汇通财经APP讯——美国财政部昨日意外宣布,将加大长期债券回购力度,该公告释放出两大明确信号。第一,近期长期收益率攀升至二十余年高位,已经触及美国难以承受的关键痛点。但这类政策操作的弊端在于会暴露自身底牌,而当下这一幕已经上演。第二个、也是重要得多的信号是:美国完全无意去解决根源问题——财政政策已经失控,迫切需要压缩财政赤字。与之相反,昨日发布的公告只是一种金融手段,用来掩盖美国国债市场不断加剧的压力。

　　事实上,昨日的事件是迄今为止最明确的信号,表明美国正重蹈日本覆辙,走上货币贬值的道路。当财政政策失控时,政府固然可以采取各类手段压制收益率,但这会给本币带来贬值压力,因为市场无法获得其想要的风险溢价。本应爆发的债务危机,就此演变为货币危机,日元多年持续走弱的根源便在于此。

　　市场已经完全消化了这一逻辑。消息公布后,美元大幅下挫,兑新兴市场货币汇率跌至今年低点,与我此前预判的2026年美元走弱的观点相吻合。自7月29日美联储议息会议之后,“押注货币贬值”的交易逻辑再度回归。昨日黄金及其他贵金属价格大幅上涨。这样的价格走势说明,市场已经做好迎接美元贬值的准备,而昨日的公告本质上就是在推动美元贬值。美国财政部这是在玩火。日本的教训摆在眼前:一旦踏上这条道路,想要阻止本币下跌即便不是完全不可能,也会无比艰难。

　　核心问题在于,财政部昨日的操作是否取得了预期效果。我对此持怀疑态度。上方图表展示了美国收益率曲线:黑线为2年期收益率,蓝线为10年期收益率,粉线为10y10y远期收益率,近期该指标持续走高。该指标虽出现回落,但回落幅度微不足道。长期收益率上行的大趋势依旧明确。

　　与此同时,如上方图表所示,美元兑G10发达经济体货币(蓝线)、新兴市场货币(黑线)均大幅暴跌。此外,下方图表显示,昨日黄金与其他贵金属同步大涨。市场已经预判美元贬值行情将再度启动。参考日本的经历,货币一旦陷入贬值螺旋,几乎很难实现企稳。此次债券回购操作,对美国而言无异于玩火。