【期货盘面】10月14日沪镍主力合约收报118320元/吨，-0.14%；成交8.32万手，-2.07万手；持仓13.46万手，-0.29万手；仓单93267吨，+486吨；连1-连2月差-210元/吨；沪镍平值期权隐含波动率16.42%，-0.87个百分点。不锈钢主力合约收报13470元/吨，+0.19%；成交8.70万手，+0.45万手；持仓7.12万手，-0.82万手；仓单60938吨，-910吨；连1-连2月差+50元/吨。

【现货基差】10月14日镍现货报价普涨200元/吨：1#电解镍120800元/吨，对沪镍主力合约升水2480，升水走扩；金川镍122900元/吨，升水4580；进口镍（俄镍）118650元/吨，由贴水40转为升水330；镍豆118100元/吨，-200元/吨，贴水220。镍铁（Ni8-10%）内蒙古1052.5元/镍点，持平；电池级硫酸镍28900元/吨，持平。不锈钢：304/2B无锡市场主流报价13820-14800元/吨，北海诚德-30元/吨；佛山市场13800-14800元/吨，持平（SHMET 现货）。

【估值利润】10月14日不锈钢304冷轧四工艺路线利润率全面回升：废不锈钢+6.47%，+0.85个百分点；外购高镍铁+3.47%，+0.42个百分点；自产高镍铁+3.93%，+0.17个百分点；低镍铁+纯镍-10.92%，+0.07个百分点，仍为亏损。

【供需库存】10月14日LME镍注册仓单257310吨，+1230吨；LME镍库存282654吨，+150吨；上期所镍注册仓单93267吨，+486吨。不锈钢：上期所注册仓单60938吨，-910吨（SHMET 现货）。

【市场信息】1）国际镍业研究组织（INSG）预计2026年全球原生镍需求约385万吨、产量387万吨，市场转为1.9万吨供应过剩，推翻其4月作出的3.2万吨短缺预测；预计2027年过剩量扩大至7万吨，不锈钢行业需求将在2026年下半年及2027年进一步扩张。

2）印尼镍冶炼厂协会表示，受部分原材料供应紧张、部分冶炼厂下半年关闭镍炉并将电力转向铝生产、硫磺与硫酸供应紧张及镍矿价格上涨等影响，2026年印尼镍产品产量预计同比下降3.5%-4%；2026年印尼镍矿生产配额2.6-2.7亿吨，低于2025年。

3）LME 数据显示，9月LME可交割库存中原产中国的镍占比由70%小幅回落至69%，仍占绝对主导地位。

4）宏观：10月13日美元指数下跌0.4%收于102.180；美联储官员称今年或再加息一次、2027年无需加息，IMF 小幅上调2026年全球GDP增长预期。（SHMET 快讯）

【南华观点】镍：沪镍主力缩量整理、小幅回落，成交与持仓同步收缩，现货报价普涨、基差整体走扩，现货相对盘面转强，成本端或仍具托底作用；但全球镍市过剩预期升温、LME 与上期所库存内外同步累增，供应宽松格局可能延续，短期或维持区间偏弱震荡，反弹空间大概有限。不锈钢：成交回升而持仓下降，减仓反弹动能不足，现货跟涨乏力；各工艺路线利润普遍改善、成本底部或仍有效，但社会库存偏高、节后累库压力未消，短期可能延续区间震荡，方向性驱动暂不明显。

【风险提示】全球精炼镍供应过剩预期升温、库存内外累增的压力；印尼产量收缩与矿端供应紧张的超预期扰动；不锈钢终端需求疲弱、库存偏高；美联储加息预期与美元走势、宏观避险情绪。