ETF 同时存在一级市场申赎、二级市场实时买卖。市价和实时参考净值 IOPV 产生价差，就形成折溢价套利机会。

溢价：市价＞IOPV；折价：市价＜IOPV。 溢价率 =(市价−IOPV)÷IOPV；折价率 =(IOPV−市价)÷IOPV。一般价差超过0.3% 以上，才有可能覆盖交易成本。

一、溢价套利（市价＞IOPV，申→卖）

原理：买入一篮子成分股，向基金公司申购 ETF，等份额到账后，二级市场高价卖出 ETF。
操作步骤：

1. 盘中盯紧 IOPV，尽量临近 14:30–14:55 观察，减少隔夜波动风险；确认溢价＞全部交易成本。
2. 根据基金当日申赎清单，买入对应一篮子成分股（部分标的支持现金替代）。
3. 通过券商一级市场申购入口提交 ETF 申购委托（需要开通 ETF 申赎权限）。
4. T 日申购，T+1 日 ETF 份额到账。
5. T+1 交易日，二级市场直接卖出 ETF，完成套利。

⚠️核心风险：T 到 T+1 有隔夜，晚上指数一跌，溢价直接消失，甚至亏损。

二、折价套利（市价＜IOPV，买→赎）

原理：二级市场低价买入 ETF，再向基金公司赎回，拿到一篮子股票后卖出变现。
操作步骤：

1. 确认折价幅度足够覆盖佣金、冲击成本。
2. 二级市场买入 ETF，数量必须满足最小赎回单位。
3. 在券商系统提交 ETF 赎回委托，换回一篮子成分股。
4. T+1 日拿到成分股票，分批卖出所有个股兑现。

三、T+0 类 ETF 特殊套利（跨境、商品 ETF）

这类 ETF 盘中可以日内反复交易，但IOPV 严重滞后、外汇额度、时差问题非常突出。
看着盘中有折溢价，实际很难成交套利，普通散户不建议尝试。只能作为交易参考，高溢价不要追涨。

四、非常关键：散户门槛说明

绝大多数股票 ETF最小申赎单位 50 万份～100 万份，资金通常百万起步，还要单独开通一级申赎权限。
几十万资金的普通散户，基本做不了传统申赎套利。
但套利逻辑依然有用：
✅高溢价：不要买入 ETF，容易追高被套；
✅大幅折价：可以考虑分批低吸，相当于折价买一篮子股票。

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