黄金：短期利率扰动不改底部支撑，沪金维持偏强格局

　　黄金短期受海外政策表态扰动出现回调，但中长期底部支撑扎实，美债实际利率预期反复、中东地缘风险交织博弈，回调过程存在买盘承接，行情更多表现为高位宽幅震荡修复，并未改变中期偏强的运行基调。

　　消息面维度，杰克逊霍尔全球央行年会释放偏鹰信号，市场对美联储后续政策再度重新定价，通胀回落节奏不及预期，市场保留了后续继续收紧的可能性，带动美债 10 年期实际利率反弹走高，美元指数同步走强，黄金作为无息资产，持有成本抬升，盘面因此迎来阶段性回调压力。中东地缘局势依旧维持高风险状态，美军对伊朗局部军事设施实施精准打击，伊朗完成对等报复，冲突控制在有限对抗范畴，没有演化成全面战争，海峡航道并未物理封锁，但海域战争保险费用抬升，部分船舶选择绕行，地缘避险属性持续存在。地缘对于金价形成双向影响，冲突升级推升油价会加大通胀粘性，约束降息预期，对金价形成压制；但地缘冲突带来的避险配置需求又会提供托底力量，两种力量持续博弈，更多制造脉冲式波动，不会彻底扭转中期运行方向。国内人民币汇率双向波动，直接影响内外盘比价关系，国内黄金 ETF 资金随价格回调出现回流，国内缺少产业端政策扰动，盘面走势主要跟随外盘宏观与地缘逻辑运行。

　　基本面层面，全球央行持续购金构筑金价中长期坚实底座，二季度全球央行净购金规模维持高位，国内央行连续多月保持黄金储备增持，官方长线配置资金在价格回调阶段持续进场，显著压缩金价深度下行空间。实物消费端国内当前处于传统消费淡季，首饰零售以刚需采购为主，大规模节前备货尚未开启，实物买盘更多集中在价格回调区间，难以驱动短期快速上行。全球主流黄金 ETF 在前期冲高后出现小幅减持，反映部分投机配置资金在高位兑现浮盈，但并未出现持续性大规模流出。内外盘价差维持合理区间，上期所黄金仓单数量保持平稳，AU2610 逐步靠近交割月，期现收敛逻辑逐步增强，不存在逼仓风险。黄金实物供需矛盾并不突出，行情更多由金融属性主导，实物端主要发挥底部托底作用，短期涨跌更多看宏观利率预期与地缘事件变化。

　　资金面维度，AU2610 主力合约总持仓在宏观讲话、地缘事件窗口期明显放大，重大事件落地之后，前期积累的投机多头出现集中止盈，持仓随之回落。外盘黄金管理基金净多头头寸跟随美联储表态、美伊局势来回调整，经过一轮回调之后，投机多头仓位已经有所消化，并未进入极端拥挤区间，依旧留有资金布局空间。本次回调更多属于多头主动获利了结，空头并没有大规模主动增仓打压价格，多空席位分歧明显，没有出现头寸一边倒的局面。国内盘面成交集中在夜盘时段，跟随外盘价格波动，平淡交易日成交显著收敛。产业资金以套期保值操作为主，趋势性主动布局意愿不强，盘面主要由投机资金交易利率预期与地缘脉冲。后续重点跟踪美国通胀相关数据、美联储议息会议动向、美伊冲突演化、黄金 ETF 持仓变化。黄金双向波动风险较高，回调后存在逢低配置价值，不适合高位追涨杀跌，以区间波段思路对待。