有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9550元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9350元/吨。期货主力合约SI2611收跌0.41%至8410元/吨。加权持仓量增加1.7万手至46.74万手。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为940元/吨；华东地区421#基差为340元/吨，（基准合约为SI2611）。

　　目前仓单数量为33372手，环比-48手，变化主要来自建发天津东丽（-24手）、建发天津滨海（-22手） 。

　　【交易策略】

　　分析：大厂东部减产落地，同时有部分硅企复产，增减相抵后，9月将出现供<求情况，并带动库存去化。另外10月之后西南将逐步进入枯水期，产量或维持下降态势。需求方面，有机硅保持低负荷运行，多晶硅对工业硅消耗的增量也相对较小（若多晶硅落实减产，则会减少对工业硅的消耗，这部分需求预期相对悲观）。综合看，供应端虽受益于减产有所改善，但需求端较弱，且难有明显增量预期，因此巨量库存的消化压力会对硅价向上空间形成制约，预计总体硅价仍偏震荡（除非供应端的减量超预期）。

　　单边：新单观望。

　　期权：观望。

　　套保：上游企业适量卖出保值比例（总体比例不宜过高）。多晶硅、铝合金等中下游企业中等比例买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格持平于40250元/吨，N型多晶硅混包料现货价格持平于39400元/吨。

　　期货主力合约PS2611持平于36490元/吨。加权持仓量增加0.38万手至16.26万手。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为3760元/吨；（基准合约为PS2611）。

　　目前仓单数量为75360吨，环比+90吨，变化主要来自国贸泰达包头 永祥（+90吨）。

　　【重要资讯】

　　1、据SMM最新调研，9月硅片产量预计环比增加1-2GW，供应端小幅回升。

　　2、据SMM了解，电池片行业累库压力尚未缓解，库存持续走高，尺寸间分化愈发显著：183受海内外需求同步走弱拖累，累库最为突出；210N 高效片紧俏、中低效行情平淡，内部分层明显；210R 凭借海外订单承接，库存维持紧平衡。国内订单未见实质放量，需求恢复慢于供给收缩，库存累积持续约束价格上行空间。

　　【交易策略】

　　分析：关注四季度硅料企业可能进行减产带来供应端的改善（10月将逐步进入枯水期，叠加企业联合控产，以及明年1月份开始能耗限额正式执行），然而下游需求表现仍较为疲弱，且对高价接受度并不高。因此，我们认为供应端的反内卷只能让价格不再失速下跌，而不会带动价格如去年那般强势拉升，预计硅料价格或仍处于磨底状态中。后续需关注供应端四季度减产以及明年能耗限额推动产能出清进展。

　　单边：待回调企稳后逐步分批布局多单（长线），并控制好仓位。

　　期权：新单观望。

　　套保：上游中等比例卖出保值，下游随价格下跌逐步增加买保比例（总体中等比例）。

　　套利：11-12反套剩余持仓继续持有，并做好止盈管理。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)上涨1100元至134300元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)上涨1100元至130750元/吨。期货主力合约LC2701收跌3.06%至127160元/吨。加权持仓量增加1.67万手至71.57万手。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2701的基差为7140元/吨。

　　目前仓单数量为41105吨，环比-2478吨，变化主要来自 中远海运镇江（-669吨）、中远海运南昌（-570吨）、天诚高新（-420吨）、外运龙泉驿（-403吨）。

　　【重要资讯】

　　1、SHMET09月18日讯，广期所发布通知，对碳酸锂期货相关合约的交易指令每次最小开仓下单数量、交易手续费标准及交易限额作如下调整：自2026年9月22日交易时起，碳酸锂期货LC2610、LC2611、LC2612、LC2701、LC2702、LC2703、LC2704、LC2705、LC2706、LC2707、LC2708、LC2709合约的交易指令每次最小下单数量中的每次最小开仓下单数量调整为2手、每次最小平仓下单数量维持1手，交易手续费标准调整为成交金额的万分之零点八、日内平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之零点八。 自2026年9月22日交易时起，非期货公司会员或者客户在碳酸锂期货LC2610、LC2611、LC2612、LC2701、LC2702、LC2703、LC2704、LC2705、LC2706、LC2707、LC2708、LC2709合约上单日开仓量分别不得超过800手。该单日开仓量是指非期货公司会员或者客户当日在单个合约上的买开仓数量与卖开仓数量之和。套期保值交易、做市交易的单日开仓数量不受上述标准限制。具有实际控制关系的账户按照一个账户管理。

　　2、据海关数据，8月中国进口碳酸锂30391吨，环比增加14%，同比增加39%。1-8月中国累计进口碳酸锂23.6万吨，累计同比增加54%。 8月中国出口碳酸锂260吨，环比增加23%，同比减少30%。1-8月中国累计出口碳酸锂2820吨，累计同比减少12%。 8月中国进口硫酸锂8785吨，环比减少46%，同比减少9%。1-8月中国累计进口硫酸锂10.96万吨，累计同比增加72%。

　　3、据中国海关数据，2026年8月中国锂辉石进口量为90.66万实物吨，较7月的73.93万吨环比增长约22.6%，折合碳酸锂当量约7.6万吨LCE，环比7月的6.42万吨LCE增涨的约18%。8月锂辉石进口实物吨虽再创新高，但因低品位原矿占比偏高，进口矿实际可转化的锂盐供给增量相对温和。

　　4、SHMET09月20日讯，作为全球规模排名前列的单体锂云母矿，宁德时代旗下江西宜春枧下窝锂矿的复产进程一直被视作碳酸锂供给端的重要变量。因建设单位前期公示网站合规性遭质疑被撤销拟受理公示后，枧下窝锂矿采矿项目日前重启环评审批程序。江西省宜春市奉新县生态环境局网站显示，宜春时代新能源矿业有限公司9月18日发布公告，对江西省宜丰县圳口里-奉新县枧下窝锂矿采矿项目环境影响报告书（拟报批稿）及环评公众参与说明进行报批前信息公示，欢迎社会各界提出环保方面意见。 (上证报)

　　【重要事件解读】

　　广期所对碳酸锂期货相关合约的交易指令每次最小开仓下单数量、交易手续费标准及交易限额做出调整，其中 每次最小开仓下单数量由5手下调至2手；单日开仓数量由不超过400手提高至800手，交易手续费由万分之1.6下调至万分之0.8，日内平今由万分之3.2下调至万分之0.8。主要系广期所提高碳酸锂期货成交活跃度。

　　【交易策略】

　　分析：未来供应增加与需求走弱的预期仍压制着期货价格，虽然大厂锂矿发布了采矿项目环境影响报告书（拟报批稿）及环评公众参与说明进行报批前信息公示，但实际里复产落地仍有较长时间，大厂雅安锂盐厂何时建成投产及原料来源未披露，其贡献增量落地亦非短期能实现。 然而新增检修以及江西停产换证阶段锂矿库存消化后存在减停产可能，供应端长期增长预期之下不可忽视短期的扰动。

　　需求方面，新能源车+储能四季度需求仍在（环比增速放缓并不代表需求减弱，因为需求端基数一直在抬高）。再加上明年电池退税取消所引发的抢出口，总体需求仍持乐观看待（过去2年锂电需求旺季主要是在四季度，大厂排产下修不是行业需求不行，而是订单向其他企业转移带来的结构性变化。目前市场对未来供应增量偏乐观，对需求偏悲观，盘面价格存在超跌可能）。

　　综合看，我们暂不转空，预期强现实推涨行情在四季度启动（做多性价比有所提升，但操作上要谨慎一些，且要做好行情在国庆节后才可能启动的心理准备以及风险管理）。

　　单边：目前仍持逢低多思路，不过一定需要做好仓位/风险管理 ，或是 等待右侧信号出现再参与（风险接受度偏低的投资者宜多看少动）。

　　期权：新单观望。

　　套保：上游中等比例卖保（可适量降低比例），下游中等比例买保（可适量增加比例，总比例不宜过高）。

　　套利：11-12反套持仓需根据自身情况做好风险/止盈管理。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱01合约小幅冲高回落，整体弱稳运行。现货市场来看，据隆众等数据资讯显示，华北地区重碱价格1120-1220元/吨，华东地区重碱价格约1130-1230元/吨，华中地区重碱价格约1090-1180元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，目前华北重碱01合约基差93元/吨，华中重碱01合约基差约43元/吨，基差窄幅调整。价差方面，纯碱11&01价差约-33元/吨，偏弱调整。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量约169张，环比上期持平。目前仓单主要分布在云图控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众、卓创等资讯信息显示，装置方面，山东海天设备检修。南方碱业计划23日停车检修。徐州丰成停车检修。下游需求一般，按需居多，适量补库。浮法玻璃市场，华北市场基本稳定，市场成交灵活，企业出货一般。华东市场淡稳操作，企业稳价出货为主，下游操作理性，刚需为主。

　　【交易策略】

　　现阶段纯碱盘面跌至千元关口附近波动，价格疲弱运行。基本面来看，尽管纯碱供给端继续缩量下滑，但需求端的持续疲弱令产业去库整体迟缓。现阶段下游对原料采购意愿欠佳且玻璃日熔量持续低位，弱需求仍是限制价格上行的关键。此外市场对于后续预期偏弱进一步加剧调整压力。后续来看，弱需求、弱预期压制犹存，但纯碱绝对估值亦相对不高，预估后续价格或延续震荡调整概率较大。套利方面，11&01价差震荡为主。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，现阶段尿素01合约低开低走，价格继续弱势下滑。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1730-1780元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1770-1790元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东01合约基差约-18元/吨，河北01合约基差约32元/吨，基差回落。价差方面，UR11&01价差约-9元/吨，弱势调整。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量为 8346张，环比上期减少130张，减量来自安徽中能100张，豫棉物流25张，中农控股5张，目前仓单主要分布在安阳万庄。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，近期尿素企业的报价在陆续松动，节前厂家存在一定量的假期订单需求，而尿素日产是逐步提升趋势。装置方面，邦力、华昌、中盈预计近期恢复。尿素行业日产20.10万吨，尿素产能利用率83.16%。

　　【交易策略】

　　近期尿素盘面弱势运行，价格表现疲弱。基本面来看，供需变动有限，虽节前下游存适度采购需求，但随着日产、负荷逐步回升，供需矛盾恐难有实质改善，产业去库压力不减。后续来看，尿素价格恐延续偏弱针对。套利方面，UR11&01价差偏弱调整。

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　BU2610夜盘收涨3.17%至5924元/吨。9月18日，沥青现货价山东6190（+125）、华北6230（+180）、华东6370（±0）、华南6350（+50）元/吨，华东山东现货价差180元/吨（-125）。

　　【基差及月差】

　　山东10、11、12、01、02合约基差分别为493、920、1528、1990、2191元/吨；

　　10-11、11-12、12-01、01-02月差分别为427、608、462、201元/吨；

　　BU与SC主力比价1.0447。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单2660吨（±0），厂库仓单81000吨（±0），总计83660吨（±0）。

　　【重要资讯】

　　山东现货资源供应紧张，主力炼厂限量出货，终端仍有少量项目需求，节前有部分项目赶工；华东高价沥青抑制终端项目施工，需求及成交量少，社会库存极低，供应紧缺；华北主力炼厂沥青合同价格继续上调100元/吨，提货期至10月底，延续限量发货，现货资源少，贸易商惜售；东北炼厂产销平稳，社会库存低位，赶工刚需释放，贸易商惜售，部分业者采购周边资源补库；西北部分刚需释放，疆内主力炼厂出货量有限，资源维持偏紧；华南个别中石油炼厂竞拍计划取消，高价资源暂无成交；西南川渝前沿库库存低位，需求疲软，有价无市，贸易商成交少，云贵市场基本无零售出货，仅少量刚需拿货，多数中下游观望为主。

　　【逻辑分析】

　　各地沥青资源均较为紧张，山东、华北、西北均延续限量出货，华南个别中石油炼厂竞拍计划取消。高价沥青抑制终端项目施工，需求及成交量少，部分地区节前有项目赶工。美伊僵持，成本端油价高企，支撑沥青价格高位。沥青厂库社会库均处于低位且持续消耗，若风险溢价回吐，则跌幅预计不及原油。

　　【交易策略】

　　单边：振荡偏弱运行；

　　跨品种套利：多沥青空原油；

　　期现及跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　隔夜，Brent主力收跌5.03%至98.85美元/桶，WTI主力收跌5.56%至95.47美元/桶，SC2611夜盘收涨0.93%至734.8元/桶。

　　【价差】

　　SC2610-2611月差12（-42.7）；SC2611-2612月差43.5（-9.7）；SC2612-2701月差32.8（-10.3）；

　　【仓单】

　　原油总仓单296.1万桶（±0）。

　　【重要资讯】

　　伊朗已向美国政府传达了开启任何谈判所需的七项条件，包括美国结束所有针对伊朗的战事、解冻被冻结的伊朗资产并结束海上封锁等，目前正在等待美国总统特朗普的回应。卡塔尔和巴基斯坦作为调解方已告知伊朗，美国已准备好进行谈判并达成协议，且在推进这一进程方面态度认真。就伊朗而言，只要美国重返伊斯兰堡谅解备忘录并履行其中条款，伊朗也准备在数日内恢复执行该备忘录。一旦美国落实该备忘录的实质内容，包括停止敌对行动、解除封锁以及允许伊朗出口石油，则伊朗将立即启动关于核问题和解除制裁问题的谈判。特朗普称美国正在“轻松赢得”与伊朗的战争，并称伊朗不会获得核武器，战争将很快结束。卡塔尔表示，美方希望达成协议并结束冲突。

　　也门胡塞武装对沙特首都利雅得的重要设施和沙特阿美位于延布的设施发动袭击，沙特利雅得机场附近一处沙特阿美燃料储罐起火。沙特的拦截弹即将耗尽，正在想方设法向盟友寻求防空援助。

　　受胡塞武装近期在红海沿岸扩大影响力影响，曼德海峡航运持续受扰，沙特出口运输明显下降。过去7天内，仅有5艘装载沙特产品的船只通过曼德海峡离开红海，远低于今年平均7天水平的1/3，此前一周最高纪录为7月24日当周的11艘。沙特阿美已告知欧洲客户，下个月将无法按照长期协议向其供应原油。北海原油现货溢价飙升至创纪录水平，其报价较布伦特现货基准价格高出最多35美元/桶。

　　美军称，霍尔木兹海峡主要通航航道已经完成水雷清除，已有数千艘船只通过。海湾地区合作伙伴经霍尔木兹海峡运出的原油已超过10亿桶，帮助超过2000艘商船通过霍尔木兹海峡，过去两周，经该地区运输的原油、货物和液化天然气数量已达到过去六个月以来的最高水平。在美方实施的封锁下，伊朗经相关航线出口的原油为零。

　　美国总统特朗普当日签署了《2026年林赛·格雷厄姆制裁俄罗斯和伊朗法案》。该法案授权并扩大了针对俄罗斯的法定制裁、关税及禁令，并延长了现行针对伊朗的制裁措施。特朗普表示，美国正在与胡塞武装进行谈判，胡塞武装也希望达成协议，胡塞武装同意不与美国交战。可能对与伊朗总统会面持开放态度，一些大事可能在不远的将来发生。

　　日本石油协会表示，日本炼油商已确保截至11月的充足原油供应，在某些情况下，石油在沙特承担风险的情况下通过霍尔木兹海峡，然后在海湾外转运，来自沙特的供应并未完全停止。

　　【逻辑分析】

　　伊朗已向美国政府传达了开启任何谈判所需的七项条件，卡塔尔称美国希望与伊朗达成协议，特朗普表示，美国正在与胡塞武装进行谈判，胡塞武装也希望达成协议，美军称已清除霍尔木兹海峡主要通航航道水雷，受此影响，原油价格下跌。也门胡塞称向沙特发动袭击，目标包括利雅得和延布沙特阿美设施，胡塞控制红海关键通道，沙特出口船运量降至战前低位，北海原油现货溢价飙升至创纪录水平，对油价有支撑。

　　【交易策略】

　　单边：短期偏弱，下方有支撑；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。