【期货盘面】外盘WTI原油向上反弹，内盘油脂未能随之上行，回吐日盘涨幅为主。

【现货基差】24度棕榈油全国均价9455元/吨，对P2701贴水约278元/吨（广东24度报9350元/吨，环比上涨140元/吨）；豆油现货约9230元/吨，环比上涨70元/吨；菜油现货约10740元/吨，环比上涨130元/吨。

【估值利润】国内贸易商进口利润仍处于倒挂区间，但较节前改善，10月船期棕榈油进口利润约为-82元/吨。需求疲软长期限制棕榈油买船，但印度因黑海葵花籽油发运受阻转向集中采购，产地报价止跌回升，贸易商以逢低刚需采购为主；远月厄尔尼诺减产预期为远期价格提供较高升水。

【供需库存】中东地缘局势再度升温，霍尔木兹海峡航运遇袭事件增加，原油自低位反弹至100美元上方，油脂板块获得提振。棕榈油方面，产地厄尔尼诺减产担忧与印度补库驱动盘面反弹，SPPOMA数据显示10月1—5日马棕产量环比下降5.97%；但国内棕榈油商业库存为96.84万吨，处于历史高位，限制反弹持续性。豆油方面，USDA 10月报告进一步上调美豆单产至53.1蒲式耳/英亩，强化丰产预期，成本端支撑松动；国内油厂开机率维持高位，豆油库存维持在150万吨左右的高位，双节备货已过、需求增量有限，整体供需偏宽松。菜籽油方面，加拿大草原前期降水增加，菜籽收割进度放缓，外盘ICE菜籽相对坚挺；国内菜油库存为53.25万吨，同比偏低，基差偏强提供支撑，但后续菜籽到港预期宽松，远期上行空间受限。

【市场信息】据外媒报道，美国环境保护署（EPA）周二提议，让大型炼油厂在未来两年将更多生物燃料掺混到其产品中。该提案将有助于抵消乙醇生产商和农民对需求流失的担忧。此前，EPA在8月宣布，将对29家辩称相关要求会造成经济困难的小型炼油厂免除可再生燃料掺混义务。EPA提议重新分配100%的被豁免燃料量义务，并提出两种方案征求公众意见：一种是将2025年小型炼油厂豁免的额外量平均分配到2026和2027合规年度，另一种是将其全部计入2027年。EPA在一份声明中表示，评论截止日期为2026年12月4日。EPA还表示，可能需要延长2026合规年度的截止日期，重新分配被豁免义务可能需要延长2027年3月31日。（金十）

【南华观点】当前油脂处于近月高库存压制、远月减产与生物柴油预期支撑的博弈中，品种有所分化。棕榈油受出口改善与厄尔尼诺预期驱动偏强，但国内商业库存处于历史高位，限制反弹高度；豆油受美豆丰产与国内高库存拖累，相对最弱，跟随板块反弹；菜油受低库存和高基差支撑，相对偏强。油脂短期震荡运行，等待库存去化与出口改善的进一步确认；中长期在厄尔尼诺减产及印尼B50逻辑下，偏强格局未变。