目前苹果和红枣均处于博弈的关键节点，我们认为只是阶段性的反弹，供需格局暂未发生反转。

　　2026-2027产季苹果花期天气正常，全国范围坐果良好，第三方资讯机构预估产量均超过4000万吨，是近7年来最高产量，大的背景是丰产预期，2026年5月下旬至7月下旬，陕西省苹果产区遭遇了多次间歇性冰雹灾害，集中分布在富县、洛川、宜川、白水、铜川等地，冰雹灾害一般具有极强的局部性，统计难度较大，据不同渠道了解，陕西冰雹影响范围预计在20-30%，目前的关键是其他产区是否形成天气影响的合力，若仅考虑陕西冰雹，预计影响更多的是东西部价差，洛川的好货价格可能抬升，但未必能带动全国开秤价重心上移。按照目前4000万吨的产量预期，山东产区3-3.2元/斤的开称价预期已经偏向于乐观，交割费用1500-2000元/吨的粗略预估，交割成本7700-8200元/吨，接货价值6000-6400元/吨，按照中性评估，盘面的合理估值在7000元/吨附近，另外考虑到糖度升水影响，交割成本可能还要下调，在供需偏宽松的大背景下，盘面遵循最低交割品定价原则，7800-8000元/吨的压力位大概率就是全年均价的顶部区域，后期的天气影响仍是关键变量，早熟以及晚熟的质量表现仍需要持续跟踪和关注。

　　回顾过去几年红枣的大幅上涨，大都是因为供应端的减产，今年产业调研普遍预计产量在60万吨以上，总供应量约90-100万吨，整体供应充足，按照近些年偏低的4-5块钱的开称价预期，加上3500元/吨的费用，8000元/吨的新季合约存在底部估值支撑，后期9-10月份预测来看，新疆降水高于往年同期，可能对质量造成一定影响，1000点的波动来源于未来的潜在天气影响导致仓单成本的增加，预计2701合约波动区间8000-9000元/吨，存在阶段性反弹机会，等待后续天气因素的发酵，和开秤收购价的博弈。

　　苹果：春节前以逢高空为主，均价7800-8000元/吨压力位

　　红枣：关注阶段性反弹机会，8000-9000元/吨区间震荡

　　风险：

　　天气影响超预期

　　消费表现好于预期

　　一、 苹果只是反弹，暂未反转

　　1.1今年大的背景是丰产预期

　　2025-2026产季西部产区花期遭遇热干风，造成坐果阶段大幅减产，后续果农通过多留果（腋花芽、二茬花等）弥补一定套袋量，但同时为果个和质量隐患埋下伏笔，后期又遭受连阴雨，整体是减产减质的一年，苹果2601合约最高约10000元/吨，2605合约最高约11000元/吨。

　　2026-2027产季，苹果花期整体天气正常，全国范围坐果情况较好，第三方资讯机构预估产量均超过4000万吨，是近7年来最高产量，大的背景是丰产预期。

　　1.2陕西冰雹范围高于往年，但未必能带动全国开秤价重心上移

　　2026年5月下旬至7月下旬，陕西省苹果产区遭遇了多次间歇性冰雹灾害，集中分布在富县、洛川、宜川、白水、铜川等地，和去年陕西全境、甘肃庆阳、山西吉县坐果阶段遭受热干风的普遍性影响不同，冰雹灾害一般具有极强的局部性，同一县域不同乡镇，甚至同一乡镇不同地块受灾程度都有明显的差异，统计难度较大，据不同渠道了解，冰雹影响范围较广的洛川县，约1/3的村庄受灾，产量受损严重的比例大概10%，其余区域影响范围大的20-30%，影响范围小的约10%，整体陕西冰雹影响范围预计在20-30%之间。

　　根据第三方资讯机构预估，考虑到果个的影响，今年陕西整体增产幅度较大约40%，冰雹对于苹果产量影响相对有限，主要影响后期优果率，去年陕西整体质量表现较为一般，果锈加水裂等其他质量问题占比约32%，今年前期调研果锈比例约5%，叠加今年冰雹影响的20-30%，如果后期不继续发生大范围天气影响，今年陕西整体果面质量问题占比并不一定比去年高。

　　从全国范围来看，去年的减产减质同样发生在其他产区，以山东为例，去年果锈加水裂的占比接近6成，今年目前来看，果锈比例约10%，整体质量表现较好，果个偏大。陕西冰雹能否让苹果反转，很大一个方面也要看其他产区能否形成天气影响的合力，如果仅仅考虑陕西地区冰雹，预计影响更多的是东西部价差，洛川好货价格可能抬升，但未必能带动全国开秤价重心上移。

　　1.3 今年既不是2021年也不是2024年

　　2021年下树收购前夕，陕西洛川同样下了大范围冰雹，当时产业链普遍悲观，果农管理积极性明显下降，伐树增多，处于产能周期反转的节点，叠加全国范围质量表现较差，行情一路从6000元/吨上涨至11500元/吨附近，今年全国范围增产增质，陕西冰雹的大背景要远好于2021年。

　　2024年前期同样是增产增质的预期，盘面先下跌至6500元/吨附近，随着收购季的来临，开秤价低开高走，但甘肃大增产压力较大，优质好货低价去库存，年后现货一路偏强，过后总结来看，2024年西部除甘肃外的实际减产幅度是远超预期的，特别是陕西南部由于花期降雨坐果普遍较差，减产幅度非常大，叠加产业的悲观心态持续到春节，才有年后的现货牛市，今年目前来看，西部产区冰雹影响产量相对有限，更多影响的是优果率，在整体供需基本面偏宽松的格局下，起码在年前现货不具备大涨的基础。

　　从其他国内消费品来看，今年除了鸡蛋因为低利润造成产能大幅去化，出现一波明显的上涨行情后回落，其余生猪、白糖、红枣均表现为供应压力大，国内消费表现差，盘面不断创下新低，通过对比来看，苹果目前对于今年的丰产预期的交易并不充分，可能反馈的时间节点是早熟大量上市或者收购入库阶段。

　　1.4交割标准逐步完善，7800-8000元/吨大概率就是全年均价顶部区域

　　苹果期货自上市以来，关于交割的争议不断，随着交割标准不断修改和完善，2610及以后合约一方面加强了交割标的的质量要求，比如用塑料袋分装，避免交割品出现质量不均匀的情况，一方面放宽的糖度升水要求，以往只有同时符合果径≥80mm，质量容许度≤20%，可溶性固形物＞14%的苹果交割品才有1000元/吨的糖度升水，今年这方面明显放宽，可溶性固形物＞14%，质量容许度放宽至30%，同样符合交割，并且给予一定糖度升水，这有利于西部产业参与交割。

　　按照目前4000万吨的产量预期，山东产区3-3.2元/斤的开称价预期已经偏向于乐观，按照交割费用1500-2000元/吨的粗略预估，交割成本7700-8200元/吨，接货价值6000-6400元/吨，按照中性评估，盘面合理估值在7000元/吨附近，另外考虑到糖度升水的问题，交割成本可能还要下调，在供需偏宽松的大背景下，盘面遵循最低交割品定价原则，7800-8000元/吨的压力位大概率就是全年均价的顶部区域。

　　二、 红枣下破8000元/吨，或存在阶段性反弹机会

　　2.1今年红枣天气炒作预期较弱，盘面向下寻找底部支撑

　　回顾过去2年红枣行情，盘面走势呈现出一定的对称性，2025-2026产季6-8月炒作新季减产预期，市场对于新季产量分歧巨大，盘面持续增仓上行，随着收购季临近，收购积极性不及预期，大减产预期证伪，盘面跌回9000元/吨收购成本支撑；2026-2027产季陈枣库存高企，新季发芽早，6月遭遇阶段性低温后，花期有所延后，7月遭遇高温炒作情绪再起，盘面向上反弹约800点，随着产区调研的展开，减产预期减弱，在高库存的压制下，盘面向下寻找需求，下破8000元/吨关键支撑。

　　过去几年红枣的大幅上涨，大都是因为供应端的减产，今年预计是第三年正常年份产量，缺乏供应端真实减产的利多，盘面和现货选择向下测试红枣需求端的强支撑。

　　2.2后续天气影响仍需关注，9-10月降水预报高于往年

　　今年新疆7-8月整体气温偏高，但坐果阶段影响相对有限，积温处于近几年高位，整体上利多红枣产量，后期9-10月份预测来看，新疆降水高于往年同期，可能对质量造成一定影响。

　　2.3 从平衡表的角度看，预计维持在8000-9000元区间震荡

　　从平衡表来看，根据我们年初的预估，如果产量在60万吨附近，盘面会向下考验8000元/吨的支撑，目前来看这个预期基本兑现，今年产业调研普遍预计在60万吨以上，总供应量约90-100万吨，整体供应充足，按照近些年偏低的4-5块钱的开称价预期，加上3500的费用，8000元/吨的新季合约存在底部估值支撑，1000点的波动来源于未来的潜在天气升水导致仓单成本的增加，预计2701合约波动区间8000-9000元/吨，存在阶段性反弹机会，等待后续天气因素的发酵，和开秤收购价的博弈，从基本面的角度看，大的反转仍需等待供应端的实际减产发生。

　　三、总结

　　目前苹果和红枣均处于博弈的关键节点，我们认为只是阶段性的反弹，供需格局暂未发生反转。

　　2026-2027产季苹果花期天气正常，全国范围坐果良好，第三方资讯机构预估产量均超过4000万吨，是近7年来最高产量，大的背景是丰产预期，2026年5月下旬至7月下旬，陕西省苹果产区遭遇了多次间歇性冰雹灾害，集中分布在富县、洛川、宜川、白水、铜川等地，冰雹灾害一般具有极强的局部性，统计难度较大，据不同渠道了解，陕西冰雹影响范围预计在20-30%，目前的关键是其他产区是否形成天气影响的合力，若仅考虑陕西冰雹，预计影响更多的是东西部价差，洛川的好货价格可能抬升，但未必能带动全国开秤价重心上移。按照目前4000万吨的产量预期，山东产区3-3.2元/斤的开称价预期已经偏向于乐观，交割费用1500-2000元/吨的粗略预估，交割成本7700-8200元/吨，接货价值6000-6400元/吨，按照中性评估，盘面的合理估值在7000元/吨附近，另外考虑到糖度升水影响，交割成本可能还要下调，在供需偏宽松的大背景下，盘面遵循最低交割品定价原则，7800-8000元/吨的压力位大概率就是全年均价的顶部区域，后期的天气影响仍是关键变量，早熟以及晚熟的质量表现仍需要持续跟踪和关注。

　　回顾过去几年红枣的大幅上涨，大都是因为供应端的减产，今年产业调研普遍预计产量在60万吨以上，总供应量约90-100万吨，整体供应充足，按照近些年偏低的4-5块钱的开称价预期，加上3500元/吨的费用，8000元/吨的新季合约存在底部估值支撑，后期9-10月份预测来看，新疆降水高于往年同期，可能对质量造成一定影响，1000点的波动来源于未来的潜在天气影响导致仓单成本的增加，预计2701合约波动区间8000-9000元/吨，存在阶段性反弹机会，等待后续天气因素的发酵，和开秤收购价的博弈。