【期货盘面】9月29日沪铅2611开16200、最高16295、最低16170、收16275元/吨，较前结算上涨80元/吨、0.49%；成交47910手，持仓67040手、减少1676手。全天区间震荡，收在区间上部，库存下降有利于价格修复，但上涨伴随减持，增量买盘尚不充分。9月29日晚启动的夜盘低开后窄幅震荡，低于日盘收盘。美国晚间消费和就业数据偏弱，但美元仍强，未带来有色一致反弹；对铅的影响更多是板块联动。

【现货基差】9月29日SMM 1#铅锭均价16125元/吨，较前一交易日上涨25元/吨。

【估值利润】9月29日SMM再生铅利润为-353元/吨，较28日亏损收窄42元；铅冶炼加工利润554.6元/吨，下降45.2元。9月28日上海废电瓶均价9125元/吨，较24日下降50元；国产铅精矿加工费150元/吨、持平。9月24日原生铅开工率65.42%，周降0.44个百分点；再生铅开工率40.30%，周升7.40个百分点；铅蓄电池开工率72.05%、持平。成本压力仍在，但再生开工已经回升，亏损不能直接等同于新增减产。

【供需库存】供应端原生小幅回落、再生明显恢复；需求端电池开工稳定，暂缺进一步提速证据。9月28日五地社会库存5.24万吨，较24日减少0.53万吨；9月29日上期所仓单42607吨，减少2312吨。截至9月28日最新可核验LME总库存358700吨，较25日减少3825吨。内外库存同向下降有利于缓解锭端压力，但海外库存绝对量仍大，不能据此判断全面短缺。

【市场信息】1、9月28日五地铅锭社会库存较24日减少5300吨，去库与再生开工回升并存，反映阶段性出库强于供应恢复带来的增量。（SMM）

2、9月29日再生铅吨亏损由395元收窄至353元，原料成本约束尚未解除。（SMM）

3、北京时间9月29日22:00，美国9月消费者信心指数公布为81.9，低于金十日历预期90，8月前值由89.4修订为88.6。弱消费预期不利于终端需求，但晚间美元仍偏强，铅尚未获得明确的利率端修复推动。（金十、英为财情）

【南华观点】铅的改善首先体现在库存，而不是需求突然转强。再生开工回升后社库仍能下降，说明短期出库有韧性；不过电池开工没有同步抬升，供应恢复会逐步考验这轮去库的持续性。日盘反弹后夜盘回到日盘收盘下方，美国消费者信心走弱也没有扭转美元强势，金融端暂难放大铅价弹性。短期更接近有库存托底的震荡修复，上方延续性取决于补库能否覆盖再生供应增量。