【期货盘面】8月25日日盘，焦煤主力收盘价1578.0元/吨，环比下跌0.38%，持仓量48.70万手，环比下降1.22%；焦炭主力收盘价2145.0元/吨，环比下跌0.35%，持仓量6.68万手，环比下降1.06%。夜盘焦煤主力收于1591.5元/吨，焦炭主力收于2119.5元/吨。

【现货基差】安泽低硫主焦煤出厂价2400元/吨，部分炼焦煤竞拍成交价上行。蒙5原煤口岸报价1552元/吨，环比上涨252元/吨。海运煤方面，澳煤、俄煤价格同步回升。焦炭第一轮提涨落地后，准一级干熄焦价格为1860元/吨；焦企提出第二轮提涨，涨幅为100-110元/吨。

【估值利润】产业链处于正反馈中，焦煤利润持续扩大，逐渐带动焦炭提涨；焦化利润处于恢复过程中，钢厂利润承压，但成材价格有所上行。

【供需库存】焦煤样本矿山开工率微增至68.19%，周度产量微增至763.9万吨；上游库存去化，下游库存微增，整体库存下滑。进口方面，蒙煤需求旺盛，但通关量回落、可售资源有限；海运煤港口库存自高位回落。焦炭方面，焦企平均吨焦利润降至-149元/吨，亏损倒逼焦企主动限产，本周产能利用率降至68.71%，周产量同步回落。需求端，本周日均铁水产量为237.68万吨，环比小幅回落。钢材库存连续两周去化，黑色盘面情绪修复，钢厂采购转向积极，钢厂焦炭可用天数已自5月29日的12.95天一路下滑至11.27天，产业链焦炭库存持续偏紧。但钢厂盈利率走弱至32.47%，盈利收缩或延缓其对焦炭连续提涨的接受速度，焦钢利润博弈加剧。

双焦延续供应偏紧的偏强逻辑，现货与盘面同步抬升，核心矛盾在于焦煤供给硬约束，以及安监停产与进口资源偏紧。焦炭在成本抬升下被动限产、供应收缩，叠加钢厂低库存催货，进入提涨周期，且第二轮提涨幅度扩大，需关注钢厂接受度。盘面已处于高位区间，焦煤供应端支撑较强，随着焦炭提涨或带动焦煤需求，预计短期盘面高位震荡。焦炭盘面较现货升水，现货上行后盘面或仍有上行空间，当前盘面领先现货约2轮提涨，按每轮55元/吨估算。当前钢价回升，持续关注正反馈向终端传导的情况。焦煤主力波动范围预计为1500-1700元/吨，焦炭主力波动范围预计为1990-2265元/吨。