黄金好像又行了！

　　在经历阶段性震荡回调后，国际现货黄金近期强势反弹，重新站上4400美元/盎司关口，单周涨幅约7%，截至8月12日下午14时小幅回落至4391美元/盎司。国内金价从8月初的878元/克一路上涨到今天的955元/克，连续上涨80元/克左右。

　　金饰价格也跟着水涨船高，截至8月12日，国内品牌金饰克价逼近1330元关口，周大福足金饰品报1329元/克，周生生足金饰品报1328元/克。金饰价格在7月14日触及低点，当日，周大福足金饰品价格报1217元/克，周生生足金饰品报1214元/克。据此计算，金饰克价一个月内飙涨超100元。

　　记者观察，经过前期的大幅下调，对于本次黄金是反弹还是反转，目前市场观点不一，存在分歧。有观点认为，不同于传统避险行情，本轮金价上涨更多依托宏观利率逻辑，风险情绪修复并未压制金价，反而伴随全球流动性宽松预期升温，推动黄金实现估值修复。

　　此外，在此轮上涨前夕，多家海外投行及资管机构基于“美国经济韧性超预期、高利率延续时间拉长”的判断，纷纷下调黄金短期价格展望，认为金价短期缺乏持续上行动能。

　　现货黄金强势收复4400美元关键位

　　金价上涨出现得猝不及防。

　　8月上旬，国际黄金市场走出一波修复行情，伦敦现货黄金自6月30日的3942美元/盎司的阶段性低位快速拉升，短短一个月反弹幅度接近10%，成功重返4400美元/盎司整数关口，刷新近期价格新高。

　　本轮金价逆袭并非单一因素驱动，而是美国经济数据走弱、全球央行购金托底、美元指数走弱等多重利好，叠加地缘风险缓和未压制金价等因素共同作用的结果。

　　美国最新非农就业数据大幅不及预期，是触发本轮金价反弹的“导火索”。数据显示，7月美国非农就业新增人数显著回落，就业市场降温信号明确，市场对美联储货币政策的预期快速修正。

　　排排网财富研究总监刘有华在接受记者采访时表示，此前市场普遍担忧美联储维持高利率、推迟降息，这对黄金价格形成持续压制；而疲软的就业数据，强化了市场对美联储后续降息的预期，实际利率下行概率大幅提升，极大提振了黄金的估值吸引力。

　　地缘局势边际缓和，并未压制金价上行空间此前持续扰动全球市场的中东地缘冲突出现降温迹象，霍尔木兹海峡航运风险显著缓解，市场避险情绪阶段性回落。

　　不同于传统避险行情，本轮金价上涨更多依托宏观利率逻辑，风险情绪修复并未压制金价，反而伴随全球流动性宽松预期升温，推动黄金实现估值修复。与此同时，全球央行持续购金的刚性需求，为金价提供了坚实底部支撑，持续对冲市场波动风险。

　　有基金公司开始“限购”

　　金价快速冲高，市场投资情绪快速升温，资金加速布局国内黄金ETF，7月以来主流产品合计净流入超百亿元，华安黄金ETF更创下连续20个交易日净流入的纪录。

　　为了防止盲目跟风，已经有基金公司开始“限购”。8月11日，汇添富黄金LOF公告，下调大额申购、定期定额投资业务限制金额至100元，暂停大额申购起始日为8月12日。

　　公告显示，自8月12日起，汇添富黄金及贵金属(QDII-LOF-FOF)A、C两类份额调整大额申购、大额定期定额投资业务限制金额，单日单个基金账户单笔或多笔累计申购、定投金额均不得超过100元，超过部分将被部分或全部拒绝。

　　不过也有分析认为，此次限购除了提示风险之外，也有QDII基金额度受限的原因。

　　对于QDII基金而言，尤其是黄金、美股指数等交易需求较高的产品，当可用额度趋紧时，基金公司往往会通过限制大额申购、下调单日申购上限甚至暂停申购等方式控制新增资金。

　　国家外汇管理局公布的QDII投资额度审批情况表显示，截至今年6月末，汇添富基金获批QDII投资额度为16.70亿美元，最近一次获批日期为今年3月23日。

　　业内分析师表示，当前黄金市场情绪已然过热，短期价格快速冲高后，估值性价比有所下降，追高风险持续累积。在货币政策尚未完全转向、市场波动加剧的背景下，黄金单边上涨行情难以维系，后续大概率呈现高位震荡、反复洗盘的走势。对于普通投资者而言，不宜盲目追高，可逢调整分批布局，规避短期波动风险。

　　整体来看，本轮金价站稳4400美元/盎司，是宏观预期修复与需求托底共同作用的结果，但短期行情持续性存疑，趋势反转尚不成立。

　　在机构预期分化、政策节奏未定、市场情绪过热的多重背景下，黄金市场已进入高博弈阶段，后续走势将高度依赖美国通胀、就业数据及美联储政策动向，波段行情特征将愈发显著。

　　瑞银称国际金价明年上半年迈向5000美元

　　本轮金价反弹的特殊性，在于与前期主流机构预判形成明显背离。

　　在此轮上涨前夕，多家海外投行及资管机构基于“美国经济韧性超预期、高利率延续时间拉长”的判断，纷纷下调黄金短期价格展望，认为金价短期缺乏持续上行动能，大概率维持区间震荡、弱势调整格局。部分机构甚至提示金价存在再度回落、测试4000美元/盎司关口的风险，市场短期悲观情绪一度蔓延。

　　但市场走势再度印证黄金行情的强波动性与复杂性。伴随美国经济数据边际走弱，宏观逻辑快速逆转，此前压制金价的高利率预期出现松动，叠加实物需求、央行购金的持续托底，金价逆势走强，直接扭转了短期弱势格局。

　　中信证券研报认为，今年以来黄金价格冲高后迅速下跌，但黄金仍处在大牛市，原因包括美国财政赤字加速扩张、逆全球化下地缘裂痕难以弥合、全球央行购金持续托底等因此金价下跌只是牛市中的暂时调整。当前的回撤幅度已逼近历史极值，4000美元/盎司附近大概率是底部区域。

　　展望后市，中信证券预计，霍尔木兹海峡局势对黄金价格的影响将从压制转变为助推，美联储货币政策可能比市场预期更宽松，叠加美国推高赤字，年内黄金价格将回到上行通道。

　　瑞银首席投资官乌尔丽克.霍夫曼-布尔夏尔迪及其团队称：“本轮黄金上涨行情拥有基本面支撑。我们预计2027年上半年，金价将向每盎司5000美元迈进。”

　　自2月末中东冲突爆发后，金价一度承压回落。瑞银策略师表示，短期内仍存在风险，若油价上行，或是市场定价预期美联储货币政策更加鹰派、债券吸引力提升，金价会面临压力；但机构对黄金中长期走势维持乐观。

　　世界黄金协会的观点相对中肯。该协会发文指出，国际政治经济格局正经历着前所未有的从单极主导向多极化转变的深刻变革。在全球多极化发展进程中，世界部分地区陷入“丛林法则”，以及资源民族主义与政治民族主义抬头之际，不靠任何国家发行、无主权信用风险且具有高流动性的黄金，正在经历由传统“避险资产”向“战略性配置”的转变，逐渐成为多极时代的新底仓。自1971年布雷顿森林体系瓦解至2026年6月，美元金价的年化回报率达到了8.8%，超过了全球股票和债券的收益率。

　　黄金后市走向你怎么看，本轮回调结束了吗？

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