹，但整体上行动能有限。现货市场维稳运行，市场交投表现一般。虽盘面出现小幅反弹，但现阶段纯碱供需并未出现实质性改善，弱需求仍或抑制后续价格反弹驱动，短期纯碱价格恐难摆脱低位震荡局面。套利方面，SA01&03价差延续弱势调整。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，现阶段尿素01合约延续窄幅调整，价格波动弹性偏低。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1690-1740元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1740-1750元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东01合约基差约61元/吨，河北01合约基差约71元/吨，基差环比窄幅调整。价差方面，UR01&05价差约-76元/吨，环比偏弱波动。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量为 6842张，环比上期减少51张，减量来自安阳万庄30张，衡水棉麻21张，目前仓单主要分布在安阳万庄。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，近期山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量120吨，较前期减少390吨。目前因成品库存较高，而出货缓慢，加之处于生产淡季，所以样本企业开工低位，尿素计划逢低采购为主。

　　【交易策略】

　　近期尿素盘面低位震荡调整，价格波动弹性相对有限。基本面来看，目前供需变动不大，虽尿素负荷环比下滑，但需求端疲软致使产业累库压力犹存并弱化盘面反弹动能。与此同时近期关于印标方面消息继续扰动市场情绪，短期来看价格反弹动能恐有限，暂维持低位震荡运行概率较大。套利方面，UR01&05价差短期延续偏弱运行。

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　BU2611夜盘收涨1.66%至5145元/吨。10月23日，沥青现货价山东5900（-10）、华北5960（±0）、华东6330（±0）、华南6060（-70）元/吨，华东山东现货价差430元/吨（+10）。

　　【基差及月差】

　　山东11、12、01、02、03合约基差分别为970、1276、1380、1417、1459元/吨；

　　11-12、12-01、01-02、02-03月差分别为306、104、37、42元/吨；

　　BU与SC主力比价0.9533。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单0吨（±0），厂库仓单77500吨（±0），总计77500吨（±0）。

　　【重要资讯】

　　山东胜星石化380万吨常减压装置计划于明日10月24日复产沥青，复产后日产3500-4000吨，库存低位。

　　山东个别炼厂转焦化弱，炼厂开工率及库存率低位，需求端未有实质利好，高价资源成交仍偏；华东部分社会库出货价下调；华北主力炼厂近期主产90#沥青，市场70#沥青货源偏紧，部分贸易商预售鑫渤海资源并已提前售罄，鑫渤海资源供需略显紧平衡；东北道路需求一般，贸易商小单出货为主，社会可售库存低位，贸易商惜售；西北终端需求有限，疆内资源继续向周边及川渝等地外发，低库存尚有支撑；华南中石化炼厂价格大幅下调，贸易商报价跟跌，多数用户拿货仍较为谨慎；西南需求维持清淡。

　　【逻辑分析】

　　沥青炼厂开工率及库存率均处于低位，中下游刚需采购，需求偏淡，气温下降，北方施工需求逐步减少。沥青基本面走弱，但油价高企，成本存在支撑，加之库存低位，价格走势不及原油，估值继续回落，单边仍跟随原油维持相对高位。

　　【交易策略】

　　单边：高位振荡；

　　跨品种套利：空沥青多原油获利离场观望；

　　期现及跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　上周五，Brent主力收涨3.95%至117.38美元/桶，WTI主力收涨4.38%至103.44美元/桶，SC2612夜盘收涨2.69%至744.4元/桶。

　　【价差】

　　SC2611-2612月差7.3（+4.7）；SC2612-2701月差6.6（-0.3）；SC2701-2702月差7.6（+0.3）。

　　【仓单】

　　原油总仓单366.6万桶（±0）。

　　【重要资讯】

　　卡塔尔调停人员10月26日抵达德黑兰，旨在缓解地区紧张局势，其斡旋努力是与美国协调开展的。

　　特朗普称，可能会很快结束伊朗战争，可以夺取伊朗的全部石油，正在运出想要的石油，霍尔木兹海峡完全在掌控之下，可以接管整个伊朗，接近与墨西哥达成协议，加拿大也正努力与美国达成协议。

　　伊朗称，两艘试图非法穿越霍尔木兹海峡南部的超级油轮触雷。爆炸和大火导致其机舱瘫痪，并停泊在原地。这两艘油轮共载有超过450万桶原油，触雷后被遗弃在霍尔木兹海峡南部，船员弃船逃生。

　　胡塞武装对沙特发动袭击，实施了七次特殊军事行动，第一次行动分两个阶段袭击了沙特首都利雅得的哈立德国王国际机场。第二次行动袭击了沙特阿美公司位于延布的设施。第三次行动袭击了拉比格炼油厂。第四次行动袭击了原油泵送站及沙特东西向原油输送管道。第五次行动袭击了达曼的法赫德国王国际机场。第六次行动袭击了奈季兰机场。第七次行动袭击了海米斯穆谢特空军基地。

　　此前，美国的海军封锁以及针对航空公司的严厉制裁，已切断了伊朗绝大部分的海运和空运航线，伊拉克和巴基斯坦正在切断部分进出伊朗的重要陆路通道，进一步加剧了伊朗所面临的经济压力。伊拉克关闭了Sheeb边境口岸，该口岸连接着两国各自境内最大的产油省份。巴基斯坦以安全考量为由，在Gabd和塔夫坦Taftan这两个关键边境口岸拦截了来自伊朗的卡车。这两个口岸此前一直被用作通往伊朗最大东部港口的陆路替代通道，此举与执行制裁措施有关。

　　在波斯湾以外地区销售的部分中东原油，现货价格下跌，一船伊拉克巴士拉中质原油在霍尔木兹海峡以外的阿曼湾通过船对船过驳的方式售出，其价格较迪拜原油现货基准价折让了近10美元/桶，一个月前，价格持平。

　　一艘悬挂马耳他旗帜、载有4万公俄罗斯柴油的油轮，正驶向美国纽约。此前，俄罗斯总统普京与美国总统特朗普达成了一项协议，俄罗斯同意解除此前自行实施的柴油出口禁令，并向包括美国在内的全球市场供应柴油。

　　IEA，欧洲正以历史最低水平的天然气库存进入冬季，难以承受进一步的供应冲击，通常在冬季来临之前，欧洲各国都会储备大量天然气，但当前天然气库存远低于历史平均水平，如果遭遇严寒冬季，欧洲天然气价格可能会上涨。

　　波斯湾一艘油轮发生漏油事故后，阿联酋关闭了所有海滩和沿海地区。

　　委内瑞拉石油产量达到120万桶/日。

　　利比亚国家石油公司哈马达和塔哈拉输油管道10月23日重新开放。

　　【逻辑分析】

　　胡塞武装袭击沙特七处目标，包括沙特阿美设施及东西向输油管道，两艘超级油轮在霍尔木兹海峡南部触雷爆炸，地缘风险仍然紧张。欧洲天然气库存远低于历史均值，冬季能源风险上升，亦支撑油价高位。卡塔尔斡旋人员伊朗，协调推动地区局势降温，周一早外盘原油价格低开。海峡运输畅通，部分中东现货原油价格下跌。一艘载有4万吨俄罗斯柴油的油轮正驶往美国，柴油紧缺给到油价支撑，同时IEA释放柴油储备，抑制油价上涨。中期选举前，原油价格或在地缘冲突以及特朗普施压下，保持高位振荡。

　　【交易策略】

　　单边：高位振荡；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。