9月24日，国际金银延续调整态势。截至发稿时，现货黄金日内跌幅收窄至0.14%，报4282.34美元/盎司，此前一度回落至4280美元/盎司下方；现货白银报64.09美元/盎司，日内跌0.3%，此前一度跌约1%。

　　受国际金价大幅回落影响，9月24日国内多家品牌金饰价格下调。根据今日金价小程序，老凤祥（600612.SH）报价1300元/克，较前一日跌17元/克；周生生（00116.HK）报价1297元/克，较前一日跌12元；周大福（01929.HK）报价1299元/克，较前一日跌11元。此外，潮宏基（002345.SZ）、金至尊等多家品牌金饰价格均较前一日下调11元/克。

　　当日，A股黄金概念震荡调整，盘面上，山东黄金（600547.SH）、山金国际（000975.SZ）、中金黄金（600489.SH）、赤峰黄金（600988.SH）、湖南白银（002716.SZ）等纷纷受挫，跌约5%。

　　通胀压力步步紧逼，加息预期连连升温

　　受最新PMI数据强于预期影响，叠加国际油价明显反弹，市场对美联储10月底第二次加息的预期急速升温。

　　当地时间9月23日，标普全球发布数据显示，美国9月综合采购经理人指数（PMI）初值升至58.4，远超市场预期的55.3，创近五年新高。分析人士认为，美国私营部门活动增长强劲，就业增速达到约四年来最快水平，同时价格压力也有所上升。

　　伊朗方面强硬表态引发投资者对中东局势升级的担忧，国际油价9月23日结束此前连续5个交易日的下跌、明显反弹。截至收盘，纽约商品交易所11月交货的轻质原油期货价格收于每桶92.16美元，涨幅为1.81%；11月交货的伦敦布伦特原油期货价格收于每桶103.08美元，涨幅为3.86%。

　　路透社评价称，通胀压力不断加剧且经济趋强，似乎正推动美联储在美国中期选举前夕加息。

　　据CME“美联储观察”，截至9月24日，美联储10月会议维持利率在3.75%—4%不变的概率为30.3%，加息25个基点的概率为69.7%，在PMI数据公布前一天，这一数值为55.4%。美联储到12月维持利率在3.75%—4%不变的概率为6.5%，累计加息25个基点的概率为38.7%，累计加息50个基点的概率为54.8%。

　　美联储官员密集“偏鹰”发言，美债收益率持续走高

　　受油价上涨、关税带来的持续高通胀影响，多位美联储官员接连释放偏鹰信号，支持此前的加息决定，且不排除未来进一步加息，以推动通胀回归目标水平。

　　当地时间9月23日，美联储理事迈克尔 巴尔表示，为控制通胀，“可能需要进一步调整政策”。受此影响，美债收益率周三明显跳升。10年期美债收益率一度升至5.13%上方，日内上升约17个基点；2年期美债收益率一度逼近4.95%，创两年新高。

　　此外，美国波士顿联储总裁柯林斯近日在LinkedIn发文称，她支持美联储上周加息，因未来通胀持续高于2%目标的风险有所上升。“我目前认为，未来通胀率持续显著高于2%的可能性有所增加，”柯林斯写道，“鉴于劳动力市场基础更加稳固，货币政策可以将重点放在及时恢复物价稳定上，尤其是在通胀连续五年半过高之后。”

　　里奇蒙联储总裁巴尔金表示，美国经济状况“即便有所变化，也是越来越强劲”。消费支出持续增长，人工智能（AI）热潮以外的经济领域也表现强劲，使美联储继续把政策重点放在控制通胀上。他并称，美联储加息以及未来可能进一步加息的威胁，或将抑制企业通胀预期，并在企业安排来年预算之际缓和价格涨势。

　　美联储副主席杰斐逊表示，美联储近期对贴现窗口所作的改进，使金融机构更容易使用该紧急贷款机制，有助于支持市场流动性、金融稳定和货币政策执行。

　　华尔街鸽声渐起，多家投行预计美联储明年重启降息

　　不过，与此同时，华尔街鸽声渐起，多家投行预计美联储明年重启降息。

　　高盛也在最新报告中预计，美联储在10月27日的议息会议上会完成今年的最后一次加息，随后本轮美联储的加息周期可能就结束了。但需要注意的是，该行补充称，油价持续回落以抑制通胀，是实现“两次加息就完事儿”的关键条件。

　　花旗预计，美联储将于10月维持利率不变并等候更多数据，以评估政策利率上调25个基点的影响，其后于12月再次按兵不动，届时一连串较温和的通胀数据应可提供足够证据显示通胀正在放缓，支持美联储再次维持利率不变。而随着通胀持续降温，花旗预计美联储将于2027年6月恢复降息。

　　此外，晨星公司预计，美联储将在2027年下半年降息两次，并在2028年进一步下调利率，推动联邦基金利率在2028年底降至2.50%—2.75%的区间。

　　第一阿布扎比银行首席经济学家Simon Ballard在一份报告中表示，美联储上周一致支持加息25个基点，“或许应在下月暂停加息”。他表示：“是的，本月一致决定加息发出了‘更多紧缩即将到来’的明确信号。”但Ballard认为，在10月下一次会议上暂停加息将传递出一种隐含信息，尽管美联储致力于使通胀回归目标，但并不打算开启预设的紧缩周期。根据LSEG数据，货币市场定价显示10月加息25个基点的概率为71%。

　　高盛资产管理在一份报告中表示，仍不预计美联储会进入持续加息周期。该机构称：“我们认为，关税和能源相关的价格压力可能消退，经济几乎没有过热迹象，通胀预期也保持锚定。”美联储上周会议的点阵图显示今年还将加息一次。根据LSEG数据，货币市场定价显示，在美联储今年剩余两次会议上将累计加息37个基点。

　　黄金后市如何？

　　对于黄金后续走势，申银万国期货认为，黄金价格中枢中长期仍具备向上运行的基础与动力。白银、铂金、钯金兼具金融与工业双重属性，整体或跟随贵金属板块运行。

　　花旗研报指出，尽管美债十年期收益率日前突破5%，达到20年来的最高水平，但黄金ETF的持仓量却仍在上升，攀升至七个月来的最高水平。这表明市场对美国财政的担忧正在改变债券收益率与金价之间的关系，两者之间日益脱节。 当前收益率飙升主要是由于美国通胀居高不下以及长期政府债券收益率再次飙升，但在投资者黄金需求支撑下，这并未引发新一轮ETF抛售潮，反而展现出韧性。因此，这一次不仅是金价与收益率脱钩，ETF持仓量也出现了脱钩的迹象。

　　道明证券认为，贵金属的下行空间有限，因为目前的市场环境有利于金价再次突破每盎司5000美元。道明证券高级商品策略师Ryan McKay指出，尽管黄金继续面临利率上升带来的不利影响，但潜在的投资需求依然强劲。“黄金价格即将迎来下一轮上涨。尽管美联储加息，但黄金依然展现出强劲的韧性。随着投资者和央行对黄金的需求再次增长，黄金有望在2027年再次冲击每盎司5000美元以上的价格。”