生意社09月30日讯

　　一、价格走势

　　据生意社价格监测，国内建筑钢材市场呈现“冲高回落、震荡走弱”的运行态势。月初市场依托“金九”旺季预期一度试探上行，但现实需求未能兑现，价格随后承压回落，全月呈现区间宽幅震荡格局。截至月末，江浙沪地区HRB400螺纹钢均价3200元/吨，较月初上涨1.09%；HPB300高线均价3420元/吨，较月初上涨0.22%。

　　从月度走势节奏看，9月建筑钢材市场呈现“冲高回落、震荡走弱”态势。月初依托“金九”预期一度试探上行，但现实需求未能兑现，价格随后承压回落。截至9月24日，江浙沪HRB400螺纹钢均价约3173.5元/吨，周环比仅微涨0.4%；线材基准价从月初3412.50元/吨回落至3382.50元/吨，价格重心逐步下移。供应端，钢厂因利润恶化被动减产，螺纹钢周产量降至165.35万吨，环比减少8.72万吨，但高炉开工率整体仍高，复产弹性较大。需求端，螺纹钢周均表需190.84万吨，同比下降7.77%，地产投资与新开工持续大幅下滑，终端维持按需采购。库存端，总库存降至592.07万吨，去化主要依赖减产而非需求放量，节后累库风险积聚。成本端，煤焦走弱、焦炭提降预期升温，8月反弹的成本支撑逻辑发生逆转，钢价底部支撑松动。

　　二、影响价格的因素

　　据上图显示，9月份，线螺周产量、线螺总库存都有所下降。

　　供应

　　9月螺纹钢产量呈现“前高后低”特征。减产的核心驱动是钢厂利润的持续恶化。9月华东螺纹高炉含税利润维持在-276至-324元/吨的深度亏损区间，钢厂盈利率降至极低水平。在利润挤压下，钢厂优先保障热卷等盈利品种，螺纹钢成为减产的主要对象。但减产更多是被动而非主动：247家钢厂高炉开工率虽有小幅回落，但产能利用率反而环比增加，铁水产出并未明显缩减。一旦节后利润修复或需求回升，产量存在快速回补的弹性，供应端对价格的支撑力度不宜高估。

　　库存方面，库存数据是9月基本面中最积极的因素。当前库存绝对水平已接近去年同期，去化速度较快。但这一去化很大程度上依赖节前补库的集中释放，而非终端需求的实质性放量。随着国庆假期临近，成交停滞将导致库存由降转增。节后累库幅度将成为10月多空博弈的核心焦点：若累库超预期，市场容易出现短期让利出货，压制现货价格；若累库幅度可控，叠加节后工地逐步复工，库存有望再度转入去化，支撑行情企稳。

　　需求方面“金九”旺季预期未能兑现。宏观数据显示，1-8月全国固定资产投资同比下降7.2%，房地产开发投资降幅高达19.9%，房屋新开工面积下降24.8%，地产与建筑链持续低迷，直接压制螺纹钢需求。基建投资同比下降4.0%，实物量转化滞后，未能形成有效对冲。9月螺纹钢表观消费量虽出现边际回升，但建材成交并未同步改善。市场成交以刚需为主，贸易商心态谨慎，主动补库意愿不强。进入10月，需求端将呈现“假期归零—节后脉冲恢复—逐步回归常态”的节奏。节后随着气温适宜，基建、市政等刚性工程存在一定的赶工需求，建材刚需有望环比回升，但回升幅度不宜过分乐观，地产端新开工、施工项目依旧偏弱，难以形成新增用钢增量。10月需求属于季节性修复，而非趋势性回暖，成交持续性偏弱，对钢价的拉动力度有限。

　　成本方面：成本端方面，9月焦煤焦炭价格快速拉涨曾对钢价形成阶段性支撑，但9月中旬三部委出台煤炭保供稳价政策后，市场情绪回落，黑色板块整体下挫。铁矿石发运持续高位，库存环比累库，成本端对钢材的支撑力度有松动预期。银河期货认为，煤矿复产进度慢、焦煤供应依然短缺的格局下，煤价下跌后下方仍存在支撑，10月中下旬钢价可能维持触底反弹，总体呈现前低后高趋势。

　　10月行情预测：

　　展望10月，建筑钢材市场将进入“旺季尾声、需求季节性回落”的阶段，多空因素交织下，预计呈现承压运行、区间偏弱的态势。

　　核心制约因素(利空)：

　　节后累库压力：国庆假期期间成交停滞，节后库存大概率由降转增。若累库幅度较大，叠加需求不振，贸易商降价出货意愿将被动提升，对价格形成直接压制。

　　成本支撑弱化：焦炭提降预期强烈，煤焦价格松动趋势明确。8月反弹的成本推升逻辑已发生逆转，钢材成本重心下移将削弱价格底部支撑。

　　需求季节性回落：10月中旬后，传统旺季时间所剩不多，需求向好的预期将进一步降低。房地产用钢需求持续疲软，基建实物工作量落地偏慢，需求端难有超预期表现。

　　潜在支撑因素(利多)：

　　低产量带来的供给约束：当前螺纹钢产量已降至165万吨/周的低位，若节后钢厂继续维持减产，供给端对价格的拖累将有所减轻。

　　政策托底预期：地产信贷政策持续优化，若后续有增量刺激政策出台，可能对市场情绪形成阶段性提振。

　　三、后市预测：

　　综上所述，生意社分析师预计，9月建材市场“金九”旺季预期全面落空，现货冲高乏力、期货区间震荡、成交放量缺乏持续性。基本面呈现“产量被动收缩、库存连续去化、需求边际改善但成色不足”的弱修复格局。展望10月，市场面临“双节”累库压力、季节性施工收尾与成本支撑松动的多空交织。上旬受假期累库影响，市场情绪偏弱，价格承压；中下旬依托工地赶工刚需释放与减产托底，行情存在企稳修复机会，但上行高度受地产弱需求约束，难以出现趋势性上涨。预计10月螺纹钢全国均价主流运行区间在3100-3200元/吨，线材在3300-3400元/吨。操作上建议贸易商维持轻库存思路，按需采购，密切关注节后成交恢复节奏与库存累积幅度，以此作为判断后市方向的核心依据。

　　通过生意社商品行情分析系统，可以通过两个维度来分析螺纹钢价格未来走势：一、螺纹钢9月28日均差为9.68元/吨(M10-M20=3166.37-3156.69)，当日继续正向扩大，10日均线在20日均线上方进一步发散，短期动量信号指向上涨加速。

　　二、结合五档位置来看，中长期均线(60/90/1年)：螺纹钢9月28日均差为9.68元/吨(M10-M20=3166.37-3156.69)，当日继续正向扩大，10日均线在20日均线上方进一步发散，短期动量信号指向上涨加速。

　　综上所述，短期：10/20日均差正向扩大确实指向加速，但趋势系统给出的“震荡/回踩”定性构成反向信号，二者背离意味着短期追涨的性价比偏低。中长期：1年周期处于中位，并非趋势反转的确认信号，更可能是阶段性反弹。在信号分歧未消解之前，等待均差方向与趋势定性趋于一致后再做判断更为稳妥。

　　【大宗商品公式定价原理】生意社基准价是基于价格大数据与生意社价格模型产生的交易指导价，又称生意社价格。可用于确定以下两种需求的交易结算价：

　　1、指定日期的结算价

　　2、指定周期的平均结算价

　　定价公式：结算价=生意社基准价×K＋C K：调整系数，包括账期成本等因素。

　　 C：升贴水，包括物流成本、品牌价差、区域价差等因素。