【期货盘面】8 月6 日亚洲低硫燃料油市场结构小幅走强，市场仍担忧短期成品货源供给不足；高硫燃料油月差继续小幅抬升。新加坡0.5% S 低硫船燃 8 9 月掉期月差午后报 61.75 美元 / 吨逆价差，较 8 月 5 日亚洲收盘估值 60.25 美元 / 吨小幅上行；新加坡 380CST 高硫燃料油 8 9 月掉期月差午后报 32.50 美元 / 吨逆价差，较 8月 5 日收盘 32.26 美元 / 吨小幅走高。洲际交易所数据显示，7 月新加坡高硫燃料油近月合约合计持仓环比下滑 21.68%，7 月 31 日持仓录得 820.5 万吨。

【现货基差】8 月 5 日收盘，高硫 380CST 现货升水上行至 23.18 美元 / 吨，较 8 月 4 日的 19.80 美元 / 吨继续抬升，中国石油在普氏 MOC 窗口给出竞争性买盘提供支撑；该品种现货升水自 8 月 3 日当周以来累计涨幅接近 74%，录得 6 月 12 日以来最高水平。低硫船燃现货买盘趋于平淡，现货升水自阶段高位回落，收于 55.33 美元 / 吨，前一交易日曾达到 3 月 25 日之后高点 58.91 美元 / 吨。市场消息称，欧洲套利窗口基本关闭，叠加霍尔木兹海峡油轮通行受限，调合组分流入亚洲总量受到压制，预计 8 月剩余时间亚洲船燃市场仍将获得基本面支撑。

【估值利润】受海峡通行约束以及欧洲套利经济不可行影响，外部调合原料流入受限，高低硫燃料油市场维持深度逆价差结构。高硫现货升水周度大幅拉涨，估值快速修复；低硫虽然现货升水有所回落，但成品货源紧缺的现实并未改变，整体估值依旧偏强。中东富查伊拉重质馏分库存出现四周以来首次回升，一定程度缓解区域原料紧张压力。

【供需库存】供应端，欧洲套利货经济性不足，霍尔木兹海峡油轮流通受限，外部调合组分流入亚洲受到约束，市场预期 8月余下时段亚洲船燃基本面维持偏紧。中东方面，截至 8 月 3 日当周富查伊拉油品库存环比上行 7.5%，录得两周高点 700.2 万桶，结束连续两周去库；其中用作船燃与发电原料的重质馏分库存环比上升 8.6% 至 378.7 万桶，为四周以来首次增加。持仓数据方面，7 月新加坡 380CST 近月合约持仓环比下降 35.65% 至 477.2 万吨，380CST东西向合约持仓环比下滑 21.21% 至 141.5 万吨，高硫近月整体持仓明显回落。需求端，低硫现货高升水抑制部分实物买盘，现货采购情绪转淡。

【市场信息】1、8 月 6 日亚洲低硫燃料油市场结构小幅走强，短期成品货源供给仍存担忧，但实物买盘转弱，低硫现货升水自四个多月高位有所回落。（Platts）

2、欧洲套利窗口基本不具备可行性，叠加霍尔木兹海峡油轮通行受限，调合组分流入亚洲受限，市场预计 8 月剩余时间亚洲船燃市场将维持支撑。（Platts）

3、中国石油在普氏 MOC 窗口竞争性买盘推动，8 月 5 日新加坡 380CST 高硫现货升水上行至 23.18 美元 / 吨，创 6 月 12 日以来新高，本周累计涨幅接近 74%。（Platts）

4、ICE 数据显示 7 月新加坡高硫燃料油近月合约总持仓环比下滑 21.68%，各细分合约持仓普遍走低。（Platts）

5、截至 8 月 3 日当周富查伊拉油品库存环比上涨 7.5%，重质馏分库存四周内首次回升。（Platts）

【南华观点】外部套利货源受限、霍尔木兹海峡流通约束继续托底亚洲燃料油市场，高硫现货升水周度大幅冲高；低硫依旧面临成品货源紧缺，只是现货高升水压制买盘，现货升水从高位小幅回调，市场延续深度 Back 结构。富查伊拉重馏分库存迎来修复，带来边际缓和信号，但短期对亚洲补给传导有限。风险点集中在地缘局势，若霍尔木兹海峡流通恢复，风险溢价将快速消退；同时高硫短期涨幅较大，需警惕多头获利了结带来回调。后续持续跟踪霍尔木兹海峡油轮通行状态、欧洲套利窗口变化、富查伊拉库存外溢节奏以及新加坡现货升水变动，地缘驱动下行情波动剧烈，做好风险防控。