有色

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　　摘要

　　铸造铝合金主力合约自9月末高点回落但回落幅度显著小于沪铝，AD-AL价差自年初的千元以上持续收敛。盘面回调的同时，现货端更为坚挺，期现基差快速走阔。

　　供应端，"废铝定成本"的格局依旧。再生铝企业开工率维持在五成左右的低位，ADC12月度产量自二季度触底后虽连续恢复，但仍低于2025年旺季水平。

　　数据来源：SMM广州期货

　　原料约束是供给的核心瓶颈。国内废铝价格处于近几年高位，进口量自年内高点回落，优质可直接熔炼货源缺口明显，再生行业税收清理进一步推高合规成本。与电解铝不同，再生铝合金没有产能天花板限制，缺的不是设备而是原料，如废铝原料供应极紧，原铝替代需要ADC12较A00价差出现深度倒挂才具备经济性，目前原铝替代尚未触发但已逐步向门槛靠近。

　　海外变量值得单列。欧盟是全球废铝的主要出口方，近期其废铝出口政策出现方向性调整：放弃原拟的出口关税，转向准入名单管理——从"加钱还能买"变成"不在名单就不能买"。按现有草案，印度、泰国、马来西亚等主要亚洲买家均未获得授权。这条政策看似与中国隔着一层，实则影响直接：中国自欧盟的废铝进口，一部分直接到港，相当部分经由东南亚中转——以泰国为例，其对华出口能力正是建立在"进口欧美废铝、分拣压块后转售中国"的模式上，欧盟一旦对泰国关上大门，直接采购和转口贸易将同时收缩。且受冲击的货源以低杂质熟铝为主，恰是ADC12配方适配度最高、国内分选体系短期最难替代的品级。今年以来中国废铝进口的回落已部分定价这一预期；政策层面最近的观察点是年内首批正式授权名单的落地——若对亚洲买家有所松动，影响打折，若维持草案口径，全球废铝贸易格局将迎来重塑，国内废铝供应的紧张格局进一步固化。

　　需求端呈现"内销弱、出口强、结构升级"的复杂组合。ADC12消费七成以上集中于汽车压铸领域，今年国内汽车终端明显走弱：购置税优惠退坡叠加去年年末冲量透支，根据乘联分会数据，9月新能源乘用车零售同比下降16.7%，1—9月累计下降12.8%，燃油车内销降幅更深。但生产端并未同步收缩——中汽协口径下，9月新能源汽车批发销量同比仍增长13.6%，1—9月累计增长一成以上，支撑来自出口：9月汽车出口同比增长逾六成、新能源出口增长1.6倍。与此同时，新能源渗透率仍在攀升，单车用铝量的结构性提升进一步对冲了国内总量的收缩。对ADC12而言，压铸订单跟随产量而非零售，四季度需求有韧性但缺弹性，若国内零售的透支效应传导回排产，出口独撑的格局将面临考验。

　　库存端延续去化。国内铸造铝合金锭最新社会库存1.4万吨，环比减0.31万吨，周度去库幅度放大。节后盘面快跌、现货抗跌，基差走阔提振了持货商出货积极性，出库节奏加快，交易所仓单亦较年内高点明显回落。低库存格局对近月价格形成支撑，关注去库的持续性。

　　数据来源：钢联广州期货

　　展望后市，四季度铸造铝合金价或保持区间震荡，主力核心运行区间22500—24500元/吨，价格方向继续跟随沪铝。后续关注三个变量，一是废铝供应——冬季回收淡季临近，叠加欧盟年内将公布授权名单的落地情况，成本支撑或进一步刚性化；二是汽车产销旺季成色与出口排产的持续性，决定需求下限；三是基差与仓单的联动——若基差持续走阔刺激隐性库存显性化，去库节奏可能反复。

　　文章编撰时间：2026年10月22日

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