焦煤2609合约交割规模不及市场预期，主要原因在于煤炭政策转向之后，市场预期远端供给逐步恢复，叠加盘面率先下跌，卖方无法获得交割利润。焦炭2609合约交割规模基本符合预期，主要原因在于虽然焦炭供给形势有所好转，但是现货压力尚未缓解，同时多空双方均有交割意愿，导致实际交割量较大。

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　本次焦煤交割量达到17.226万吨，交割地区主要集中在曹妃甸港的仓库和河北的厂库，交割集中度较高。

　　本次焦煤交割的卖方主要是期现商和贸易商，滚动交割占据主导，部分资源参与一次性交割，交割资源主要以蒙煤为主，少量海运煤参与。买方主要是期现商，部分为终端套保。

　　本次焦煤交割结算价分布相对分散，最终体现为贴水交割，交割利润相对不足，同时盘面也并未给予充足的套利机会，导致大量多空双方被迫选择离场。

　　总体来看，本次交割并未对于盘面造成较大压力，一方面是交割规模有限，另一方面是盘面已经率先反映供给改善预期。

　　展望远端，由于焦煤2701合约是新规则下的第一个主力合约，劣质仓单问题有望缓解。考虑到煤炭政策转向之后，焦煤价格上方空间将受到限制，然而决定焦煤交割资源的关键仍然在于蒙煤供给恢复的情况。

　　本次焦炭交割量达到9.02万吨，基本符合市场预期，交割地区主要集中在青岛港、日照港、曹妃甸港和天津港，交割集中度尚可。

　　本次焦炭交割的卖方主要是贸易商，滚动交割为主，少量为一次性交割，此次交割干熄焦占据主导地位，买方主要为贸易商。

　　本次焦炭交割结算价分布较为集中，始终保持贴水交割，交割月前盘面曾给予平仓获利机会，然而进入交割月后交割利润明显收窄。

　　总体来看，本次交割期间焦炭供需形势改善，导致空头交货意愿较强，多头基于现货相对紧张的现实，同样选择参与交割，因此最终交割量相对较大。

　　展望远端，焦炭的供给情况有望持续改善，焦炭2701合约交割压力恐怕不容乐观，然则决定焦炭供给能力的关键仍在于焦煤的供给恢复情况，如果焦煤供给不及预期，焦炭交割压力也将弱于预期。

　　■ 策略

　　煤炭政策转向，双焦利空因素显现。

　　■ 风险

　　停产煤矿复产不及预期、煤矿安监力度重新加严、蒙煤通过无法有效恢复。

　　● 华泰期货已经发布的黑色专题报告20261012：《双焦2609合约交割总结报告》。