报告摘要： 公司前三季度业绩低于预期。2008年前三季度实现营业收入76.34亿元，同比上升37.73%；利润总额4.62亿元，同比下降14.92%；归属于母公司所有者的净利润3.89亿元，同比下降14.38%；每股收益0.82元。其中第三季度归属于母公司所有者的净利润2184.37万元，同比下降83.13%，每股收益0.04元。 第三季度毛利率14.16%，是2005年以来的单季度最低，公司盈利能力受到了大幅上涨的钢价和低迷的下游需求的双重挤压。 装载机需求堪忧：1）相较其他工程机械整机产品，装载机的毛利率较低，且钢材占成本比重相对较大，钢价的上涨对装载机的盈利能力的影响较大。 近期钢材价格大幅下跌，预计第四季度装载机盈利能力略有回升；2）目前更为严峻的是下游需求的低迷，8、9月份柳工装载机的销量分别同比下降了约10%。3）下游主要行业固定资产投资增速继续下降，需求的低迷还未过去，最坏的时刻或许还未到来。 我们依然看好公司的挖掘机业务，预计挖掘机业务将会是公司2009年主要的业绩增长来源。 下调对公司的盈利预测，预计2008-2010年每股收益分别为0.92、1.07、1.18元；目前动态市盈率分别为18.0、15.5、14.1倍。维持“增持-B”评级，下调目标价至15元。安信证券股份有限公司

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