【期货盘面】硅铁主力合约收盘价5812.0元/吨，较前一交易日持平；硅锰主力合约收盘价5822.0元/吨，较前一交易日小幅上涨4.0元/吨。硅铁主力持仓24.5万手，较前一交易日减少0.5万手；硅锰主力持仓35.4万手，较前一交易日增加0.3万手。硅铁仓单5984.0张，较前一交易日减少218.0张；硅锰仓单33760.0张，较前一交易日减少763.0张。

【现货基差】内蒙古硅铁市场价5750.0元/吨、宁夏硅铁市场价5700.0元/吨；内蒙古硅锰市场价5700.0元/吨、宁夏硅锰市场价5650.0元/吨。

硅铁主力合约基差-212.0元/吨，较前一交易日持平；硅锰主力合约基差118.0元/吨，较前一交易日走弱。

【估值利润】澳洲锰矿汇总价38.7美元/吨，加蓬锰矿汇总价39.0美元/吨，锰矿原料价格保持稳定。硅铁全区域陷入亏损，内蒙古、宁夏厂家均深度亏损，减产检修预期升温；硅锰全区域陷入亏损，内蒙古、宁夏厂家均小幅亏损。

【供需库存】硅铁周度产量11.61万吨，环比减少0.06万吨；硅锰周度产量192955.0吨，环比增加3850.0吨；铁水日均产量233.66万吨，环比减少0.18万吨；硅铁企业周度库存90180.0吨，环比增加4510.0吨；硅锰企业周度库存353500.0吨，环比增加2800.0吨。

【南华观点】需求端跟随铁水与钢厂招标。旺季尾声铁水稳中略降，河钢10月硅铁招标量增加、五大钢种锰硅需求回升，带来边际改善，但硅铁需求仍处同期低位，增量不足以扭转趋势。四季度铁水下行规律下，铁合金需求整体趋势走弱。供给端，主产区深度亏损是核心托底因素；硅铁甘肃产区受电价成本上涨影响，利润走弱，有减产预期；锰硅虽有开工和产量小幅抬升，但在利润亏损的情况下，持续回升的可能性较弱。成本端决定方向弹性，10月煤炭产量恢复进展将主导铁合金成本与方向。硅铁产量与库存压力更大，向上驱动弱于锰硅。锰硅相对强于硅铁，整体仍是底部宽幅震荡，单边趋势驱动不足。锰硅主力参考5600—6000元/吨，若自律减产兑现、样本库存继续下降，可偏强看待；硅铁主力参考5800—6300元/吨，下有亏损减产与低仓单托底，上有高库存、金属镁回落和兰炭稳中偏弱压制。