全球糖市场正面临明显的供应过剩局面，但关键生产数据缺失令投资者对供需前景的判断变得更加困难。法国大宗商品贸易商Sucres et Denrees SA(Sucden)表示，巴西、印度等主要产糖国供应强劲，而全球进口需求相对疲软，当前糖期货市场的上涨走势与基本面之间已经出现明显背离。

　　 Sucden糖交易联席主管Dimitri Varsano表示：“我们很少看到贸易流如此供过于求。进口商不愿大量进口，而出口商却有大量糖可以出口。”

　　这一判断与近期糖期货市场的强劲走势形成鲜明对比。纽约市场交投最活跃的原糖期货合约8月以来累计上涨约12%，周一盘中一度触及10个月高位。

　　近期糖价上涨主要受到投资者仓位调整以及供应担忧推动。市场一方面担心印度糖供应情况，另一方面，巴西关键的甘蔗压榨数据出现更长时间的发布空档，也增加了投资者对全球供应状况的不确定性。

　　巴西行业组织Unica此前调整了甘蔗压榨数据的发布频率，使市场需要等待更长时间才能获得这一衡量巴西乃至全球糖供应的重要指标。

　　 Varsano表示，目前“投机资金与基本面之间存在差异”，而近期糖价上涨反而为生产商提供了一个理想的套期保值机会。

　　美国商品期货交易委员会最新数据显示，截至8月4日当周，基金经理进一步削减原糖期货净空头仓位，同时多头仓位升至近三年来最高水平。不过，该组数据尚未完全反映上周糖价上涨期间投资者仓位的进一步变化。

　　此外，市场近期还开始关注厄尔尼诺天气模式可能对主要糖产区造成的影响，进一步推动投机资金转向看多。

　　尽管部分分析师预计10月至次年9月的糖季可能出现供应缺口，Sucden从全球实际贸易流角度得出的判断明显更加悲观。

　　 Sucden预计，截至2027年4月的一段时期内，全球糖贸易流可能出现最高250万吨的供应盈余。

　　这一估算主要考虑出口国实际能够向国际市场供应的糖量，以及亚洲和中东进口商目前相对缓慢的采购速度。

　　 Varsano指出，近年来按照这一口径计算的贸易盈余最高不超过约100万吨，因此如果此次盈余达到250万吨，将意味着国际糖市场可供出口的供应明显更加充裕。

　　全球供应充裕的重要原因之一来自全球最大糖出口国巴西。Sucden预计，在截至明年3月的当前收获季中，巴西中南部这一核心糖产区的糖产量将达到约4000万吨，与上一产季大致持平。

　　值得注意的是，这一预测已经考虑到更多甘蔗可能被用于生产乙醇。换言之，即使甘蔗制乙醇比例提高，Sucden仍预计巴西糖产量能够保持在较高水平，为国际市场提供充足供应。

　　印度的供应前景同样较为乐观。Sucden预计，在扣除用于乙醇生产的糖之前，印度糖产量有望达到约3200万吨。

　　近期印度国内糖价上涨，一度加剧市场对于该国供应的担忧，并成为推动国际糖价上涨的重要因素之一。不过，Varsano认为，这轮价格上涨可能只是暂时现象。

　　随着印度新一轮甘蔗收获季于10月启动，新增供应进入市场后，当前国内糖价的上涨压力预计将有所缓解。

　　周一纽约原糖期货在涨跌之间震荡，此前价格一度升至10个月高点。市场目前呈现出较为明显的两股力量博弈：一方面，厄尔尼诺风险、印度供应担忧以及巴西数据缺口正在吸引投机资金回补空头并增加多头仓位；另一方面，Sucden所观察到的全球实物流动却显示供应依然十分充裕。

　　在Sucden看来，巴西和印度产量保持强劲，而亚洲及中东进口需求并不旺盛，使全球糖贸易市场仍处于明显供过于求状态。

　　因此，Varsano认为，近期糖价上涨并不意味着供需基本面已经转向紧张。相反，期货价格与实际贸易基本面之间的背离正在扩大，而这轮上涨也为糖生产商锁定未来销售价格提供了更有利的套期保值窗口。