上周黄金先跌后涨，伦敦现货黄金周涨0.68%，核心驱动为美联储9月FOMC会议，如期加息25bp、点阵图偏鹰，但市场交易利空落地，同时地缘局势进入阶段性缓和窗口，油价下跌或缓解通胀担忧，支撑金价。本周重点关注美国核心PCE通胀数据、初请失业金及美联储官员讲话。

　　宏观方面。当周黄金市场受到美国通胀数据全面超预期与美联储历史性加息构成双重冲击。美国8月CPI同比3.4%符合预期，但核心CPI环比0.3%高出预期0.1个百分点；PPI同比飙升至5.4%，远超前值4.7%，能源成本与服务业价格全面扩散。通胀的压力最终推动美联储9月重启加息，9月FOMC以12:0全票加息25个基点至3.75%-4.00%，系2023年7月以来首次加息，点阵图显示年内利率中值4.1%，18名委员中12人预计年内至少再加息一次，明年政策路径由降息彻底转向利率维持高位，美联储同时将通胀回归2%目标的时间推迟至2029年。沃什在发布会上称此次加息为“撤除宽松”，直言当前金融条件“很难说具备限制性”，并首次将地缘政治局势及其对能源价格的影响列为加息决策的关键新变量。

　　地缘层面，美军中央司令部9月19日宣布霍尔木兹海峡主要通航航道水雷已清除，数千艘船只通过，但法国总统马克龙同日表示美伊短期内难以达成协议。

　　美联储全票加息的落地，在短期内完成了对前期鹰派预期的集中消化——市场此前已定价九成加息概率，决议本身并未带来增量利空。但沃什通过点阵图上修、删除“供给冲击”表述、将通胀回归2%的时间推迟至2029年，实质上向市场传递了一个更为深远的信号，美联储正在为长期高利率甚至进一步紧缩铺路，这意味着黄金仍存在较强的可延续的利空因素，势必会限制黄金上行的空间。然而，黄金在加息落地后走出反弹行情，一是加息本身为“一段时间”内的利空落地，二是随着美联储重启加息，美国经济是否有陷入滞胀的威胁，在此期间任何经济和就业数据的“不及预期”都有可能改变投资者对该逻辑的“认可度”。因此综合来看，黄金下有底上有顶，宜逢低配置，但年内高度或仍受限。(光大期货)