纸 浆

　　【纸浆】近期纸浆期货开启自前期低位呈现弱势反弹后的区间震荡运行，主力合约在低位整数关口获得一定承接，但反弹高度受抑，分析本轮反弹为"超跌修复与成本线博弈"，而非趋势反转的确认。预计纸浆后市或因缺乏需求支撑而回归弱势基本面，建议交易者短期谨慎追涨，后续反弹减弱择机高空为主。

　　纸浆近期呈现"低位技术性反弹、基本面未实质改善"的特征。其中，纸浆供需宽松格局未改。国产阔叶浆、化机浆产能持续释放，增量基本由国产浆承接，进口替代效应明显；7月纸浆进口总量环比虽降但上半年累计进口同比持平，整体供应宽松。海外端，Canfor永久关停Northwood浆厂虽强化"高成本产能出清"预期，但其减量仅占全球针叶商品浆产能约1%左右，不足以扭转过剩格局；需求端持续疲弱，8月处于造纸传统淡旺季转换窗口，下游全品类开工偏弱，文化纸、双胶纸行业持续亏损，纸厂原料采购随用随取、压价意愿强。终端教辅、商务订单不足，对原料的消耗能力持续走低；另外，成本支撑边际减弱，海外部分供应商将针叶浆报价下调10美元/吨，巴西生产商将南美阔叶货源下调20美元/吨。海外报价松动削弱进口成本对盘面的托底作用。

　　综合而言，当前纸浆行情分析为"海外成本下移、高库存、国产浆增量"对"旺季预期、亏损倒逼减产"的拉锯。短期盘面或将延续低位区间震荡磨底，而反弹缺乏需求端配合，建议交易者择机区间中逢高沽空为主。后续重点跟踪港口去库速度及海外报价变动。

　　风险提示：警惕下游采购持续谨慎、补库意愿有限对价格的拖累。