由于一些最大型铜矿的产量下降，智利连续第二个季度下调铜产量预期。智利国家铜业委员会(Cochilco)周二发布预测称，受智利国家铜业公司(Codelco)以及必和必拓(BHP.US)旗下智利矿山产量疲软拖累，2026年智利铜产量预计下滑2.6%至527万吨。这一预测低于上一季度预计的30万吨，也低于此前预测的560万吨。

　　 Cochilco指出，2026年产量预期偏弱源于上半年表现格外低迷——Codelco、必和必拓旗下Escondida与Spence矿山产出下降，同时多个运营矿区存在结构性限制。数据显示，2026年前五个月智利铜产量同比下降约9%，4月和5月分别下降约14%和13%。

　　该机构表示，下半年产量有望部分回升，得益于Codelco旗下El Teniente矿场的改善、该公司Rajo Inca项目的进展、泰克资源旗下Quebrada Blanca矿场稳定性的提升、Capstone Copper旗下Mantoverde矿场的正常化生产，以及由英美资源、嘉能可和日本财团共同持有的Collahuasi矿场矿石和水资源条件的改善。

　　与此同时，Cochilco预计2027年铜产量将迎来回升。该机构预测，在较低比较基数和运营逐步恢复及产能爬坡的支撑下，2027年智利铜产量将反弹至555万吨。该机构表示，主要增量将来自Codelco、Quebrada Blanca、Escondida、Collahuasi、Los Pelambres和Mantoverde。

　　 Cochilco还将2026年平均铜价预测上调至每磅5.95美元，并维持2027年每磅5.10美元的预估，称强劲的全球需求和持续的供应限制将使市场保持紧俏。Cochilco表示，2026年全球铜需求预计为2780万吨，增长1.9%;其中中国为主要拉动力量，其消费量预计增长2.7%至1,600万吨，占全球需求的57.6%。

　　 Cochilco对智利铜产量预期的最新调整进一步加剧了市场对全球铜供应的担忧。矿山生产中断以及矿石品位下降正在限制产量增长，而与此同时，电气化、电网建设和数据中心带来的需求正在不断增加。

　　 Cochilco预计，今年全球铜矿产量仅增长0.2%，这意味着即使精炼铜市场仍处于小幅供应过剩状态，全球供应面对进一步生产中断时的缓冲空间也非常有限。

　　近期，在投资者等待美国特朗普政府精炼铜关税决定、以及霍尔木兹海峡通航前景仍然不明朗的背景下，铜价接近历史高位。尽管美国商务部长卢特尼克提交关税建议的6月30日截止日期已经过去，但白宫仍未公布最终政策。生产商、消费企业及贸易商正密切关注特朗普是否会将目前针对半成品铜产品的贸易保护措施进一步扩大至精炼铜等原材料。不过，特朗普政府何时就是否对精炼铜征收关税作出最终决定，目前仍未公布时间表。

　　受关税预期推动，美国官方COMEX铜库存今年以来已增长逾40%，创历史新高。目前市场普遍估计，美国铜总库存已超过100万吨。市场认为，在电网建设、人工智能(AI)、电动汽车以及国防产业快速发展的背景下，铜正成为美国愈发重要的战略资源，而关税预期也客观上推动了美国提前建立战略库存。

　　而在美国铜库存持续增加的背后，是全球其他地区库存不断被抽离——美国较高的进口税率促使大量铜资源流向美国港口，导致其他地区市场供应趋紧。数据显示，美国7月进口铜约20万吨，创IHS Markit自2014年开始统计以来的单月最高纪录，也是至少12年来最快的进口速度。目前，美国港口约有11.09万吨铜存放于伦敦金属交易所(LME)仓单体系之外。

　　与此同时，在中东局势方面，市场对于美伊战争进一步升级的担忧正在转向对双方达成协议、重新开放霍尔木兹海峡的期待。据最新消息，当地时间8月11日，巴基斯坦国防部长阿西夫表示，美国与伊朗已接近达成“某种安排”。阿西夫在接受采访时称，局势再次朝着有利于达成和平安排或协议的方向发展，“过去两三天传来的信号表明，我们已接近达成某种安排”。

　　包括铜等基本金属在内的大多数大宗商品，都有望受益于推动解决今年以来冲击全球市场的中东冲突的相关举措。最新一轮乐观情绪缓解了市场对通胀的担忧，再加上上周公布的疲弱的美国非农就业数据促使交易员降低了对美联储在2026年剩余时间内加息的押注。这对于与全球经济增长预期高度相关的基本金属而言构成利好。

　　从中长期来看，铜价仍有望获得支撑。在需求端，铜被广泛运用于电动汽车电池、数据中心等多个领域。在全球人工智能(AI)算力基建狂飙突进的浪潮下，数据中心正成为名副其实的“新铜矿”。铜这一传统工业金属，凭借其不可替代的导电、导热性能，成为支撑人工智能产业发展的核心材料。摩根士丹利报告预测，2026年全球数据中心铜消费量将增至74万吨，为全球铜需求增长贡献0.6个百分点;到2027年，数据中心铜消费量有望达到100万吨(占总需求2.8%)，2028年进一步增至130万吨(占比3.3%)，复合年增长率达40%。

　　杰富瑞在此前的一份报告中测算，到2030年，全球铜总需求将达到3093万吨，2025到2030年的复合年增长率为2.1%。其中，电动车以9.6%的增速领跑，数据中心和可再生能源(风电+光电，不含电网)也分别达到6.1%和6.7%。供给端则难以跟上节奏，2030年全球铜供应预计只有3009万吨，这将意味着约84万吨的缺口。基于这一缺口，杰富瑞给出的远期价格基准是——到2030年铜价达到6.50美元/磅，即14330美元/吨。

　　杰富瑞直言：“即便在全球GDP增速仅为2%的世界里，铜市场在未来12个月及更长时间内仍将出现相当规模的供需短缺。”这意味着，这一轮铜价上涨的核心驱动力，不是靠宏观情绪烘托出来的短期亢奋，而是供给侧实实在在的“物理性短缺”。铜市场可能正在告别过去那种“涨三年、跌两年”的周期性轮回，而大概率正迎来将持续数年的供需错配。