9月29日，华源证券发布了一篇农林牧渔行业的研究报告，报告指出，“双节”需求不及预期，生猪价格震荡偏弱。

　　报告具体内容如下：

　　投资要点：

　　生猪：供给端压力持续增加，猪价震荡偏弱

　　SW生猪养殖板块本周-2.36%，供应端整体出栏情况充足，价格整体震荡偏弱。近期出栏压力持续回升，二育栏舍利用率下降至36%；需求端承接能力或伴随“双节”到来有所增强但不及预期，长期来看后续消费需求或将持续承压，整体价格目前呈现走弱趋势。

　　猪价持续走弱，供给压力持续增加。最新9月28日涌益猪价10.18元/kg，出栏均重下降至128.82kg，7kg仔猪价格回落至130元/头。向后看，供给端出栏压力仍存，需求端在天气转凉后或逐渐边际修复，全年供应节奏呈"弱恢复→再强收缩"的波动格局，但仍需警惕一致行为出现的供应压力。

　　产业高质量发展势在必行。行业经营方差显著，成本领先、联农带农的企业或将享受超额利润与估值溢价。推荐“平台+生态”模式代表、技术驱动、服务型的生态平台公司德康农牧，建议重点关注优质生猪养殖龙头牧原股份、温氏股份等，以及神农集团、巨星农牧、立华股份、中粮家佳康、京基智农、金新农等。

　　肉鸡：“高产能、弱消费”矛盾持续，龙头份额或提升

　　板块本周整体震荡。9月29日毛鸡报价2.93元/斤，环比+1.74%，同比-13.82%，鸡苗报价1.95元/羽，环比持平，同比-42.65%。2026年白羽鸡行业“高产能、弱消费”矛盾持续，亏损倒逼种鸡场缩减产能，产业链一体化企业以及合同订单养殖企业或进一步扩大市占率，2026年龙头优势或持续。

　　2条主线关注ROE改善且有持续性的标的。①优质进口种源龙头，因产业链环节、品种等要素存在超额利润，重点关注益生股份；②全产业链龙头，养殖盈利不受上游挤压，下游食品资产优质，重点关注圣农发展。

　　饲料：推荐海大集团

　　本周各水产行情涨跌互现，特水鱼行情因“双节”来临迎来回暖拐点。普水中草鱼、鲫鱼、鲤鱼、罗非鱼同比-7%/-32%/-12%/+10%，环比-1.5%/-17.6%/-2.7%/+1.2%，特水中叉尾、生鱼、加州鲈、白对虾同比+5%/-10%/-30%/+25%，环比-0.4%/+1.3%/+3.8%/+4%。

　　推荐【海大集团】：海大公告拟将25-27年分红率提升至50%以上，长期路径清晰可见，公司提出2050年全球销量1亿吨目标（国内、海外各5000万吨）。出海星辰大海，海外布局已10+年，“0”到“1”已实现，“1”到“100”进展可期，海大亦加速对东南亚、南美等市场的考察和布局。国内海大资本开支高峰已过，产能利用率提升+总部强化管理+中小企业退出、格局优化，吨利提升或在即。国内行业回暖+管理效果显现+产能利用率提升，有望实现量利增长；出海价值链模式已跑通，目前加快产能建设，有望超预期增长。关注公司经营管理拐点、市占率提升+海外高成长，继续重点推荐。

　　宠物：头部品牌优势明显，行业集中度有望持续提升

　　美国贸易代表格里尔在CNBC节目中表示，预计美方将在近期公布与中国贸易谈判成果的细节，其强调美方已与中方就部分关键商品达成关税豁免协议，有望将其从贸易争端中“单独处理”，即取消关税。美国或将出口农产品和医疗器械，中国或将出口消费品和其他非敏感商品。

　　宠物食品、用品或将潜在受益。

　　宠物板块从25H2以来，受加税、人民币升值影响，业绩受损，毛利率均有不同程度的下降，26H1毛利率进一步下降。受外销拖累，板块表现低迷。如关税压力减小，出口订单价格有望改善，以覆盖部分原材料涨价、人民币升值的成本，毛利率或有所修复。

　　虽然三季度外销、内销经营压力仍未消除，预计毛利率、净利率环比难见起色，但2025年下半年该板块公司的财报已开始体现，因此在低基数下，26年下半年业绩降幅或将收窄。如中国出口至美国的宠物食品、用品降税，预计板块出口业务或将得到不同程度的改善，板块业绩或将迎来恢复。

　　国内宠物品牌竞争进入下半场，即头部品牌角逐、小品牌开始退出的阶段，淘系平台品牌数已持续下降，关注行业优胜劣汰的整合进程。内销增长前景依然较好，市场持续扩大叠加头部品牌马太效应，或支撑板块公司内销业务持续高速增长。

　　建议关注：内销品牌进入推广落地阶段的天元宠物，内外销业务均处于上行阶段的中宠股份；经营触底、积极布局内销品牌的佩蒂股份；以及外销扩张、积极布局内销业务的源飞宠物。

　　农产品：宏观情绪继续演绎，关注天气与进口影响

　　宏观逻辑主导，成本上行与替代效应支撑农产品价格上行。国家气候中心宣布赤道中东太平洋已于2026年5月进入厄尔尼诺状态。棕榈油、白糖、棉花、橡胶等品种在厄尔尼诺年份或将面临更显著的减产风险。原油价格的趋势性上涨正通过“成本推升”与“需求共振”双重路径，支撑农产品估值底部抬升，建议重点关注因原油价格上涨后需求得到提振的白糖、橡胶、豆粕等品种及相关标的中粮科技、海南橡胶等，以及受益于粮价上涨后利润修复的种业龙头康农种业、大北农、登海种业等。

　　风险提示。养殖产品价格波动风险、突发大规模不可控疫病、重大食品安全事件、宏观经济系统性风险、极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。