宏观&金工早评 | 2026年8月5日

　　股 指

　　股指昨日反弹，除了IH其余均上涨，两市成交量放量至2.2万亿。

　　外围环境上，市场预期美国伊朗可能即将达成海峡开放协议，油价大跌美债利率和美元指数回落，美国制造业PMI达到4年最高水平，随着宏观压力缓解和大型云服务商财报好于预期，市场对AI投资ROI的担忧缓解，美股夜盘科技股普涨，标普500创新高。但路透报道美国或起草法案在美国数据中心排除中国供应链，并点名对CPO板块的影响，或影响国内海外链估值。

　　板块上昨日通信电子板块领涨，科技硬件大幅反弹，此外传媒计算机板块也表现较好，银行和食品饮料等板块回调，资金重新回流到泛科技板块。

　　7月重要会议重点仍然关注科技投资和六张网等新型基建，国内K型分化或延续，PMI数据显示高新技术产业和出口仍然有韧性，但是国内建筑业服务业均走弱。景气度只集中在上游资源、集成电路、电力和设备制造等少数领域。

　　资金面上，海峡开放预期下美债利率回落压力缓解，国内Dr007和r007利率继续转弱，实体需求偏弱金融市场流动性仍宽松。

　　结论：市场主线是政策面资金面在技术革命背景下驱动的科技慢牛，短期利空在于海峡封锁下油价美债的负反馈造成科技融资成本上升，以及前期交易过于拥挤后的去杠杆压力。目前外盘因为美伊协议预期大幅反弹，只是美国对国内供应链打压造成了局部利空，综合之下只要海峡真的走向开放，预计股指仍将延续反弹，但若美伊协议未如预期达成，股指仍有重新走弱压力。

　　贵金属

　　贵金属伴随美债利率和美元指数的回落而出现抬升，白银反弹更为明显，这源于流动性的显著回升。油价和加息预期的显著下降是主要原因。

　　周末特朗普公开表示有望达成伊核相关协议、霍尔木兹海峡或将重新开放，并宣布取消对伊朗军事打击，市场短期冲突降温，贵金属短线反弹后稍显无力。但昨日美国财政部部长表示可能明日（美东时间周三）与伊朗达成协议以开放霍尔木兹海峡。市场情绪再次被激化，油价显著回落，加息预期和美债利率同步出现回落后，贵金属进一步反弹。

　　美元指数的反复来源于日元的波动，上周美日对日元干预短线救市，随后特朗普高调宣布“美国干预日元汇率是两国友谊的信号”，短线救市信号明显，对贵金属形成驱动。昨日贝森特进一步强调关于在记事本中写“买入日元”目的是确保记者能看到。将采取一切必要措施支持日元。这一“救市”行为再次缓和日元汇率带来的市场预期压制。不过中长期而言，美日利差持续高位施压日元，美国长债的抛售可能仍未消除，长债利率受到供需影响持续高位，并对贵金属形成抑制。

　　现阶段整体市场仍以情绪端交易为主，地缘，AI叙事和经济通胀韧性使得油价，美元指数和美债利率有反复，昨日市场是对前期过渡定价的调整以及多次“救市”后的集中体现，但后续的进一步定价尚不具备，贵金属仍未进入趋势反转。

　　国 债

　　国债期货全线收涨，30年主力涨0.18%报115.630元创年内新高；在岸人民币收报6.7533，涨10基点。现券长强短稳，10年国债破1.70%收于1.697%附近，30Y-10Y利差约47bp。

　　隔夜美股道指创历史新高，早盘10年国债260010高开于1.708%后横盘震荡。9:20央行逆回购净回笼5590亿元，但资金面均衡偏松，叠加A股盘中一度跌破3800点，现券利率缓步下行至1.706%附近。午间传MDS降息、放开1.7%下限的小作文，午后国债期货惊现1826手大单开多，T主力增仓，情绪抢跑明显；彼时股指已翻红站稳3800点，股债未现跷跷板，券商、基金转多推动10年券下破1.70%。期货尾盘拉涨，现券一度下探至1.698%附近；收盘后央行公告明日5000亿元买断式逆回购增量续作、7月国债买卖净投放升至500亿元，多头预期兑现，现券进一步下行触及1.697%附近，暖势延续。

　　现券长强短稳，10年国债收1.697%（-0.8bp）、30年收2.176%（-0.65bp）。央行逆回购465亿、净回笼5590亿，资金均衡偏松，DR001降至1.3683%、DR007降至1.3816%。

　　流动性是短期国债市场的核心驱动。央行虽通过逆回购大额净回笼，但以5000亿元买断式逆回购增量续作，7月国债买卖净投放升至500亿元，资金转松不应简单视为月初效应，政策定调变化令市场重新定价。微观结构上，银行是主要卖方，基金、保险、券商为买方，午后券商转多，交易盘波段操作，配置盘等待更好点位分批布局。短期利多：资金面均衡偏松、央行加量投放、30Y-10Y利差有压缩空间；利空：连续净回笼制约资金利率下行、8月政府债缴款扰动、9月供给高峰、权益走强下的股债跷跷板风险。总体看，债市或维持震荡偏强，10年国债在1.70%附近的突破需进一步确认，后续关注央行投放节奏、机构行为与权益表现。

　　基 差

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