进口盈亏：再生铜-852.17元/吨，前值-109.27元/吨；铜-1886.34元/吨，前值-1336.89元/吨。

【供需库存】SHFE铜期货仓单（8月26日）：34591吨，较前一日减少4028吨。LME铜库存（8月26日）：237475吨，减少1250吨；其中注册仓单106950吨、注销仓单130525吨，注销仓单占比约55%，可交割货源处于低位。COMEX铜库存（8月26日）：447710短吨（约合40.6万吨），减少824短吨；关税预期下全球铜库存继续向美国集中。

国内社会库存：SMM全国主流地区电解铜社会库存（8月24日）11.42万吨，环比上周一减少1.97万吨，同比下降0.88万吨，超预期去库。

1. 纽约铜价创纪录、伦敦逼近历史高点：美国进口关税威胁持续将金属吸入美国仓库，COMEX 9月合约8月25日盘中创6.727美元/磅纪录，较LME价格溢价约550美元/吨（接近4%），原本预计的全球充裕过剩在其他地区转为稀缺。（来源：上海金属网快讯转引外电，8月26日）

2. Codelco与Pucobre组建合资公司开发智利Tovaku铜矿：总投资8.7亿美元，规划年产阴极铜4.6万吨，目标2030年投产；Pucobre持股60%、Codelco持股40%，体现Codelco引入私人资本补充产量的策略。（来源：上海金属网快讯/外电，8月25日至26日）

3. 2026年9月，空冰洗排产合计总量2721万台，较去年同期生产实绩下降4.0%。分产品来看，9月份家用空调排产975万台，较去年同期生产实绩下滑7.7%；冰箱排产852万台，较上年同期生产实绩下降2.3%；洗衣机排产894万台，较去年同期生产实绩下降1.2%。（来源：产业在线，8月26日）

【南华观点】技术面，铜价已处历史高位区域，盘面日内波动明显加大（伦铜盘中冲高回落逾150美元），高价对下游消费的抑制开始显现，追涨性价比下降。沪铜主力参考区间：107000-109500元/吨，价格重心约108000-108500元/吨。伦铜参考区间：14000-14500美元/吨，价格重心约14250-14300美元/吨。

【风险因素】1. 美国铜进口关税政策落地节奏与细则变化，或引发COMEX-LME价差收敛及全球区域库存再平衡；2. 美联储政策反复（美联储柯林斯称若通胀未持续改善将考虑加息）、美元走强压制金属价格；3. 高铜价抑制下游消费：洋山溢价自93美元/吨回落至90美元/吨，现货成交存在转淡风险；4. LME库存短期波动加大（8月中旬曾出现单日回流逾1.5万吨），挤仓情绪反复；5. 矿山供应扰动（刚果（金）铜精矿出口禁令、智利El Teniente扩建暂停等）兑现程度不及预期。