进口盈亏：再生铜为398.04元/吨，前值为-292.3元/吨；铜为-576.57元/吨，前值为-926.77元/吨。

【供需库存】SHFE：9月2日铜期货仓单29517吨，较前一日减少249吨；8月28日当周上期所铜库存周度减少19.12%至72428吨，处于逾两年相对低位；国际铜库存17223吨，增加1329吨。

LME：9月2日铜库存233850吨，增加350吨；注册仓单114225吨，增加3050吨；注销仓单119625吨，单日增加119240吨，注销仓单占比升至约51%，海外提货需求显著升温。

COMEX：铜注册仓单477482短吨，较前一日持平；COMEX铜库存762437短吨，环比增加3548短吨。

【产业信息】ADP称，美国8月份新增就业人数3.8万人，市场预期为4.8万人，前值为增加4.4万人。

美国2年至30年期国债收益率均大幅走低，美国30年期国债收益率自日内高点下跌5个基点，现报5.25%。

【南华观点】国内上期所库存降至逾两年低位、社库与保税区库存同步去化，LME注销仓单单日激增至近12万吨、占比过半，显示实货提货与补库需求仍在，铜价回调空间有限；但绝对价格高企抑制下游消费，现货升水自高位回落、基差单日收窄550元/吨，且纽铜库存处于历史高位、欧元区8月CPI升至3.3%加剧海外政策不确定性，上方亦受制约。

预计短期铜价高位震荡，关注9月消费旺季下游补库力度与LME注销仓单流出的持续性。沪铜主力参考运行区间107500-110000元/吨，价格重心108500元/吨附近；伦铜参考运行区间14000-14300美元/吨，价格重心14200美元/吨附近。

1. 美联储、欧央行鹰派超预期，美元与美债收益率继续上行压制金属估值；

2. 美伊地缘冲突升级引发宏观避险情绪与供应链扰动；

3. 高价高升水持续抑制下游消费，月初进口集中到港缓解现货紧张、升水回落；

4. LME库存绝对量仍处23万吨以上高位，若注销仓单提货不及预期，Back结构或收敛。