乙二醇：低库存托底叠加旺季预期，乙二醇谨慎看待震荡偏强机会

　　乙二醇 EG 主力合约近期维持宽幅震荡、整体震荡偏强格局，盘面主要矛盾集中在港口低库存、国内装置检修带来的现货端支撑，与后期装置复产、终端需求尚未实质性回暖之间的博弈。地缘消息扰动原油成本带来阶段性波动，现货基差维持偏高水平对近月合约形成保护，但上方同样存在多重约束，上行节奏或较为曲折，不宜过度看高，资金多空换手较为频繁，走势跟随原油与聚酯产业链联动性较强。

　　消息面最大变量依旧是中东地缘局势，乙二醇进口货源高度依赖中东地区，霍尔木兹海峡通航状态直接影响后期进口到港预期。前期市场交易美伊外交缓和，原油出现回调，带动乙二醇成本端有所松动，盘面随之出现回撤，但双方谈判波折较多，并未落地正式通航协议，航运风险并未完全出清，一旦局势再度反复，进口收缩预期容易重新带来估值抬升。同时国际油价波动持续传导石脑油制乙二醇成本，国内方面，炼化、煤制装置检修与重启节奏持续被市场跟踪，部分煤制装置跟随加工利润灵活调整生产负荷，阶段性扰动国内货源供给。

　　基本面供应端，国内装置仍处在检修周期尾声，乙二醇整体开工负荷 53.37%，环比小幅抬升 0.69%，乙烯法装置开工 49.66%，煤制装置开工 56.72%，整体仍处在年内相对偏低位置。恒力、盛虹等多套装置计划于 8 月下旬陆续重启，短期集中放量有限。进口端受航运扰动，到港阶段性收缩，华东主港乙二醇显性库存回落至 35.4 万吨，处于近几年同期低位水平，港口延续去库态势，现货货源偏紧，现货对期货主力维持升水结构，给盘面提供底部支撑。需要警惕，随着检修装置逐步复产，叠加后续进口到港回升预期，8 月下旬之后供给端压力存在逐步加大的可能性，会制约价格上行空间。

　　需求端处于纺织淡季尾声，存在金九银十的旺季预期，但现实改善程度仍有待验证。当前聚酯开工率维持 81.9%，整体开工尚可，下游分化明显，江浙织机开机率 63%，加弹开机 69%，终端订单尚未出现明显回暖，长丝企业成品库存仍有累积，POY 库存 16.4 天，FDY 库存 21.6 天。下游织造企业以随用随采为主，对高位原料价格接受度有限，盘面冲高之后采购意愿容易收缩。不过临近传统旺季，市场在逐步博弈 8 月末至 9 月下游补库行为，若订单出现边际好转，有望带动乙二醇需求回暖；反之，若旺季兑现不及预期，则容易出现产业链负反馈，压制行情高度。

　　综合来看，近端低库存与现货强基差对价格形成托底，使得盘面具备震荡偏强基础，但中期供给恢复预期、终端需求不确定性客观存在，行情大概率是震荡抬升，单边大涨的条件尚不充分，需要持续验证旺季兑现情况。后续重点跟踪霍尔木兹海峡通航变化、国内装置复产进度、华东港口库存拐点以及聚酯终端订单数据。