乙二醇：地缘扰动叠加进口缩量，乙二醇近端强势格局延续

　　当前乙二醇的核心驱动力来自供应端的双重收缩——海外进口因霍尔木兹海峡通航受阻而大幅缩减，国内装置集中检修导致开工率降至年内低位，供需格局正从宽松转向阶段性偏紧，且这一逻辑具备持续性而非脉冲式冲击。

　　从地缘层面来看，美伊谅解备忘录于8月17日到期后双方未能达成延期协议，美国方面表示与伊朗暂无任何谈判，特朗普更公开要求伊朗"举起白旗投降"，伊朗革命卫队则否认与美国存在秘密对话渠道，双方对抗短期内难以缓和 。霍尔木兹海峡通航量仍处于极低水平，中东化工原料及乙二醇的运输通道受到实质性影响。乙二醇进口依存度较高，中东地区是中国乙二醇的主要进口来源地之一，海峡通行受阻直接导致到港货源持续偏紧。从进口数据来看，7月乙二醇进口量仅为12.29万吨，较6月的19.99万吨大幅下降38.51%，较5月的35.50万吨更是骤降65%以上，进口缺口持续扩大。与此同时，国内乙二醇装置开工率维持低位，截至8月17日中国大陆地区乙二醇整体开工负荷仅为63.10%，其中合成气制乙二醇开工负荷70.12%，乙烯制开工负荷约52.51%，多套大型装置轮停检修叠加部分煤制装置因利润不佳主动降负，整体供应收缩幅度超出市场预期。截至8月17日，华东主港乙二醇库存已降至30.5万吨，较前值33.4万吨下降8.68%，处于近六年以来的历史低位，张家港12.9万吨、太仓8.3万吨、江阴及常州3.6万吨、上海及常熟5.7万吨，各主要库区全线去化。现货流通偏紧，基差走强至09合约升水340至535元/吨的极端水平，近月合约表现明显强于远月，市场呈现典型的Back结构，近端矛盾较为突出。

　　需求端来看，当前虽处聚酯消费淡季，聚酯行业开工率在77%至78%附近，下游织造企业以刚需采购为主，但在供应收缩幅度更大的背景下，需求端的边际走弱并未对价格形成有效压制。相反，随着金九银十传统旺季临近，下游存在启动旺季备货的可能，届时若供应端无法快速恢复，供需缺口将进一步扩大。从平衡表来看，8月乙二醇去库幅度预计在40万吨以上，9月也还将去库20多万吨，去库拐点至少要到四季度才会出现，在霍尔木兹海峡开放之前，中东进口缺口难以弥补，低库存下短期还将继续去库，现货或进一步趋紧。成本端方面，国际原油受中东地缘局势支撑维持高位运行，布伦特原油站稳90美元/桶上方，石脑油价格同步走高，从成本端对乙二醇形成有力传导。值得注意的是，本轮乙二醇的上涨并非单纯的情绪炒作——进口受限源于地缘冲突的持续性而非短期事件，国内检修导致的供应减量也有明确的恢复时间表，供需缺口的修复需要时间，这为行情提供了较强的持续性基础。此外，PTA等下游聚酯原料同样因PX短缺而被动降负，产业链上下游联动收紧，进一步强化了能化板块的整体偏强格局。综合来看，乙二醇当前处于地缘扰动、进口缩量、国内检修三重利好叠加的阶段，中短期震荡偏强。