有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9650元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9500元/吨。

　　期货主力合约SI2611收涨2.65%至8720元/吨。加权持仓量减少1.02万手至36.87万手。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为780元/吨；华东地区421#基差为80元/吨，（基准合约为SI2611）。

　　目前仓单数量为32964手，环比-105手，变化主要来自建发天津东丽 （-60手）、炬申新疆（-20手）。

　　【重要资讯】

　　1、据SMM了解，9月工业硅产量在31.7万吨，环比减少11%，10月份考虑到北方在9月复产产能的产量释放，叠加西南上旬减产产量有限，减产预期多在10月下旬或10月底，预计10月工业硅产量预期环比小增，增幅有限。

　　【交易策略】

　　分析：供应端，10月工业硅复产与减产并行，据SMM了解10月工业硅产量环增幅度较小。11月工业硅将有规模化减量。需求方面，有机硅保持低负荷运行，铝合金维持平稳，多晶硅落实减产，预计需求呈现下滑。综合看，基本面改善需要需求足够好或者供应减量超预期，虽然西南枯水期将至或对价格有弱支撑，但同时巨量库存会对硅价有一定压力，预计总体硅价仍偏震荡。

　　单边：新单观望。

　　期权：观望。

　　套保：上游企业低比例卖出保值比例。多晶硅、铝合金等中下游企业中等比例买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格持平于40550元/吨，N型多晶硅混包料现货价格持平于39550元/吨。

　　期货主力合约PS2611收涨3.1%至34285元/吨。加权持仓量减少0.39万手至14.7万手。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为6265元/吨；（基准合约为PS2611）。

　　目前仓单数量为69420吨，环比持平。

　　【交易策略】

　　分析：关注四季度硅料企业可能进行减产带来供应端的改善（10月将逐步进入枯水期，叠加企业联合控产，以及明年1月份开始能耗限额正式执行），然而下游需求表现仍较为疲弱，且对高价接受度并不高（弱需求导致上涨可持续性差）。因此，即使行业反内卷会议不断，我们依然认为供应端的反内卷只能让价格不再失速下跌，而不会带动价格如去年那般强势拉升，预计硅料价格或仍处于磨底状态中。后续需关注供应端四季度减产以及明年能耗限额推动产能出清进展。

　　单边：目前仍处于磨底阶段，待企稳后逐步分批布局多单（长线），并控制好仓位。

　　期权：新单观望。

　　套保：上游中等比例卖出保值，下游中等比例买保。

　　套利：11-12反套剩余持仓继续持有，并做好止盈管理。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)下跌2250元至102150元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)下跌1950元至98450元/吨。期货主力合约LC2701收跌2.53%至96320元/吨。加权持仓量增加1.02万手至70.96万手。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2701的基差为5830元/吨。

　　目前仓单数量为25640吨，环比-1090吨，变化主要来自 中远海运镇江（-774吨）、外运龙泉驿（-270吨）、象屿速传上海（-130吨）。

　　【重要资讯】

　　1、外电10月15日消息，澳大利亚PLS Group已批准其硬岩锂矿Pilgangoora（皮尔冈古拉）运营的P2000项目最终投资决定，项目投资19亿澳元（13.1亿美元）。该公司是澳大利亚最大独立锂生产商。P2000项目将通过建设新的Jimmagunya（吉马古尼亚）加工厂，使其西澳旗舰项目锂辉石精矿产量从2029年起提升至近2百万吨/年。PLS表示，其P2000项目因加工技术进步，允许约6700万吨此前归类为废料的物料纳入矿山计划，帮助Pilgangoora（皮尔冈古拉）矿石储量增加23%，含锂量增加31%。该项目将使其西澳旗舰项目锂辉石精矿在稳态运营前10年平均年产量约197万吨，同时平均单位运营成本降至约A$620/吨。首席执行官DaleHenderson称，该项目将巩固Pilgangoora在全球锂成本曲线中的优势地位，更好把握锂价反弹机遇。（上海金属网编译）

　　【交易策略】

　　分析：基本面分裂为 强现实与弱预期，供应方面，利多在于江西云母矿在拿证空档期存在锂矿库存消耗后的减停产风险，以及明年津巴布韦禁矿。但资金更担心未来江西产能集中复产以及其他新增产能的投放（锂资源并不稀缺，产能确定性增长），且在此前平台库存扩容后，对多头资金有一定冲击。

　　需求方面，年内正极材料/电芯等环节呈现月环比正增长格局，需求总体保持高景气，但一方面动力领域，零售数据疲软打击内需信心，原本值得期待的出口被中欧商讨的中国混动车限制性出口至欧洲泼冷水，外需信心亦受打击（从全球总体来看，欧洲的电动化趋势不可逆/中资企业本土化建设推进，实际影响可控）。就明年4月起新能源汽车的增值税出口退税率由13%下调至9%，或引发新能源车抢出口，这有助于保障短中期需求。然空头资金或基于其将削弱未来车销的长远判断，继续压制碳酸锂价格。 另一方面，储能领域对2027年甚至之后的需求增速预期悲观（部分认为2027年增速腰斩）。

　　综合来看，市场在弱预期主导下跌破10万关口，且利空政策/消息呈压倒式，导致强现实难以交易。盘面已走出空头趋势，且无止跌迹象，但考虑到库存持续去化，近月合约存在阶段性修复可能，该位置追空风险增加。操作上，我们暂以观望为主。

　　单边：暂多看少动。

　　期权：新单观望。

　　套保：上游中等比例卖保，下游中等比例买保。

　　套利：买12-卖03组合轻仓持有，并做好止盈/风险管理，关注7-8反套入场机会（轻仓）。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱01合约承压均线窄幅震荡，日内价格波动趋缓。现货市场来看，据隆众等数据资讯显示，华北地区重碱价格1120-1220元/吨，华东地区重碱价格约1130-1230元/吨，华中地区重碱价格约1090-1180元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，目前华北重碱01合约基差161元/吨，华中重碱01合约基差约111元/吨，基差窄幅调整。价差方面，纯碱01&03价差约-33元/吨，弱稳波动。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量为3163张，环比上期减少400张，减量来自中储天津。目前仓单主要分布在中远海运。

　　【重要资讯】

　　据隆众、卓创等资讯信息显示，近期国内纯碱市场变动不大，市场交投气氛不温不火。纯碱厂家整体开工负荷处于偏低水平，多执行待发订单为主，新单跟进情况欠佳。下游用户谨慎观望，备货积极性一般。近期氯化铵价格连续上涨，联碱厂家亏损情况有所好转。

　　【交易策略】

　　近期纯碱盘面持续下挫，弱势延续。基本面来看，纯碱负荷、产量大幅回落，装置检修缩量带来一定供给端支撑，但仍无法抵挡弱需求拖累。现阶段下游对原料采购意愿欠佳且玻璃日熔量持续低位，弱需求仍是限制价格上行的关键。此外市场对于后续预期偏弱进一步加剧调整压力。综合来看，弱需求仍或制约价格反弹动能，价格或低位调整。套利方面，01&03价差波动弹性相对有限。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，现阶段尿素01合约反弹上扬，上方均线仍存阻力。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1660-1720元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1710-1720元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东01合约基差约44元/吨，河北01合约基差约64元/吨，基差环比有所回落。价差方面，UR01&05价差约-53元/吨，环比略有走强。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量为 7364张，环比上期减少100张，减量来自云图控股，目前仓单主要分布在安阳万庄。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，近期山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量510吨，较前期减少30吨，环比跌5.56%。短期复合肥处于秋季肥和高氮肥生产空档期，开工暂时低位运行，原料逢低少量采购，逐步提高尿素库存。目前尿素市场交投清淡，价格下调后多数企业报价暂稳，实单成交集中于低端货源，高价货源有价无市。

　　【交易策略】

　　目前尿素止跌反弹，价格整体仍先疲软。近期盘面持续下探寻底更多源自目前供需疲弱现状及市场悲观情绪助推。基本面来看，目前尿素负荷仍处高位波动，日产压力不减，而下游需求整体依然偏弱，工农业需求不足，新单难以放量，对原料需求乏力。受制于供需疲弱现状，尿素产业库存再现累积风险，进而对其价格承压。此外，出口利好落空进一步加剧市场悲观情绪。后续来看，弱现实短期恐难改善，价格恐反弹动能不足。套利方面，UR01&05价差短期震荡调整为主。

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　BU2611夜盘收涨0.83%至4970元/吨。10月16日，沥青现货价山东6135（-40）、华北6180（-80）、华东6540（-10）、华南6480（-20）元/吨，华东山东现货价差405元/吨（+30）。

　　【基差及月差】

　　山东11、12、01、02、03合约基差分别为1305、1627、1745、1801、1834元/吨；

　　11-12、12-01、01-02、02-03月差分别为322、118、56、33元/吨；

　　BU与SC主力比价0.9265。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单0吨（±0），厂库仓单114770吨（±0），总计114770吨（±0）。

　　【重要资讯】

　　山东多数炼厂及贸易商出货价格继续下调，主力地炼排队发货，各品牌价差收窄；华东主力炼厂库存低位，终端需求疲软；北方需求逐步走弱，华北贸易商继续让利出货，主力炼厂稳价交付10月合同，暂停释放远期合同，低价资源持续增多；东北本地资源仍保持一定价格优势，外部资源流入有限，赶工需求支撑，炼厂及贸易商继续稳价交付合同；西北需求平淡，零星赶工需求支撑贸易商出货，刚需支撑炼厂出货，价格以稳为主；华南终端需求清淡，炼厂及社会库存偏低；西南需求平淡。

　　【逻辑分析】

　　将有原料逐步到港，供应压力稍有缓解，现货生产毛利高位稍有回落，沥青裂解高位回落，前期因供应压力带来的历史高估值有所下行，山东沥青现货价持续下调，近端基差维持历史高位，远端基差高位稍有回落，月差高位大幅回落，气温逐渐下降，北方施工进入收尾，高价沥青抑制终端需求，沥青单边跟随原油波动。

　　【交易策略】

　　单边：偏弱运行，高位振荡；

　　跨品种套利：空沥青多原油持有；

　　期现及跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　上周五，Brent主力收涨4.03%至109.95美元/桶，WTI主力收涨1.53%至99.04美元/桶，SC2612夜盘收涨3.93%至739.8元/桶。

　　【价差】

　　SC2611-2612月差6.1（-0.6）；SC2612-2701月差12.4（-1.8）；SC2701-2702月差12.9（±0）。

　　【仓单】

　　原油总仓单421.6万桶（±0）。

　　【重要资讯】

　　上周五沙特朱拜勒东北海域油轮遇袭，沙特民防总局已针对海米斯穆谢特和艾卜哈可能面临的危险发布早期预警。也门政府军与胡塞武装围绕也门第三大城市塔伊兹市的战斗仍在继续。

　　伊朗海军称试图穿越霍尔木兹海峡相关禁航区而受损的油轮近期数量呈上升趋势。两艘超级油轮在霍尔木兹海峡触雷后发生爆炸并起火，其中一艘载有超过200万桶原油。

　　美国副总统万斯表示，在伊朗作出坚定承诺、保证不再重建核项目之前，这场冲突不能算作结束。如果任由伊朗掌控霍尔木兹海峡航运，全球能源供应将受限，汽油价格会随之上涨。美军保障石油顺利通过霍尔木兹海峡。

　　美国众议院外交事务委员会民主党首席议员Gregory W. Meeks提出一项跨党派法案《禁止腐败俄罗斯石油交易法案》，旨在阻止特朗普与普京达成的购买并进口俄罗斯柴油。该法案拟禁止美国国际开发金融公司投资俄罗斯能源领域；撤销美国财政部外国资产控制办公室已签发的一般许可证，并禁止未来签发相关许可证；同时要求特朗普政府对俄罗斯能源领域实施制裁。美国能源部长赖特表示，美国允许俄罗斯柴油进入全球市场，是为了推动俄乌冲突降温，而非为俄罗斯提供经济支持。如果俄罗斯能够减少与乌克兰的冲突，使柴油出口恢复，美国就会允许相关能源流入全球市场。

　　俄罗斯副总理诺瓦克表示，俄罗斯每月消耗350万至400万吨柴油，还向全球市场额外供应350万吨，国内市场有剩余。为了防止炼油厂因无处储存过剩柴油而减少炼油量，我们应该将这些剩余柴油供应到全球市场。现在根据协议，俄罗斯可以将这些柴油出口到美国。由于中东危机，全球石油市场已损失22亿桶石油，全球石油和石油产品储备正在耗尽。如果恢复经霍尔木兹海峡从波斯湾国家出口石油及石油产品，全球石油市场将在1至1.5年内恢复平衡。

　　根据基于Vortexa数据的计算，10月前10天，俄罗斯海运石油产品出口总量降至日均97.9万桶。其中，柴油和瓦斯油出口量较9月日均水平下降11%，石脑油出口量下降4%。俄罗斯10月初成品油出口量下降，随着俄罗斯开始放宽柴油出口限制，本月晚些时候出口量可能回升。特朗普与俄罗斯总统普京达成协议，同意向全球市场释放俄罗斯燃料。该协议于10月11日生效，但由于相关合同仍需敲定，美国能源部已经确定了将作为交易方和买方的公司。目前正在就商业条款进行谈判，实际上就是在谈签署合同的事。合同一签，燃料将在15-20天内送达美国市场。对于更近的国家，时间会更短。

　　针对特朗普提出的“能源停火”呼吁，乌克兰此前暂停了三天的袭击行动，目前乌克兰总统泽连斯基已下令恢复对俄罗斯炼油厂的打击。俄罗斯油气重镇苏尔古特一处工业设施遭无人机袭击，遇袭设施具体情况尚不明确。另外，乌克兰无人机袭击了俄罗斯圣彼得堡的一个数据中心、鲁奇油库和圣彼得堡石油码头，石油码头年吞吐能力为1250万吨。

　　【逻辑分析】

　　伊朗海军称违规穿越海峡而受损的油轮增多，目前中东危机已致全球市场损失22亿桶石油。美国国会酝酿新法案，拟撤销俄罗斯能源交易许可并禁止未来授权，但美国能源部长称，此举是为了推动俄乌冲突降温，而非为俄罗斯提供经济支持。俄罗斯每月消耗350万至400万吨柴油并有同等数量剩余可供出口，预计俄罗斯向美国供应柴油或仍需两至三周。乌克兰恢复对俄罗斯能源打击，俄罗斯油气重镇苏尔古特和圣彼得堡石油码头遭无人机袭击。柴油紧缺给到油价支撑，IEA释放石油储备，抑制油价上涨。中期选举前，原油价格或在地缘冲突以及特朗普施压下，保持高位振荡。

　　【交易策略】

　　单边：高位振荡；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　分 析 师 简 介

　　常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，主攻尿素、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。

　　郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、每日经济新闻、新华财经等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

　　樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源品种及铜、铝等有色金属研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。

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