据卓创资讯数据，国内PVC粉行业开工负荷率继续下行，本期整体开工65.44%，环比下降1.25个百分点；周内新增4家企业停车检修，检修损失量环比走高。分工艺来看，电石法开工69.58%，环比提升1.16个百分点；乙烯法开工56.18%，环比下滑6.63个百分点。下周仅1家企业计划新增大修，但多数现有检修装置仍将继续停车，预计检修损失量进一步抬升。社会库存持续去库。本周PVC供应偏弱、到货有限，货源流转提速，社会库存继续下降。9月3日数据显示，华东及华南两地合计库存95.66万吨，环比下降2.57%，同比增加14.17%。

下游需求方面，近期下游制品企业平均开工率约39%，较去年同期偏低9个百分点，高库存环境下下游采购积极性持续受压制。当前处于传统淡季向“金九银十”旺季过渡阶段，管材开工小幅回升，后续下游开工率或逐步回升，但市场仍以刚需采购为主，企业主动补库意愿不足，需求修复高度取决于地产端政策落地效果及库存去化速度。

成本端来看，行业整体深度亏损近千元，同时西北电力供应扰动导致电石价格阶段性抬升，乙烯价格随原油地缘波动上行，成本端底部支撑持续强化，期价偏离成本线过深后存在天然估值修复需求。

综合来看，PVC当前处于历史低估值区间，核心逻辑为亏损驱动的供应收缩与地产疲软下的需求弱复苏相平衡，基本面呈现“供给边际收紧、需求偏弱、高库存压制、成本托底”的格局。短期来看，检修高峰叠加成本托底，盘面存在阶段性修复动力，但高库存与弱需求压制反弹高度，V2701合约核心运行区间为4900—5300元/吨。四季度随着旺季需求边际改善叠加检修后供给逐步回升，供需格局改善幅度或有限，区间上沿有望小幅抬升，但趋势性行情仍需等待需求端实质性回暖或供给端产能出清。