有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格上涨50元至9500元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格上涨50元至9400元/吨。期货主力合约SI2611收涨0.4%至8790元/吨。加权持仓量减少0.35万手至42.76万手。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为610元/吨；华东地区421#基差为-40元/吨，（基准合约为SI2611）。

　　目前仓单数量为33535手，环比持平。

　　【交易策略】

　　分析：8月甘肃、内蒙古、四川等多个产区的工业硅产量均有减产预期，预计8月有所环降。另外，大厂计划停产，若落地将明显改善供需格局；但市场目前更担心价格拉升后企业卖保，实际产量缩减不及预期。同时下游有机硅保持低负荷运行，多晶硅对工业硅消耗的增量也相对较小。关注大厂实际减产落地情况，预计短期硅价偏强运行，然巨量库存的消化压力会对硅价向上空间形成制约，预计总体硅价仍偏震荡运行（暂不具备启动单边上涨行情的条件）。

　　单边：新单观望。

　　期权：观望。

　　套保：上游企业适量增加卖出保值比例（总体低比例）。多晶硅、铝合金等中下游企业中等比例买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格持平于40100元/吨，N型多晶硅混包料现货价格持平于39250元/吨。

　　期货主力合约PS2611收跌0.12%至38430元/吨。加权持仓量减少0.37万手至19.11万手。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为1670元/吨；（基准合约为PS2611）。

　　目前仓单数量为68490吨，环比持平。

　　【交易策略】

　　分析：一方面：协会公布《光伏行业成本核算模型通则》，政府层面推动落实价格合规指导/监管，以遏制非理性竞争。有消息表示头部硅料企业签署限价倡议书。 市场担心的顺价问题，目前硅片、电池片、组件均有一定涨价，后续主要关注终端对价格的接受处程度。 另一方面：能耗限额指标公布，据悉达到三级6.3kgce/kg的企业或50%，且部分企业无技改意愿，这有助于改善产能过剩格局。 虽然近期海外需求有所回暖，但其难以扭转过剩格局，此外产业链部分环节涨价，只是终端是否会受影响仍需时间验证。因此，供应端的反内卷只能让价格不再失速下跌，而不会带动价格如去年那般强势拉升。

　　综合看，未来产能格局受益于能耗限额有改善预期，不过丰水期的过剩压力致使价格上方仍有压力。预计目前价格已接近政策支撑位，但真正的市场底部还需时间验证。因此操作上，可等待丰水期后价格企稳了再逐步分批布局多单（长线）。

　　单边：新单观望。

　　期权：新单观望。

　　套保：上游可适量中等比例卖出保值，下游随价格下跌逐步增加买保比例（总体低比例）。

　　套利：买现-卖期货正套新单轻仓持有（做好止盈设置），11-12反套剩余持仓继续持有，并做好止盈管理。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)上涨1250元至152250元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)上涨1250元至147250元/吨。期货主力合约LC2701收涨4.28%至158680元/吨。加权持仓量增加3.45万手至68.96万手。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2701的基差为-6430元/吨。

　　目前仓单数量为39604吨，环比+271吨，变化主要来自 外运龙泉驿（+270吨）。

　　【重要资讯】

　　1、SHMET8月21日讯，近日，永杉锂业年产2.2万吨高纯度锂盐项目主体结构全面封顶，预计今年9月底全部完工。该项目为永杉锂业湖南锂盐项目的三期，项目全部建成后，该公司总产能将跃升至每年6万吨。三期项目规划建成2.2万吨高纯度碳酸锂生产线，投产后永杉锂业的产品结构将从单一的氢氧化锂为主，调整为碳酸锂、氢氧化锂“双轮驱动”的产品布局，可更好地满足下游动力电池和储能客户对不同锂盐产品的差异化需求。（电池中国）

　　【交易策略】

　　分析：碳酸锂基本面上并没有发生明显变化：8月仍有锂盐厂处于检修中，预计8月库存去化幅度依然较大。 不过考虑到津巴布韦锂矿运回、7-8月检修的产能于8-9月陆续恢复等（大厂锂矿短期内复产有难度，需保持跟踪其进度），预计三季度碳酸锂价格总体或偏震荡运行。 我们认为下半年高景气的基本面对价格的指引并没有结束，具体看，历史数据推测新能源车销下半年好于上半年（尤其是四季度），储能仍处于高景气，再加上明年电池退税取消所引发的抢出口，总体需求仍持乐观看待（据估算，去库局势延续至年底）。 其次，未来新增产能虽然较多，但在资源保护主义升温等大环境下投产节奏存在较大不确定，供应释放增量易出现不及预期的情况。综合看，我们认为年底前仍有一波强现实推动的上涨行情。

　　单边：多单继续持有，并需做好仓位/风险管理。

　　期权：适量持有深虚卖看跌期权，要么赚到期权利金收益，要么被行权后持有多单。

　　套保：上游中等比例卖保（可适量调低比例），下游中等比例买保。

　　套利：11-12反套持仓需根据自身情况做好风险/止盈管理。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱01合约偏强震荡，整体延续底部调整。现货市场来看，据隆众等数据资讯显示，华北地区重碱价格1020-1150元/吨，华东地区重碱价格约1050-1150元/吨，华中地区重碱价格约1050-1180元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，目前华北重碱01合约基差约61元/吨，华中重碱01合约基差约11元/吨，基差环比继续回落。价差方面，纯碱09&01价差约-67元/吨，环比走弱。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量约7591张，环比上期减少50张，减量来自中远海运25张，衡水棉麻25张。目前仓单主要分布在云图控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众、卓创等资讯信息显示，装置方面，河南桐柏海晶近期开车。连云港碱业负荷波动。山东海天预计9月9日设备检修。下游需求一般，按需为主，近期成交放缓，观望情绪较重。浮法玻璃市场来看，华北市场交投一般，价格稳定为主，成交灵活，下游维持刚需采购。华中市场中下游拿货情绪变化不大。

　　【交易策略】

　　目前纯碱盘面延续震荡调整，日价格波动弹性有限。现货市场下游采购较为谨慎且持续性欠佳。基本面来看，下游玻璃日熔量维持低位波动，对原料支撑不足。加之供给端负荷环比回升，对盘面形成部分压制，预估纯碱价格较难扭转弱势局面，价格延续低位震荡概率较大。套利方面，短期09&01价差延续偏弱调整。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，现阶段尿素01合约价格重心继续上移，整体偏强运行。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1670-1720元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1720-1730元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东01合约基差约-50元/吨，河北01合约基差约-30元/吨，基差环比继续走弱。价差方面，UR09&01价差约-37元/吨，继续走弱。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量为 5224张，环比上期增加366张，增量来自安阳万庄，目前仓单主要分布在中农控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，主流检修企业数量增加，局部企业报盘坚挺，但下游及贸易商跟进持续性欠佳。装置方面，晋开检修一套中颗粒，东光一套装置近期停车检修。尿素行业日产20.12万吨，尿素产能利用率84.34%。复合肥市场继续以小麦肥走货为主，企业调整节奏放缓。预计短线复合肥市场维持主线趋稳、局部小幅波动态势。

　　【交易策略】

　　近期尿素盘面表现较为坚挺，更多源自后续部分装置检修缩量预期带来的情绪提振。现货市场主流报价有所提升，市场情绪改善。基本面来看，目前供需变动不大，需求端农业需求淡季，工业需求支撑亦有限，复合肥负荷窄幅波动，多刚需采购为主，而供给端装置检修缩量给予盘面利多提振。后续来看，产业库存仍需消化，检修预期提振下盘面或偏强震荡。套利方面，UR09&01价差延续调整波动。

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　BU2610夜盘收涨0.13%至4514元/吨。8月21日，沥青现货价山东4620（+65）、华北4600（+50）、华东4680（+30）、华南4650（+50）元/吨，华东山东现货价差60元/吨（-35）。

　　【基差及月差】

　　山东09、10、11、12、01合约基差分别为31、174、411、701、916元/吨；

　　09-10、10-11、11-12、12-01月差分别为143、237、290、215元/吨；

　　BU与SC主力比价1.0423。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单14230吨（±0），厂库仓单26500吨（±0），总计40730吨（±0）。

　　【重要资讯】

　　山东供需偏紧，各品牌间价差收窄，下游采购多倾向于现货以满足刚需；华东金陵石化减产，社会库存低位，终端抵触高价资源，社会库成交量少；华北炼厂及贸易商惜售，主力炼厂合同成交较好，现货维持偏紧；东北刚需成交为主，高价货源出货有限，社会库存偏低；西北主力炼厂检修停发中，需求缓慢释放，以消耗社会库库存为主，需求缓慢释放；华南个别中石油炼厂计划新一轮竞拍，竞拍底价抬升，高价资源成交有限；西南川渝重庆码头价及四川库沥青价均上调，需求相对偏低，成交量有限，云南主力炼厂出货价格上调。

　　【逻辑分析】

　　美伊冲突局势延续紧张，原油价格高位、稀释沥青港口库存持续降至低位，山东炼厂限量，沥青需求环比回升，供需缺口，厂库和社会库库存均降至偏低水平，沥青基本面给到价格以较强支撑，沥青价格跟随原油波动。

　　【交易策略】

　　单边：短期偏空，中期振荡；

　　跨品种套利：暂且观望；

　　期现及跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　上周五，Brent主力收涨0.39%至93.6美元/桶，WTI主力收涨0.5%至86.64美元/桶，SC2610夜盘收涨1.6%至602.4元/桶。

　　【价差】

　　SC2609-2610月差24.7（+2.1）；SC2610-2611月差11.3（-0.8）；SC2611-2612月差8.3（+1.3）。

　　【仓单】

　　原油总仓单296.1万桶（±0）。

　　【重要资讯】

　　美财政部长贝森特证实，将于24日正式对外公布对伊前所未有的经济孤立措施的具体行动内容，一场针对伊朗的经济上的诺曼底登陆日即将到来，为有史以来针对敌对势力发起的最大规模的金融攻势。任何为伊朗政权提供金融支持的国家，都会遭受同样的孤立。美国的目标将是切断支撑伊朗政权的每一条经济命脉，直到伊朗孤立无援。按照此前贝森特释放的信号，美方将动用全部执法工具，对继续和伊朗开展相关业务往来的国家、企业实施次级制裁，重点瞄准三类经贸活动：购买伊朗石油、向伊朗转账汇款和海上船对船转运伊朗原油。值得注意的是，贝森特在阐述相关制裁措施时，特意补充了一句，预计不会再需要进行大规模军事行动。

　　伊朗表示，如果经济战争继续下去，霍尔木兹海峡以及波斯湾的任何地方都不会出口一滴石油。伊朗将视任何国家参与或支持美国对伊朗人民的经济战争为战争行为。伊朗波斯湾海峡管理局宣布，任何违反伊朗规定在霍尔木兹海峡通行的船只，将在后续通行中面临包括罚款、扣押或没收在内的限制措施。该机构要求波斯湾目的地或始发地的货主在租船前，通过其官网查询最新违规船只名单。此外，自即日起通过船对船转运、转船运输及其他方式与该名单内船只合作的船只，也将被列入违规者名单。

　　伊朗正计划发动经济战，包括袭击海湾地区的石油绕行出口设施，意在推高美国汽油价格，并在美国11月中期选举前打击特朗普所在政党的支持率。这项计划的目标将包括航运商为避开霍尔木兹海峡而使用的两条主要替代路线，沙特阿拉伯的延布输油管道及阿联酋富查伊拉石油码头。这两处设施合计每天处理约550万桶石油。如果伊朗同时切断美国支持的影子舰队目前仍经霍尔木兹海峡运输的约500万桶/日石油供应，一旦行动成功，将削弱相当大一部分替代运输能力，这些渠道在更广泛的封锁背景下维持了部分海湾石油出口。

　　伊朗南帕尔斯第14阶段天然气炼油厂在去年6月遭受以色列袭击后，修复工作已完成70%。该炼油厂将在今年年底前全面恢复运行，受损部分将完全并入生产周期。

　　伊朗议会委员会通过了《确保霍尔木兹海峡安全与发展的战略行动计划》第三条，根据这一条款，伊朗将对提供的海事服务、环境服务、特殊情况下的燃料供应、保险、安全以及其他服务收取费用。这些费用将向获准通过霍尔木兹海峡的相关国家船只收取，以里亚尔或伊朗伊斯兰共和国指定的其他货币支付。

　　阿曼和伊朗讨论了创造条件、恢复围绕霍尔木兹海峡问题进行谈判的相关方式，双方重申，继续推进相关对话十分重要，以支持恢复航行自由，并维护地区安全与稳定。

　　伊拉克计划在六年内将石油产量提高到800-1000万桶/日。已向沙特派出部级委员会，讨论扩大伊拉克的OPEC生产配额。伊拉克向伊朗提出为伊拉克油轮通过霍尔木兹海峡颁发特别许可，伊朗最终决定向部分伊拉克油轮发放通过霍尔木兹海峡的许可，伊拉克证实目前确实已有部分装载伊拉克石油的船只获准通过霍尔木兹海峡。

　　伊朗称，在过去一两个月内，伊朗就已经运出了7000万桶石油。

　　据Axios，8月21日周五晚上约有1600万桶石油通过霍尔木兹海峡南部航线离开。

　　美国能源部长表示，由于美国海军的保护，石油通过霍尔木兹海峡顺畅流动。

　　俄罗斯即将从土耳其接收首批海运汽油，约20万桶油料正运往俄罗斯。自7月下旬以来，俄罗斯海运汽油进口量已突破100万桶。

　　【逻辑分析】

　　美伊局势僵持，霍尔木兹海峡通航，美伊各有其说法。美国将公布对伊朗的经济孤立措施具体内容，伊朗称，若美打经济战，霍尔木兹海峡和波斯湾将再无石油出口，另外，伊朗议会委员会批准向通过霍尔木兹海峡的船只收取服务费，致使油价高位。但伊朗向部分伊拉克油轮发放霍尔木兹海峡通航许可，美国财长贝森特预计不会再进行大规模军事行动，抑制油价上行，以振荡思路对待。

　　【交易策略】

　　单边：短期偏空，中期振荡；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　分 析 师 简 介

　　常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，主攻尿素、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。

　　郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、每日经济新闻、新华财经等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

　　樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源品种及铜、铝等有色金属研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。

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