国金证券近日发布钢铁行业研究：钢铁价格方面，8月28日全国20mm螺纹均价3304元/吨、较8月21日上涨67元/吨，4.75mm热卷3359元/吨、上涨54元/吨，冷卷3817元/吨、上涨38元/吨，中厚板3559元/吨、上涨51元/吨，成材全面回升。整体看，钢价已不只是受迫顺价，但库存未去化、铁水回落，盈利修复能否延续仍取决于旺季需求承接。

　　以下为研究报告摘要：

　　行情综述：

　　行业概况：本周黑色产业链呈现“成材补涨、盈利修复、双焦领涨”的组合。8月28日螺纹、热卷、中厚板、冷卷较8月21日分别上涨67、54、51、38元/吨；247家钢厂日均铁水降至236.60万吨，高炉产能利用率降至88.84%，钢企盈利率持平于32.47%，产业链综合净利较上周改善约20元/吨。库存方面，钢材总库存增加7.30万吨，建材成交小幅回落，单周现货成交回升尚未得到连续成交和去库验证。原料方面，PB粉上涨14元/湿吨，DCE铁矿、焦煤主力分别上涨2.58%、11.59%，焦炭现货样本持平。短期看，供给收缩、成本抬升和旺季预期共同支撑钢价，但现实需求尚未接力，原料高位仍可能反向压缩利润。

　　钢铁：价格方面，8月28日全国20mm螺纹均价3304元/吨、较8月21日上涨67元/吨，4.75mm热卷3359元/吨、上涨54元/吨，冷卷3817元/吨、上涨38元/吨，中厚板3559元/吨、上涨51元/吨，成材全面回升。供给方面，247家钢厂高炉产能利用率88.84%、下降0.41个百分点，日均铁水236.60万吨、下降1.08万吨；电炉产能利用率52.94%、上升1.62个百分点。库存方面，钢材总库存2910.73万吨、增加7.30万吨，建材成交小幅回落，需求改善仍需连续验证。利润方面，综合净利周环比改善约20元/吨，长、短流程利润均修复。整体看，钢价已不只是受迫顺价，但库存未去化、铁水回落，盈利修复能否延续仍取决于旺季需求承接。

　　煤焦：价格方面，焦炭、焦煤现货样本分别为1460、1666元/吨，周环比持平；澳洲中挥发硬焦煤CFR升至246美元/吨，DCE焦煤、焦炭主力周涨11.59%、1.60%，期货对供给偏紧反应更强。供给方面，523家炼焦煤矿山开工率68.06%、仅小幅下降，230家独立焦企产能利用率64.46%、下降4.25个百分点，焦企日均焦炭产量降至55.84万吨。库存方面，焦煤总库存增加1.47万吨、总体平稳，焦企补库而钢厂去库；焦炭总库存下降35.87万吨，钢厂和港口库存同步下降。总体看，焦化减产与低库存继续支撑双焦，但煤矿开工未明显失速且个别煤矿复产，高位持续性仍需观察供给恢复、钢厂补库和终端需求。

　　铁矿：价格方面，8月28日青岛港PB粉报699元/湿吨，较8月21日上涨14元/湿吨，PB块903元/湿吨、上涨13元/湿吨，DCE铁矿主力735.5元/吨、上涨2.58%。供给端，澳洲至全球发运日均276.09万吨、回升至高位，47港日均到港降至388.21万吨，供应仍较充裕。需求端，日均铁水降至236.60万吨，钢厂盈利率持平于32.47%，钢厂按需采购。库存端，47港库存约17375万吨、增加约15万吨；247家钢厂进口矿库存下降约51万吨，库存压力更多停留港口。总体看，矿价上涨主要受板块氛围和旺季补库预期带动，发运高位、铁水回落且港存未去化，基本面尚不支持持续独立上行。

　　风险提示

　　宏观基本面恶化。钢铁供给侧政策不及预期。原料供给不及预期。(国金证券吴晋恺)