【期货盘面】8月25日沪铅2610开于16140元/吨，最高16165元/吨，最低16025元/吨，收于16130元/吨，较前结算下跌25元/吨、跌幅0.15%；成交60348手，持仓74768手，减仓2402手。日内先抑后稳，高价下游承接一般，盘面延续成本支撑与弱需求拉锯。夜盘开于16130元/吨，下探后回到开盘附近；美国消费、住房数据偏弱带来的利率缓和传导有限，强度明显弱于锌。

【现货基差】8月25日SMM 1#铅15900元/吨。

【估值利润】截至8月21日，规模及中小再生铅样本分别亏损约263元/吨和443元/吨；废电动车电池约9375元/吨，货源偏紧继续限制利润修复。原生铅、再生铅和铅蓄电池最新周度开工率分别为65.71%、40.4%和65.86%；国产、进口铅精矿加工费约150元/吨和-170美元/干吨。成本约束仍提供支撑，再生铅开工回升说明尚未形成持续主动减量。

【供需库存】供应端原生铅检修增多，但粗炼检修对电解铅产量的影响仍在逐步兑现；需求端蓄电池开工回升，订单和主动补库尚未明显放量。8月24日五地社会库存约7.50万吨，周降0.10万吨；主要交割品牌厂库此前周降0.38万吨至1.71万吨。8月21日上期所周库存75045吨，周降209吨；仓单61703吨，日降2215吨。8月25日LME总库存约412200吨，日降3600吨。内外交易所库存下降，但社会库存绝对量仍不低，现货紧张程度尚未同步放大。

【市场信息】1、截至8月21日，规模及中小再生铅样本分别亏损263元/吨和443元/吨，废电瓶日均收货量反馈下降约20%—30%，原料约束仍强（SMM）。

2、8月14日至20日原生铅开工率持平于65.71%，再生铅和铅蓄电池开工分别回升至40.4%和65.86%，供应恢复快于旺季订单兑现（SMM）。

3、8月21日上期所铅仓单减少2215吨至61703吨；8月25日LME铅库存减少约3600吨至412200吨，内外交易所库存同向下降（上期所、LME数据）。

4、美国财政部长贝森特8月24日启动针对伊朗的“经济孤立行动”，但8月25日布伦特原油仍回落至88.10美元附近；能源通胀压力缓和，对铅主要通过再生成本和有色板块情绪间接传导（财联社、AP）。

【南华观点】铅的供需状态正在由此前的同步走弱转为供应受检修和废电瓶约束、需求缓慢修复，但改善程度还不足以形成明显紧缺。日盘小幅回落、夜盘对美国弱数据反应平淡，也说明铅的金融属性仍弱。交易所及厂库下降使价格下方更稳，社会库存和现货成交则限制持续上移，短期仍以震荡消化旺季预期。